TCM (Cổ phiếu TCM) đã công bố BCTC hợp nhất chưa kiểm toán Q2 2019 với doanh thu thuần đạt 791 tỷ đồng (-1% YoY) và LNST đạt 52 tỷ đồng (-23% YoY). Lũy kế 6 tháng, doanh thu thuần đạt 1.770 tỷ đồng (+7% YoY) và LNST công ty mẹ đạt 95 tỷ đồng (-18% YoY). Qua đó, TCM đã hoàn thành lần lượt 45% kế hoạch doanh thu và 39% kế hoạch LNST năm 2019. Chúng tôi cho rằng việc hoàn thành kế hoạch năm vẫn sẽ là thách thức đặt ra cho TCM trong giai đoạn nửa cuối 2019.
Đồ thị cổ phiếu TCM phiên giao dịch ngày 23/07/2019. Nguồn: AmiBroker
Đi sâu vào hoạt động kinh doanh, trong 6 tháng đầu năm doanh thu thuần tăng trưởng 7% chủ yếu đến từ: (1) TCM nâng công suất mảng vải dệt thêm 20% (thông qua việc chuyển nhà máy sợi 2 quận Tân Phú thành nhà máy dệt thoi), giúp gia tăng 2,4 triệu sản phẩm dệt thoi, qua đó giúp doanh thu mảng vải tăng trưởng 15%, và (2) mảng may mặc tăng trưởng 10% so với cùng kỳ. Ở chiều hướng ngược lại, mảng sợi đang gặp khó khăn do Trung Quốc, thị trường xuất khẩu chính của TCM (chiếm trên 60% doanh thu sợi) dưới tác động từ cuộc chiến thương mại Mỹ – Trung đã giảm nhu cầu nhập khẩu sợi, khiến doanh thu mảng sợi giảm 21% so với cùng kỳ.
Biên lợi nhuận gộp 6T 2019 sụt giảm 220bps so với cùng kỳ, chủ yếu chịu ảnh hưởng từ mảng sợi. Chúng tôi cho rằng diễn biến bất lợi của giá bông nguyên liệu khiến giá sợi bán ra giảm, trong khi TCM chốt mua giá bông nguyên liệu tại mức cao, dẫn đến biên lợi nhuận gộp mảng sợi giảm từ 9% trong nửa đầu 2018 xuống còn 2% nửa đầu 2019.
Công ty tiếp tục tiết giảm chi phí bán hàng & QLDN, cụ thể trong 6 tháng đầu năm chi phí bán hàng trên doanh thu giảm 46bps, từ 3,9% xuống còn 3,5%. Chi phí QLDN trên doanh thu không đổi so với cùng kỳ dù doanh thu tăng trưởng nhẹ. Tuy nhiên, do không còn đóng góp từ thu nhập bất thường 26,9 tỷ của cùng kỳ năm trước do thanh lý, nhượng bán tài sản cố định cùng với ảnh hưởng từ sự sụt giảm lợi nhuận mảng sợi nên LNST công ty mẹ sụt giảm 18%, biên ròng giảm chỉ còn 5,4% so với 7% của cùng kỳ năm trước.
Bên cạnh đó, công ty cho biết chưa có kết luận chính thức từ tòa án về vụ việc phá sản của khách hàng Sears, TCM dự kiến sẽ ghi nhận 20 tỷ dự phòng còn lại từ khách hàng này trong nửa cuối năm 2019. Đối với dự án bất động sản TC Tower, TCM vẫn đang chờ gia hạn giấy phép đầu tư, dự kiến 2020 sẽ tiến hành khởi công xây dựng dự án này.
Cho năm 2019, Rong Viet Securities tiếp tục duy trì giá mục tiêu cho TCM là 25,500 đồng/cp, cộng thêm cổ tức tiền mặt 500 đồng/cp, tương đương với tỷ suất sinh lời kỳ vọng 0% so với giá đóng cửa ngày 23/07/2019. Do đó, chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu này. Cần lưu ý rằng dự phóng trên chưa bao gồm đóng góp từ dự án bất động sản TC Tower do chúng tôi chưa có đủ thông tin để đưa vào định giá.
Nguồn: VDSC
