Triển vọng ngắn hạn tích cực nhưng định giá đang ở mức cao – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu TCM phiên giao dịch ngày 02/12/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 38% lên 27.500 đồng/CP nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG còn KÉM KHẢ QUAN. Giá cổ phiếu của CTCP Dệt may – Đầu tư – Thương mại Thành Công (TCM) đã tăng mạnh khoảng 60% trong vòng 3 tháng qua, chúng tôi cho rằng đến từ kỳ vọng đối với lượng đơn hàng sản phẩm mới có biên lợi nhuận cao, như khẩu trang kháng khuẩn và đồ bảo hộ y tế sẽ tiếp tục.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh ảnh hưởng tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2021 và tỷ lệ WACC thấp hơn – cùng với giả định của chúng tôi cho rằng lượng đơn hàng cho các sản phẩm mới có biên lợi nhuận cao sẽ tiếp diễn trong năm 2021 do dịch COVID-19 kéo dài tại Mỹ và nhu cầu khẩu trang tiếp tục ở mức cao.
- Chúng tôi kỳ vọng lượng đơn hàng sản phẩm mới của TCM sẽ tiếp diễn trong năm 2021 so với quan điểm trước đây cho rằng lượng đơn hàng này sẽ giảm trong quý 4/2020. Do đó, chúng tôi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS thêm 13%/22%/2,2% trong năm 2020/2021/2022. Trong khi đó, chúng tôi nhìn chung duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023/2024.
- Chúng tôi dự báo doanh thu đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (+0,7% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 252 tỷ đồng (+17% YoY) trong năm 2020. Trong khi lượng đơn hàng truyền thống của TCM giảm trong bối cảnh dịch COVID-19, lượng đơn hàng sản phẩm mới hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận của TCM trong năm 2020.
- Trong năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu tăng trưởng 4,7% YoY đạt 3,8 nghìn tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS tăng 7% YoY đạt 268 tỷ đồng. Chúng tôi kỳ vọng lượng đơn hàng có biên lợi nhuận cao sẽ tiếp diễn, nhưng chúng tôi giả định rằng lượng đơn hàng này sẽ có biên lợi nhuận gộp thấp hơn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và chuỗi cung ứng toàn cầu của mảng này phục hồi.
- Cổ phiếu TCM hiện được giao dịch tại P/E trượt là 9,8 lần – cao hơn 32% so với các công ty cùng ngành – dù mức lợi nhuận cao hiện tại chủ yếu đến từ nhu cầu cho các sản phẩm mới trong bối cảnh dịch COVID-19. Chúng tôi cho rằng định giá theo giá trị P/E của TCM hiện đang ở mức cao so với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS dự phóng đạt 5,5% trong giai đoạn 2019-2025.
- Yếu tố hỗ trợ: biên lợi nhuận và/hoặc hiệu suất hoạt động cải thiện mạnh hơn dự kiến; nhu cầu từ các thị trường xuất khẩu chính của TCM cao hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: TCM
