Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2025 vào ngày 29/10/2025
STB đã công bố KQKD Q3/2025 khiêm tốn với LNTT đạt 3,6 nghìn tỷ đồng (tăng 33% so với cùng kỳ và đi ngang so với quý trước) nhờ thu nhập lãi thuần tăng mạnh 24% so với cùng kỳ và chi phí dự phòng giảm 13% so với cùng kỳ, trong khi thu nhập ngoài lãi chỉ tăng 6% so với cùng kỳ và chi phí hoạt động tăng 25% so với cùng kỳ. LNTT Q3/2025 thấp hơn dự báo của chúng tôi (4,2 nghìn tỷ đồng) do không xuất hiện khoản hoàn nhập dự phòng liên quan đến thanh lý KCN Phong Phú.
Đồ thị cổ phiếu STB phiên giao dịch ngày 10/11/2025
LNTT 9 tháng đầu năm 2025 đạt 11 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 68% dự báo cả năm và thấp hơn dự báo 9 tháng của chúng tôi.
Tín dụng tăng trưởng vững chắc
Tín dụng tăng trưởng 12,7% so với đầu năm (tăng 3,7% so với quý trước) đạt 606 nghìn tỷ đồng nhờ tất cả các phân khúc, bao gồm bán lẻ, DNNVV và doanh nghiệp lớn. Do tăng trưởng tín dụng 9 tháng đầu năm 2025 gần đạt hạn mức tín dụng của STB trong năm nay (16%), chúng tôi giữ nguyên quan điểm Ngân hàng có thể hoàn thành hạn mức tăng trưởng này.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD Q3/2025, STB
Tổng vốn huy động tăng 13,1% so với đầu năm (tăng 3% so với quý trước) đạt 641 nghìn tỷ đồng. Ngoài ra, nợ vay liên ngân hàng và phát hành giấy tờ có giá tăng lần lượt 16% và 5% so với đầu năm lên 82 lần lượt nghìn tỷ đồng và 39 nghìn tỷ đồng.
Vị thế cho vay liên ngân hàng thuần của STB giảm nhẹ xuống 35 nghìn tỷ đồng tính đến cuối Q3/2025 từ 40 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối Q2/2025. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn giảm xuống 15,7% từ 17,7% tại thời điểm cuối Q2/2025.
Tỷ lệ NIM mở rộng trong Q3 có thể nhờ thu hồi lãi
Tỷ lệ NIM tăng 39 điểm cơ bản so với quý trước và tăng 20 điểm cơ bản so với cùng kỳ đạt 3,91% trong Q3/2025 nhờ lãi suất cho vay tăng 53 điểm cơ bản so với quý trước lên 7,93% và chi phí huy động tăng 21 điểm cơ bản lên 4,34%. Tỷ lệ NIM 9 tháng đầu năm 2025 đạt 3,67%, tăng 4 điểm cơ bản so với cùng kỳ.
Thu nhập lãi thuần Q3/2025 đạt 7,9 nghìn tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ, tương đương đạt 21,3 nghìn tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2025, tăng 16% so với cùng kỳ, hoàn thành 76% dự báo cả năm và sát với dự báo 9 tháng của chúng tôi.
Do ngành ngân hàng vẫn duy trì các gói cho vay hỗ trợ trong Q3/2025, tỷ lệ NIM của ngành đã phải đối mặt với áp lực trong quý này. Do đó, khả năng mở rộng tỷ lệ NIM/tăng trưởng thu nhập lãi thuần của STB có vẻ chỉ mang tính tạm thời. Cụ thể, chúng tôi cho rằng thu nhập lãi thuần mạnh mẽ phản ánh một phần khoản thu hồi lãi từ việc bán KCN Phong Phú (chúng tôi giả định là 1,5 nghìn tỷ đồng). Ngân hàng đã ghi nhận đầy đủ dư nợ cho vay (5 nghìn tỷ đồng nợ gốc và 11 nghìn tỷ đồng lãi dự thu) và đã đấu giá thành công tài sản đảm bảo KCN Phong Phú trong năm 2023 với giá trị 7,9 nghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi kỳ vọng khoản thu này, trừ đi 1,5 nghìn tỷ đồng trong Q3/2025, sẽ phản ánh vào báo cáo KQKD của STB trong tương lai, dưới khoản mục thu nhập lãi hoặc hoàn nhập dự phòng.
