DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu STK – Cập nhật ĐHCĐTN

Lượt xem: 220 - Ngày:
Chia sẻ

STK (Cổ phiếu STK) đã tổ chức ĐHCĐTN sáng nay. Cổ đông đã tham dự đông đủ và thông qua toàn bộ các tờ trình. Dưới đây là những ghi nhận chính từ Đại hội.

Đồ thị cổ phiếu STK phiên giao dịch ngày 02/04/2019. Nguồn: AmiBroker

Đồ thị cổ phiếu STK phiên giao dịch ngày 02/04/2019. Nguồn: AmiBroker

STK là doanh nghiệp sản xuất sợi polyester lớn nhất tại Việt Nam với thị phần là 28%, đứng sau Formosa với thị phần 41%. Hiện STK đang có 5 nhà máy sợi với tổng công suất là 60.000 tấn/năm. STK sản xuất 3 loại sản phẩm chính gồm:

  • Sợi DTY – đóng góp lớn nhất vào doanh thu với tỷ trọng trong doanh thu là 74,5% trong năm 2018 (năm 2017 là 85%).
  • Sợi tái chế – đóng góp lớn thứ hai vào doanh thu với tỷ trọng trong doanh thu là 16,5% trong năm 2018 (năm 2017 là 6,2%).
  • Sợi FDY – đóng góp lớn thứ ba vào doanh thu với tỷ trọng trong doanh thu là 9% trong năm 2018 (năm 2017 cũng là 8%).

Công ty công bố KQKD kiểm toán năm 2018 với doanh thu thuần đạt 2.408 tỷ đồng (tăng trưởng 21,1%) và LNST đạt 178,4 tỷ đồng (tăng trưởng 79,1%). Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng mạnh lên 13,9% trong năm ngoái từ 10,9% trong năm 2017 nhờ cơ cấu sản phẩm tốt hơn. Tỷ suất lợi nhuận gộp sản phẩm sợ tái chế vẫn ở mức cao là 24-30% so với mức 10% của sợi DTY và FDY. Và LNST tăng mạnh là nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp tăng mạnh cộng với chi phí bán hàng & quản lý được kiểm soát tốt hơn.

Cổ tức năm 2018 là 15% mệnh giá và bằng tiền mặt – ĐHCĐTN đã thông qua mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 15% mệnh giá (1.500đ; tương đương tỷ lệ cổ tức/giá là 6,4% theo thị giá đóng cửa ngày hôm nay). Cổ tức tiền mặt sẽ được chi trả sau ĐHCĐTN.

Cho năm 2019, Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần tăng trưởng 8,1% và LNST tăng trưởng 11,8% – Theo đó, Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần là 2.603 tỷ đồng (tăng trưởng 8,1%) và LNST là 199,5 tỷ đồng (tăng trưởng 11,1%). Những động lực tăng trưởng chính trong năm nay là: (1) tỷ trọng đóng góp cao hơn từ sợi tái chế, (2) mở rộng thị trường xuất khẩu sang Mỹ và Mexico và (3) tỷ suất lợi nhuận tăng nhờ đóng góp nhiều hơn từ sản phẩm chất lượng cao.

KQKD Q1/2019 có vẻ khả quan nhờ đóng góp cao hơn từ sợi tái chế – Tại Đại hội, Công ty ước doanh thu thuần Q1 đạt 605 tỷ đồng (tăng 2,7% so với cùng kỳ) và LNST đạt 51 tỷ đồng (tăng 27,2% so với cùng kỳ). Lợi nhuận tăng chủ yếu nhờ tỷ trọng đóng góp của sợi tái chế (có tỷ suất lợi nhuận cao hơn sợi DTY và FDY) tăng.

Theo đó Công ty đã hoàn thành được 23,2% kế hoạch doanh thu và 25,5% kế hoạch lợi nhuận. Chúng tôi thấy rằng Q1 là thời gian thấp điểm trong năm.

