Các yếu tố hỗ trợ ngắn hạn đã phản ánh vào giá cổ phiếu – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu TCM phiên giao dịch ngày 01/09/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho CTCP Dệt may – Đầu tư – Thương mại Thành Công (Cổ phiếu TCM) trong khi tăng giá mục tiêu thêm 18% lên 19.900 đồng/CP. Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu tăng khoảng 35% trong vòng 3 tháng qua – chủ yếu nhờ KQKD quý 2/2020 tích cực của TCM – khiến định giá của TCM hiện khá phù hợp.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi phản ánh các động lực ngắn hạn từ lượng đơn hàng xuất khẩu vốn có biên lợi nhuận cao của các sản phẩm mới (khẩu trang kháng khuẩn và đồ bảo hộ y tế) và quan điểm lạc quan hơn của chúng tôi cho năng lực của TCM trong việc đảm bảo cơ cấu sản phẩm có biên lợi nhuận cao hơn trong trung và dài hạn – dù sau khi nhu cầu cấp bách cho các sản phẩm phòng chống dịch COVID-19 hạ nhiệt.
- Chúng tôi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS thêm 31%/3%/2% trong năm 2020/2021/2022. Việc chúng tôi điều chỉnh dự báo LNST sau lợi ích CĐTS chủ yếu đến từ lượng đơn hàng của các sản phẩm mới do nhu cầu gia tăng tại Mỹ trong bối cảnh bùng phát dịch COVID-19. Do đó, mức tăng dự báo trong lợi nhuận của chúng tôi tập trung vào năm 2020.
- Trong năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (+0,7% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 223 tỷ đồng (+3,6% YoY). Trong khi lượng đơn hàng truyền thống giảm trong bối cảnh dịch COVID-19, chúng tôi kỳ vọng lượng đơn hàng của các sản phẩm mới sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận của TCM trong năm 2020.
- Trong năm 2021, chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh thu đạt 4,7% YoY lên 3,8 nghìn tỷ đồng trong khi LNST sau lợi ích CĐTS giảm 2% YoY còn 219 tỷ đồng. Chênh lệch giữa trong tăng trưởng giữa doanh thu và lợi nhuận chủ yếu do dự báo biên lợi nhuận ròng giảm 0,4 điểm phần trăm khi chúng tôi cho rằng lượng đơn hàng của các sản phẩm mới vốn có biên lợi nhuận cao sẽ hạn chế trong năm 2021.
- Chúng tôi cho rằng định giá của TCM hợp lý tại P/E trượt là 6,9 lần – cao hơn 5% so với P/E trung bình 2 năm của công ty là 6,6 lần – khi mức tăng lợi nhuận gần đây chủ yếu đến từ các yếu tố dẫn dắt ngắn hạn.
- Yếu tố hỗ trợ: biên lợi nhuận và/hoặc hiệu suất sản xuất cải thiện; nhu cầu từ các thị trường xuất khẩu chính của TCM cao hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: TCM
