SZC là cơ hội đầu tư hấp dẫn trong trung và dài hạn
Đồ thị cổ phiếu SZC phiên giao dịch ngày 11/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Triển vọng trung và dài hạn nhiều tiềm năng với quỹ đất KCN và đô thị lớn
Quỹ đất thương phẩm đã đền bù còn 370-390ha và khả năng mở rộng thêm 300ha từ quỹ đất còn lại chưa đền bù. Theo số liệu BCTN 2019 và ước tính của BVSC, diện tích thương phẩm còn lại, tương ứng trên quỹ đất đền bù và trừ diện tích đã cho thuê, là khoảng 370-390ha. Tuy nhiên, diện tích liền thửa để khai thác giả định khoảng 80% của diện tích này ~ 315ha. Quỹ đất này đủ để SZC kinh doanh trong khoảng 4-6 năm. Chúng tôi ước tính giá trị hợp đồng quỹ đất này khoảng 5.400 tỷ. Biên GPM trung bình 55% thì lợi nhuận gộp mang lại 2.900 tỷ đồng.
Diện tích đất đô thị là ẩn số lớn về giá trị của Công ty nhìn trong dài hạn: Theo quy hoạch, dự án KCN – Đô thị Châu Đức có 689ha là đất ở để phát triển đô thị. Dự án đô thị luôn được quy hoạch bên cạnh dự án khu công nghiệp nhằm mục tiêu cung cấp sản phẩm nhà ở chuyên gia, CBCNV trong dự án. Trong 10 năm gần đây, nhiều khu đô thị lớn hình thành theo định hướng trên như khu dân cư Tân Tạo, khu đô thị Cát Lái, đô thị Việt – Sing… Một số dự án đô thị mới đựơc phát triển cũng ghi nhận thành công như khu đô thị Nam Tân Uyên, khu dân cư Mỹ Phước 1-2-3, khu dân cư Bàu Bàng, khu dân cư Phú Mỹ (DIG và HDC), khu dân cư Viva City (liền kề KCN Giang Điền)…Điều này cho thấy tiềm năng quỹ đất đô thị của SZC là hiện hữu.
- Kết quả kinh doanh 2020 có thể tăng trưởng thấp hơn 2019 Mặc dù, câu chuyện ngành khu công nghiệp và quỹ đất của Cổ phiếu SZC là khá hấp dẫn. Kết quả kinh doanh năm 2020 của doanh nghiệp có thể chưa phản ánh những yếu tố đó thông qua lợi nhuận ghi nhận. Một số nguyên nhân có thể được lý giải i) việc hạn chế đi lại giữa các quốc gia do Covid19 sẽ làm cho ký kết hợp đồng cho thuê (từ thỏa thuận thuê đất)/ tìm kiếm hợp đồng mới bị ảnh hưởng ii) quan điểm thận trọng từ ban lãnh đạo SZC trong ghi nhận (BQL để ngỏ khả năng điều chỉnh giảm lợi nhuận kế hoạch trong nửa sau 2020). Từ đó, một sự thận trọng trong ước tính KQKD 2020 là cần thiết. BVSC dự báo lợi nhuận sau thuế dự báo tăng trưởng 23%, tương đương mức 164 tỷ đồng.
- Định giá hợp lý trong ngắn hạn nhưng còn nhiều cơ hội trong dài hạn BVSC sử dụng phương pháp NAV và so sánh (PE, PB) để xác định giá trị hợp lý trên mỗi cổ phần SZC trong năm 2020. Kết quả, giá trị hợp lý xác định của SZC trong 2020 là 24.527 đồng/cp, tương ứng với mức premium 13% so với giá thị trường ngày 08.6.2020. Trong đó, kết quả định giá NAV là 31.000 đồng, đạt mức premium khoảng 43% so với giá thị trường hiện tại.
Nguồn: BVSC