Tỷ trọng đóng góp vào tổng doanh thu của sợi tái chế sẽ tăng trong tương lai – Trong năm nay, Công ty đặt mục tiêu nâng tỷ trọng đóng góp vào tổng doanh thu của sợi tái chế lên 26,5% từ 16,5% trong năm 2018 và 6,2% trong năm 2017. Thị trường sợi tái chế thế giới đã chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ do nhu cầu sợi tái chế để sản xuất đồ dệt may trong nhà, sản xuất công nghiệp và sản xuất quần áo tăng mạnh. Ngoài ra, cải tiến trong quy trình sản xuất cũng đã tạo ra sự tăng trưởng của thị trường này. Hiện STK và Unifi (một công ty của Mỹ) đã ký hợp đồng độc quyền trong thời hạn 5 năm. Theo hợp đồng, Unifi sẽ là nhà cung cấp độc quyền nguyên liệu thô cho STK để sản xuất sợi tái chế. Tuy nhiên do thiếu hụt trong nguồn cung của nguyên liệu và giá cả biến động được coi là những rủi ro lớn của mảng này.

Trong giai đoạn 2019-2021, Công ty sẽ mở rộng sang các sản phẩm mới với thông tin cụ thể như sau.

–     Công ty dự kiến cho ra sản phẩm sợi màu mới vào tháng 7 năm nay – Giá bán sản phẩm này cao hơn 10% so với các sản phẩm hiện tại với tỷ suất lợi nhuận cũng cao hơn khoảng 5-6%. Vốn đầu tư cho dự án chỉ khoảng 200.000-300.000 USD cho một dây chuyền sản xuất với công suất thiết kế dự kiến là khoảng 4.000 tấn/năm. Trong giai đoạn đầu, Công ty sẽ sản xuất sản phẩm sợi màu (sợi màu đen). Trong 6 tháng đóng góp doanh thu của năm đầu tiên đi vào sản xuất (từ tháng 7/2019), Công ty sẽ vận hành 1 dây chuyền sản xuất và dự kiến sẽ tiêu thụ khoảng 1.700 tấn với giá bình quân là 2,2 USD/kg. Theo đó, Công ty dự kiến đạt trên 3 triệu USD doanh thu trong năm 2019. Tuy nhiên, Công ty chưa đưa lợi nhuận từ sản phẩm này vào kế hoạch kinh doanh. Sau khi dây chuyền đầu tiên hoạt động hiệu quả với số đơn hàng tăng lên, Công ty sẽ nâng công suất sợi màu từ năm 2020 bằng việc tăng thêm 3 dây chuyền sản xuất. Trên thực tế việc đầu tư thêm dây chuyền sản xuất sẽ được cân nhắc kỹ lưỡng dựa trên nhu cầu thị trường.

–     Công ty dự kiến xây dựng nhà máy Polymerization, tiến hành mua đất trong 6 tháng cuối năm nay – Công ty có kế hoạch hoàn thiện chuỗi giá trị khép kín từ nguyên vật liệu thô đến sản xuất sợi DTY và FDY. Nhà máy hiện tại sẽ được nâng cấp để sản xuất các sản phẩm chất lượng cao như sợi tái chế, sợi màu và sợi cao cấp khác, trong khi đó nhà máy mới sẽ tập trung vào phân khúc trung cấp, với sợi DTY và FDY. Tổng vốn đầu tư cho dự án này ước tính là 150 triệu USD, với thời gian triển khai dự kiến là từ 6 tháng cuối năm nay đến năm 2021. Công suất thiết kế ước tính là 106.500 tấn/năm, gồm 35.500 tấn hạt nhựa/năm (nguyên vật liệu), và 71.000 tấn thành phẩm/năm (56.800 tấn sợi DTY/năm và 14.200 tấn sợi FDY/năm). Khi nhà máy mới đi vào hoạt động trong năm 2021, Công ty đặt mục tiêu doanh thu đạt 260-300 triệu USD/năm so với doanh thu thuần năm 2018 là 105 triệu USD.

