Sự kiện: Công bố KQKD sơ bộ tháng 9/2021
Sau KQKD kém trong tháng 8/2021, KQKD tháng 9/2021 của TCM tiếp tục bị ảnh hưởng tiêu cực bởi các biện pháp phong tỏa và giãn cách xã hội. TCM lỗ thuần 14 tỷ đồng (0,6 triệu USD) so với lỗ 7 tỷ đồng (0,28 triệu USD) trong tháng 8/2021 và lãi 28 tỷ đồng (1,12 triệu USD) trong tháng 9/2020.
Đồ thị cổ phiếu TCM phiên giao dịch ngày 19/10/2021. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận tháng 9/2021 giảm mạnh là do doanh thu thuần giảm 38% so với cùng kỳ (và giảm 25% so với tháng trước) xuống còn 184 tỷ đồng (7,9 triệu USD) và tỷ suất lợi nhuận thu hẹp. Kết quả này thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.
Lũy kế trong Q3/2021, doanh thu sơ bộ của TCM đạt 779 tỷ đồng (giảm 20% so với cùng kỳ) với mức lỗ thuần 5 tỷ đồng so với lợi nhuận thuần 85 tỷ đồng trong Q3/2020. Tính tới hiện tại, lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2021 của TCM giảm mạnh 42% so với cùng kỳ xuống còn 115 tỷ đồng, hoàn thành 39% kế hoạch của Công ty và đạt 48% dự báo lợi nhuận thuần của chúng tôi.
Thiếu hụt lao động khiến doanh thu thấp
Các nhà máy của TCM đã hoạt động với hiệu suất khoảng 50-60% trong tháng 9/2021 chủ yếu do các yêu cầu về giãn cách xã hội và phong tỏa để ngăn chặn làn sóng COVID-19 mới nhất. Các công ty ở miền Nam được yêu cầu thực hiện các yêu cầu “3 tại chỗ”, theo đó, số lượng công nhân hoạt động bị sụt giảm.
Do đó, doanh thu tháng 9/2021 của TCM giảm 38% so với cùng kỳ xuống còn 184 tỷ đồng, tương đương với 59% doanh thu bình quân hàng tháng trong 6 tháng đầu năm 2021.
Chi phí tăng mạnh do chi phí liên quan tới dịch COVID-19
Bên cạnh việc doanh thu thuần giảm, tỷ suất lợi nhuận cũng chịu áp lực do các khoản chi phí bất thường liên quan đến COVID-19 bao gồm:
- Chi phí xét nghiệm COVID-19 cho nhân viên.
- Trợ cấp 2 triệu đồng/người/tháng để khuyến khích người lao động làm việc toàn thời gian.
- Chi phí ăn ở cho người lao động lưu trú tại nhà máy.
Bảng 1: KQKD 9 tháng đầu năm 2021 của TCM (tỷ đồng) 
Do chi phí lao động là chi phí chính của TCM, chi phí tăng cao đã tác động xấu tới lợi nhuận khiến Công ty lỗ 14 tỷ đồng trong tháng 9/2021.
Lũy kế trong 9 tháng đầu năm 2021, lợi nhuận sơ bộ của TCM giảm mạnh 42% so với cùng kỳ xuống còn 115 tỷ đồng, đạt 48% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 của chúng tôi. Trong khi đó, doanh thu thuần đi ngang ở mức 2.703 tỷ đồng, đạt 70% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi.
Kết quả 9 tháng đầu năm 2021 kém khả quan do tỷ suất lợi nhuận giảm mạnh khi không còn các đơn đặt hàng khẩu trang như trong năm 2020 và tác động nghiêm trọng của đại dịch trong Q3/2021.
Triển vọng Q4/2021 cải thiện do các biện pháp phong tỏa được nới lỏng
Do chính quyền TP.HCM đã dỡ bỏ các yêu cầu “3 tại chỗ”, hiệu suất hoạt động của TCM đã trở lại mức 90%. Khoảng 90% nhân viên nhà máy của TCM đã trở lại làm việc tại TP.HCM.
Tuy nhiên, tại nhà máy của TCM tại Vĩnh Long, mặc dù yêu cầu “3 tại chỗ” đã được gỡ bỏ, nhưng hiện chỉ cho phép hoạt động tối đa 70% lực lượng lao động. Chúng tôi kỳ vọng yêu cầu này cũng sẽ được gỡ bỏ do số ca nhiễm COVID-19 hàng ngày trong khu vực này đã giảm.
Do đó, hiệu suất hoạt động hiện tại của TCM là 80-90% đối với tất cả các nhà máy. HIệu suất hoạt động sẽ tiếp tục cải thiện sau khi các hạn chế tiếp tục được nới lỏng. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng TCM sẽ hoạt động bình thường trở lại và lợi nhuận sẽ được cải thiện rõ rệt trong Q4/2021.
Việc xây dựng nhà máy Vĩnh Long 2 bị chậm tiến độ
Cổ phiếu TCM đã khởi công xây dựng nhà máy Vĩnh Long 2 trong nửa đầu năm 2021 và kế hoạch đi vào hoạt động vào cuối năm 2021. Nhà máy này sẽ có công suất 9 triệu sản phẩm/năm với vốn đầu tư là 10 triệu USD (231 tỷ đồng). Sau khi đi vào hoạt động, nhà máy này sẽ giúp tăng 30% công suất hiện tại của TCM lên 39 triệu sản phẩm/năm.
Tuy nhiên, do ảnh hưởng của các biện pháp phong tỏa nên tiến độ xây dựng của nhà máy này đã bị đình trệ. Với tình hình hiện tại, nhà máy chỉ có thể đi vào hoạt động trong 6 tháng đầu năm 2022 chứ không phải cuối năm 2021 như dự kiến ban đầu.
HSC đang xem xét lại dự báo
HSC đang xem xét lại dự báo do lợi nhuận trong Q3/2021 thấp hơn dự báo của chúng tôi.
Chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 sẽ giảm 11,4% xuống 244 tỷ đồng. Trong năm 2022 và 2023, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng lần lượt 22,2% và 18,7% lên lần lượt 298 tỷ đồng và 354 tỷ đồng do doanh thu phục hồi và đóng góp mới của nhà máy Vĩnh Long 2.
Chúng tôi hiện khuyến nghị Bán ra với giá mục tiêu 32.700đ. Định giá cổ phiếu đang đắt với P/E dự phóng 2021 và trượt dự phóng 1 năm lần lượt là 21,8 lần và 19,6 lần so với mức bình quân trong quá khứ là 10,8 lần (tính từ tháng 1/2019).
Nguồn: HSC
