Sự kiện: Công bố KQKD Q3 vào ngày 30/10/2025
TPB đã công bố LNTT Q3 đạt 1.902 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ (nhưng giảm 7% so với quý trước), nhờ thu nhập ngoài lãi tăng trưởng mạnh mẽ 30% so với cùng kỳ đạt 1.035 tỷ đồng và chi phí dự phòng chỉ tăng 8% so với cùng kỳ lên 909 tỷ đồng, trong khi thu nhập lãi thuần chỉ tăng 2% so với cùng kỳ lên 3.238 tỷ đồng. Tính chung 9 tháng đầu năm 2025, LNTT đạt 6.048 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ, hoàn thành 74% dự báo cả năm 2025 và sát với dự báo 9 tháng của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu TPB phiên giao dịch ngày 20/11/2025
Tín dụng tăng trưởng mạnh trong Q3
Tín dụng tăng 16,1% kể từ đầu năm (tăng 3,8% so với quý trước) đạt 303 nghìn tỷ đồng, trong đó tổng dư nợ cho vay tăng 18,3% so với đầu năm (tăng 4,5% so với quý trước) lên 296 nghìn tỷ đồng, trong khi TPDN nắm giữ giảm 35,2% so với đầu năm xuống 6,7 nghìn tỷ đồng. Cơ cấu tín dụng theo phân khúc, cho vay khách hàng doanh nghiệp lớn/DNNVV (tăng 21,1% so với đầu năm lên 155 nghìn tỷ đồng) tăng mạnh hơn đáng kể so với phân khúc bán lẻ (tăng 15,5% so với đầu năm lên 141 nghìn tỷ đồng).
Bảng 1: Tóm tắt KQKD Q3/2025, TPB
HSC tin rằng giá trị TPDN nắm giữ giảm xuống cho thấy quy mô trái phiếu liên quan đến Bamboo Capital (BCG; Chưa khuyến nghị) đã thu hẹp lại, trước đó một phần các TP của BCG đã bị Ủy ban Chứng khoán Nhà nước phong tỏa vào tháng 3/2025. Đây là tín hiệu tích cực đối với chất lượng tài sản của TPB và ORS.
Đối với huy động, tiền gửi khách hàng tăng 7,2% so với cùng kỳ (tăng 5,5% so với quý trước) lên 260 nghìn tỷ đồng, vay nợ liên ngân hàng tăng 5,5% so với cùng kỳ lên 99 nghìn tỷ đồng và giấy tờ có giá tăng 21% so với cùng kỳ lên 44 nghìn tỷ đồng. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn giảm xuống 19%, từ 22,2% tại thời điểm cuối Q2/2025.
Tỷ lệ NIM tiếp tục thu hẹp do tín dụng tăng trưởng nhanh
Tỷ lệ NIM giảm 10 điểm cơ bản so với quý trước (giảm 62 điểm cơ bản so với cùng kỳ) xuống 3,33%, do lợi suất gộp tăng nhẹ 4 điểm cơ bản so với quý trước (giảm 19 điểm cơ bản so với cùng kỳ) lên 7,48%, trong khi chi phí huy động tăng 13 điểm cơ bản so với quý trước (tăng 49 điểm cơ bản so với cùng kỳ) lên 4,3%.
Tỷ lệ NIM thấp do tốc độ tăng trưởng tín dụng nhanh chóng làm hạn chế khả năng nâng cao lợi suất cho vay, trong khi cơ sở tiền gửi khiêm tốn khiến chi phí huy động duy trì ở mức cao.
Thu nhập lãi thuần Q3 tăng 2% so với cùng kỳ lên 3.238 tỷ đồng, tương đương 9.773 tỷ đồng (giảm 1% so với cùng kỳ) trong 9 tháng đầu năm 2025, hoàn thành 68% dự báo cả năm và thấp hơn một chút so với dự báo 9 tháng của chúng tôi.
