Cập nhật cổ phiếu SZC – Nốt trầm trong kết quả kinh doanh năm 2020

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu của SZC ở mức 26.700 đồng/cp (cổ phiếu). Thị giá của cổ phiếu SZC đã tăng 16% kể từ thời điểm báo cáo cập nhật vào T7/2020 của chúng tôi. Vì vậy, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị đối với cổ phiếu này từ Mua về Tăng tỷ trọng với lợi nhuận kỳ vọng ở mức 10,7% so với giá đóng cửa ngày 24/10/2020.

Đồ thị cổ phiếu SZC phiên giao dịch ngày 29/10/2020. Nguồn: AmiBroker

• Hoạt động cho thuê mới của SZC đã nhanh chóng được đẩy mạnh để khắc phục sự sụt giảm doanh thu trong Q3/2020. Tính đến cuối Q3, giá trị khoản mục người mua trả tiền trước ngắn hạn của SZC đạt 469 tỷ đồng, tăng 162 tỷ đồng so với thời điểm cuối Q2/2020. Trên cơ sở này, chúng tôi dự phóng doanh nghiệp có thể ghi nhận khoảng 100 tỷ đồng doanh thu (gấp 2 lần cùng kỳ Q4/2019), nâng tổng doanh thu 2020 của SZC lên 465 tỷ đồng (+41% cùng kỳ).
• Giá cho thuê tăng giúp biên lãi gộp của SZC đã cải thiện từ 42,2% của năm 2019 lên 56,6% trong 9T2020. Lợi nhuận sau thuế (LNST) 2020 dự kiến đạt 206 tỷ đồng (+54% cùng kỳ).
• Mặc dù giá cho thuê cao hơn nhưng SZC vẫn ký tiếp nhiều hợp đồng cho thuê mới trong Q3/2020. Riêng trong tháng 9/2020, SZC thông qua chủ trương bán 18,8 ha cho CTCP Phát triển Đô thị Công nghiệp Số 2 (HSX: D2D). Chúng tôi ước tính hoạt động chuyển nhượng này sẽ đem lại 266 tỷ đồng doanh thu ròng (chưa bao gồm 84 tỷ đồng phí quản lý) ghi nhận trong năm 2021, dựa trên mặt bằng chung giá cho thuê theo công bố của SZC. Năm 2021, doanh thu thuần và LNST dự phóng lần lượt đạt 535 tỷ đồng (+15% cùng kỳ) và 228 tỷ đồng (+10,6% cùng kỳ).
• Hội đồng quản trị của công ty đã thông qua chủ trương huy động gói tín dụng từ Vietinbank với quy mô 400 tỷ đồng. Đây được xem là khoản giải ngân cuối trong tổng quy mô huy động 1.200 tỷ đồng để tập trung đền bù, giải phóng mặt bằng 1.556 ha diện tích đất công nghiệp. Chúng tôi cho rằng SZC sẽ tập trung nguồn lực hoàn thiện phần đất khu công nghiệp trước khi triển khai mảng dự án khu đô thị.
• Q3/2020, Cổ phiếu SZC ghi nhận doanh thu là 88,5 tỷ đồng, LNST là 37,1 tỷ đồng, lần lượt giảm 49,1% và 43,5% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lũy kế 9T2020, tăng trưởng doanh thu và LNST vẫn đạt mức khả quan: doanh thu là 362,2 tỷ đồng (+27,8% cùng kỳ), LNST là 162,2 tỷ đồng (+41,3% cùng kỳ). SZC đã hoành thành 97% kế hoạch doanh thu và vượt 40% kế hoạch LNST 2020.

Nguồn: MASVN