Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2022
TCB công bố KQKD Q1/2022 với lợi nhuận thuần đạt 5.505 tỷ đồng (tăng 25% so với cùng kỳ). Doanh thu thuần tăng vừa phải 13,2% so với cùng kỳ, nhưng chi phí trích lập dự phóng giảm 74%, nhờ chất lượng tài sản ổn định, đã hỗ trợ lợi nhuận thuần. Lợi nhuận Q1/2022 đạt 24,6% dự báo cả năm 2022 của HSC.
Đồ thị cổ phiếu TCB phiên giao dịch ngày 16/05/2022. Nguồn: AmiBroker
Tín dụng tăng trưởng mạnh nhờ đầu tư TPDN
Tín dụng tăng trưởng tương đối cao đạt 7,9% kể từ đầu năm, nhờ cho vay khách hàng tăng 5,3%, trong khi đầu tư TPDN tăng 22,2%. Đối với cho vay khách hàng, các ngành đóng góp chính là ngành công nghiệp chế biến & chế tạo (tăng 9,1% kể từ đầu năm), thương mại (tăng 7,1% kể từ đầu năm), và khách hàng cá nhân (tăng 6,2% kể từ đầu năm).
Do đầu tư TPDN tăng đáng kể, nhiều khả năng bao gồm TPDN của các doanh nghiệp BĐS, cho vay doanh nghiệp BĐS chỉ tăng 2% kể từ đầu năm. Tính đến cuối Q1/2022, tỷ trọng cho vay doanh nghiệp BĐS và TPDN của TCB lần lượt là 22,2% và 17,2% tổng tín dụng.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD năm 2022, TCB 
Tỷ lệ NIM tăng nhờ tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn & tỷ trọng TPDN cao
Tiền gửi khách hàng tăng 4,5% kể từ đầu năm, thấp hơn so với tăng trưởng tín dụng. Trong khi đó, TCB đã tăng cường vay từ các TCTC khác. Ngân hàng vẫn duy trì được tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn cao là 50,4% (cao nhất trong ngành ngân hàng) và chi phí huy động thấp là 2,15% (thấp nhất trong ngành).
So với quý trước, tỷ lệ NIM trong Q1/2022 tăng 30 điểm cơ bản đạt 5,99%, với lợi suất gộp (tăng 43 điểm cơ bản so với quý trước) tăng mạnh hơn so với mức tăng chi phí huy động (tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước). Lợi suất chứng khoán nợ tăng 90 điểm cơ bản so với quý trước do tỷ trọng đầu tư TPDN tăng, là động lực chính thúc đẩy lợi suất gộp tăng.
Do đó, thu nhập lãi thuần tiếp tục tăng mạnh 35,3% so với cùng kỳ và 12% so với quý trước đạt 8.111 tỷ đồng.
Thu nhập HĐ dịch vụ khả quan nhưng lỗ từ kinh doanh trái phiếu
Thu nhập ngoài lãi Q1/2022 giảm 28,8% so với cùng kỳ xuống 2.001 tỷ đồng. Lãi thuần HĐ dịch vụ của Ngân hàng tăng mạnh 35,3% so với cùng kỳ. Ở chiều ngược lại, lỗ mua bán trái phiếu 314 tỷ đồng và thu nhập khác 489 tỷ đồng (giảm 27,2% so với cùng kỳ) đã khiến tổng thu nhập ngoài lãi của TCB trở nên kém tích cực.
Nhìn chung, thu nhập HĐ dịch vụ trong Q1/2022 ấn tượng với đóng góp tích cực từ thu nhập dịch vụ thanh toán và ngân hàng đầu tư trong khi thu nhập từ bancassurance khá khiêm tốn. Cụ thể như sau:
- Thu nhập dịch vụ thanh toán đạt 1.109 tỷ đồng (tăng 34,9% so với cùng kỳ);
- Thu nhập từ Bancassurance là 218 tỷ đồng (giảm 12,6% so với cùng kỳ); và
- Thu nhập dịch vụ ngân hàng đầu tư (tư vấn và bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp) và dịch vụ môi giới (môi giới trái phiếu và cổ phiếu) đạt tổng cộng là 1.067 tỷ đồng (tăng 72% so với cùng kỳ).
- Thu nhập HĐ dịch vụ cao hơn, nhưng tổng thu nhập ngoài lãi nhìn chung thấp hơn so với dự báo của HSC.
Hiệu quả hoạt động vẫn ổn định
Chi phí hoạt động là 3.108 tỷ đồng (tăng 21,3% so với cùng kỳ), cao hơn một chút so với dự báo của chúng tôi. Hệ số CIR trong Q1/2022 vẫn ổn định là 30,7% (so với 30,1% trong năm 2021).
Chất lượng tài sản vẫn rất tốt
Tính đến cuối Q1/2022, tổng nợ xấu là 2.442 tỷ đồng (tăng 6,4% so với cùng kỳ), bằng 0,67% dư nợ cho vay (so với 0,66% tại thời điểm cuối năm 2021). Hệ số LLR duy trì ở mức 161%. Nợ xấu mới hình thành chỉ là 252 tỷ đồng (0,07% dư nợ cho vay). Nhờ chất lượng tài sản ổn định, chi phí trích lập dự phòng giảm đáng kể xuống 218 tỷ đồng (giảm 74% so với cùng kỳ), tương đương chi phí tín dụng trong quý chỉ là 0,06%, thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.
Định giá và khuyến nghị
Hiệu suất của Cổ phiếu TCB trong giai đoạn vừa qua kém hơn so với các ngân hàng khác do những lo ngại về tỷ trọng cho vay các doanh nghiệp BĐS và TPDN cao. Theo đó, TCB hiện đang giao dịch với P/B dự phóng 2022 là 1,27 lần, thấp hơn 13% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân. Mặc dù lợi nhuận thuần sát với dự báo năm 2022 của HSC, một số cấu phần của thu nhập có sự chênh lệch so với dự báo của chúng tôi. Do đó, chúng tôi đang xem xét lại dự báo của mình.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