Lãi thuần HĐ dịch vụ dẫn đầu thu nhập ngoài lãi
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 57% so với cùng kỳ đạt 1.287 tỷ đồng, nhờ lãi thuần HĐ dịch vụ (1.035 tỷ đồng, tăng 30% so với cùng kỳ) và thu nhập khác (229 tỷ đồng, tăng 70% so với cùng kỳ) tăng mạnh. Lỗ thuần HĐ kinh doanh ngoại hối ở mức 46 tỷ đồng, tương đương khoản lỗ trong Q3/2024. Trong khi đó, lãi mua bán trái phiếu phục hồi lên 68 tỷ đồng từ lỗ 60 tỷ đồng trong Q3/2024.
Cơ cấu lãi thuần HĐ dịch vụ, dịch vụ thanh toán giảm 2% so với cùng kỳ xuống 442 tỷ đồng, trong khi hoa hồng bancassurance tăng 47% so với cùng kỳ đạt 76 tỷ đồng. Thu nhập phí khác tăng 30% so với cùng kỳ đạt 856 tỷ đồng nhờ nguồn doanh thu mới từ các dịch vụ cho vay và thanh toán của TPB dựa trên nền tảng số hóa. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi để đánh giá tính bền vững của hoạt động này.
Thu nhập ngoài lãi 9 tháng đầu năm 2025 đã hoàn thành 76% dự báo cả năm và sát với dự báo 9 tháng của chúng tôi.
Chi phí hoạt động tăng đáng kể nhưng vẫn trong tầm kiểm soát
Tổng chi phí hoạt động tăng 20% so với cùng kỳ trong Q3/2025 lên 1.714 tỷ đồng chủ yếu do chi phí tiền lương giảm 26% so với cùng kỳ ở mức 960 tỷ đồng và chi phí quản lý khác tăng 21% so với cùng kỳ lên 379 tỷ đồng. Tổng số nhân viên tăng 2% so với cùng kỳ lên 7.669 người.
Hệ số CIR Q3/2025 duy trì ở mức 38%, tương đương Q2/2025 và cao hơn Q3/2024 (35,7%).
Chất lượng tài sản vẫn khiêm tốn
Tỷ lệ nợ xấu của TPB tăng từ 2,05% tại thời điểm cuối Q2/2025 lên 2,23%, vẫn ở mức cao. Bên cạnh đó, tỷ lệ nợ nhóm 2 gần như đi ngang so với quý trước ở mức 1,78%. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR là 61% so với 63% trong Q2/2025.
Ngân hàng tiếp tục xử lý 535 tỷ đồng nợ xấu trong Q3/2025 (thấp hơn một chút so với 579 tỷ đồng trong Q2/2025 và 581 tỷ đồng trong Q3/2024) với tỷ lệ nợ xấu mới hình thành ở mức 0,44% từ 0,16% trong Q2/2025.
Chi phí dự phòng tăng 8% so với cùng kỳ lên 909 tỷ đồng trong Q3/2025, tương đương chi phí tín dụng ở mức 1,37%, tăng từ 1,32% trong Q2/2025. Trong 9 tháng đầu năm 2025, chi phí dự phòng giảm 25% so với cùng kỳ xuống 2.224 tỷ đồng, bằng 54% dự báo cả năm của chúng tôi. HSC tin rằng việc trích lập dự phòng bổ sung sẽ cải thiện chất lượng tài sản của Ngân hàng.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo
Mặc dù lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2025 của TPB sát với dự báo 9 tháng của chúng tôi nhưng kết quả này xuất phát từ việc chi phí dự phòng giảm xuống trong khi tỷ lệ NIM thấp hơn dự báo. HSC tin rằng tỷ lệ NIM Q4 của Ngân hàng sẽ mở rộng trong khi tỷ lệ NIM sẽ giảm xuống và nâng cao chất lượng lợi nhuận.
Sau khi giá cổ phiếu giảm 9% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu TPB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,02 lần, thấp hơn 26% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,38 lần. HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.