–     STK cũng đang cân nhắc hợp tác với các đối tác khác để xây dựng liên minh Sợi – may – nhuộm – Dự án yêu cầu 13 triệu USD vốn đầu tư trong 2 năm, 2020-2021. Công ty sẽ đồng thời sản xuất và trực tiếp bán sợi, ký hợp đồng bao tiêu với 2 liên minh cho các sản phẩm sợi sản xuất tại nhà máy này.

Ba dự án này sẽ là động lực tăng trưởng cho STK trong dài hạn. Hơn nữa, chúng tôi được biết, STK mong muốn tập trung vào các loại sợi có giá trị gia tăng cao, như sợi tái chế và sợi màu. Chiến lược này không chỉ giúp đa dạng hóa danh mục sản phẩm của STK mà còn giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận, do các sản phẩm mới cho biên lợi nhuận cao hơn. Tỷ suất lợi nhuận gộp của sợi tái chế và sợi màu lần lượt cao hơn 10% và 4% so với sợi DTY.

Thị trường xuất khẩu

–     Trong năm 2018, doanh thu xuất khẩu chiếm khoảng 50% tổng doanh thu thuần, với 50% doanh thu còn lại là đóng góp từ thị trường nội địa. Trong các thị trường xuất khẩu, Nhật Bản, Thái Lan, Đài Loan và Hàn Quốc là 4 thị trường lớn nhất của STK với tỷ trọng đóng góp doanh thu lớn nhất, lần lượt đóng góp 18%, 14%, 8% và 6% trong năm 2018. Doanh thu xuất khẩu tại chỗ đóng góp khoảng 9% doanh thu thuần của năm ngoái. Công ty đang nỗ lực đàm phán với một số đối tác tại Mỹ và Mexico để sớm xuất khẩu sang các thị trường này trong năm nay.

–     Công ty cũng sẽ mở rộng danh mục sản phẩm sang cung cấp sợi trong ngành ô tô (vật liệu cho vải bọc xe hơi và tấm che nắng) trong tương lai. Việc cung cấp sợi cho ngành ô tô yêu cầu tiêu chuẩn khắt khe hơn (tiêu chuẩn AAA) đối với chất lượng sợi so với chất lượng AA cho các sản phẩm ngoài trời và quần áo thể thao. Chúng tôi hiểu rằng STK đang thành công mở rộng thị phần sang phân khúc này, và từ đó cải thiện tỷ suất lợi nhuận. Tuy nhiên, thông tin cụ thể về kế hoạch này vẫn chưa được công bố.

Quan điểm của HSC: STK sẽ được lợi từ Hiệp định CP-TPP cũng như các Hiệp định thương mại song phương FTA với Nhật Bản và Hàn Quốc– Theo quy định của CP-TPP, để được gỡ bỏ các rào cản thuế quan, các quốc gia trong CP-TPP phải sử dụng sợi do các nước thành viên khác sản xuất trong các sản phẩm dệt may của mình. Trung Quốc là nước sản xuất sợi tổng hợp lớn nhất thế giới, với khoảng 70% sản lượng sợi, theo sau là Ấn Độ với 7% và Đài Loan với 5%. Tuy nhiên, các nước thành viên CP-TPP chỉ chiếm khoảng 4% tổng sản xuất sợi tổng hợp thế giới, với Việt Nam là nước sản xuất lớn nhất trong khối CP-TPP. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo nhu cầu cho sợi tổng hợp của Việt Nam sẽ tăng lên. Trên thực tế, các đơn hàng của STK từ Mỹ và Mexico đã bắt đầu tăng lên trong năm nay. Hơn nữa, việc tập trung vào các sản phẩm sợi với giá trị gia tăng lướn hơn sẽ giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận. Giá dầu tăng là rủi ro cần cân nhắc, do sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí các nguyên liệu đầu vào chủ chốt, mặc dù vậy trong hiện tại công ty vẫn có thể chuyển phần gia tăng này sang cho khách hàng. Dựa trên kế hoạch kinh doanh năm 2019, EPS 2019 là 3.333đ, tương đương P/E là 6,7 lần và theo đó tỷ lệ cổ tức/giá hợp lý, là 6,4%.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác