Nhà sản xuất dệt may tăng trưởng nhanh nhất Việt Nam – Báo cáo công ty
Đồ thị cổ phiếu TNG phiên giao dịch ngày 06/02/2020. Nguồn: AmiBroker.
- CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (Cổ phiếu TNG) là nhà sản xuất may mặc niêm yết tăng trưởng nhanh nhất Việt Nam với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu và LNST lần lượt là 26% và 59% so với MSH (13%, 32%), VGG (11%, 9%) và M10 (11%, 14%).
- Chúng tôi đánh giá tích cực cho triển vọng của TNG do nhu cầu gia tăng các khách hàng Châu Âu (chiếm 54% doanh số của TNG năm 2018) bao gồm (1) Decathlon (chiếm khoảng 44% doanh số), sẽ có vị thế hưởng lợi từ EVFTA vừa ký kết khi khách hàng này đã chuẩn bị được nhà cung cấp vải tại Việt Nam, và (2) Sportmaster, đã đăng ký tăng gấp ba lần giá trị đơn hàng trong năm 2020 so với 2019.
- Các yếu tố kể trên, cùng với các chiến lược để cải thiện năng suất lao động và mở rộng công suất, đã hỗ trợ cho kế hoạch CAGR doanh thu 10% và LNST 15% giai đoạn 2019-2022.
- TNG đã ghi nhận tăng trưởng tăng mạnh trong năm 2019 với LNST tăng mạnh 23% YoY nhờ tăng trưởng đơn hàng mạnh mẽ từ các khách hàng hiện hữu. Tuy nhiên, EPS pha loãng 2019 của TNG đã giảm 1% YoY khi lợi nhuận mạnh mẽ đã bị ảnh hưởng bởi hiệu ứng pha loãng từ phát hành Trái phiếu chuyển đổi (CB) thực hiện vào cuối năm 2018.
- Định giá TNG tỏ ra hấp dẫn, theo quan điển của chúng tôi, với P/E báo cáo và pha loãng năm 2019 đạt lần lượt 4,3 lần và 5,3 lần, so với trung bình ba năm của trung vị các công ty cùng ngành là 7,6 lần.
- Dù vậy, chúng tôi cho rằng nên áp dụng chiết khấu định giá cho TNG so với các công ty cùng ngành vì khả năng tạo tiền mặt yếu dẫn đến việc thực hiện chi trả cổ tức tiền mặt không đều.
- Rủi ro đầu tư: chi phí lao động tăng do cạnh tranh gay gắt từ các công ty FDI; nguy cơ Mỹ áp thuế đối với hàng hóa may mặc từ Việt Nam; pha loãng từ chuyển đổi CB và phát hành ESOP.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: TNG