Thu nhập ngoài lãi tăng trưởng khiêm tốn
Thu nhập ngoài lãi tăng 6% so với cùng kỳ trong Q3/2025 đạt 922 tỷ đồng nhờ thu nhập khác (52 tỷ đồng so với lỗ 111 tỷ đồng trong Q3/2024) trong khi lãi thuần HĐ dịch vụ và lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối giảm 11% so với cùng kỳ đạt lần lượt 673 tỷ đồng và 194 tỷ đồng. STB chưa công bố cơ cấu chi tiết về lãi thuần HĐ dịch vụ trong quý.
Chi phí hoạt động tăng lên mức nền cao trong Q3
Tổng chi phí hoạt động tăng 25% so với cùng kỳ lên 4.095 tỷ đồng trong Q3/2025. Trong đó, chi phí lao động tăng 21% so với cùng kỳ lên 2.378 tỷ đồng và chi phí liên quan đến tài sản tăng 29% so với cùng kỳ lên 869 tỷ đồng. Trong quý, chi phí bảo hiểm cho tiền gửi khách hàng ở mức cao (357 tỷ đồng) sau khi ở mức thấp trong những quý trước.
Số lượng nhân viên của Ngân hàng đã giảm 8% so với cùng kỳ xuống 16.734 người, phản ánh kế hoạch tinh giản biên chế của STB. Kế hoạch này được dự báo sẽ giúp giảm chi phí lao động trong thời gian tới từ mức nền cao trong quý này.
Do chi phí hoạt động ở mức cơ sở cao, hệ số CIR trong quý đã tăng lên 46,5% từ 41,2% trong Q1/2025.
Chất lượng tài sản trái chiều
Đối với chất lượng tài sản, tỷ lệ nợ xấu tăng lên 2,75% từ 2,46% tại thời điểm cuối Q2/2025 trong khi tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng lên 1,64% từ 0,73% tại thời điểm cuối Q2/2025. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR tăng lên 93% từ 74% tại thời điểm cuối Q3/2025.
Chi phí dự phòng giảm 13% so với cùng kỳ xuống 1.044 tỷ đồng nhưng vẫn ở mức cao. Chi phí dự phòng 9 tháng đầu năm 2025 đã hoàn thành 116% dự báo cả năm của chúng tôi và vẫn chưa hoàn nhập dự phòng cho KCN Phong Phú (chúng tôi giả định là 2,8 nghìn tỷ đồng trong nửa cuối năm 2025). Chúng tôi kỳ vọng Ngân hàng sẽ hoàn nhập dự phòng trong Q4/2025.
Đối với tài sản tồn đọng, số dư thuần VAMC gần như đi ngang kể từ đầu năm ở mức 1,6 nghìn tỷ đồng, tương đương 0,19% tổng tài sản. Trong khi đó, tổng dư nợ VAMC giảm 5,2 nghìn tỷ đồng kể từ đầu năm xuống 9,7 nghìn tỷ đồng và dự phòng cũng giảm xuống 8,1 nghìn tỷ đồng từ 13,2 nghìn tỷ đồng. Do cả dư nợ VAMC và dự phòng đều giảm tương đương, chúng tôi tin rằng điều này đến từ việc thanh toán khoản nợ gốc của KCN Phong Phú.
Yếu tố quan trọng để thanh toán phần dư nợ VAMC còn lại sẽ là thương vụ đấu giá 32,5% cổ phần của ông Trầm Bê, dự kiến diễn ra vào cuối năm 2025.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Mặc dù KQKD 9 tháng đầu năm 2025 của STB thấp hơn một chút so với dự báo, chúng tôi vẫn nhận thấy STB có khả năng hoàn thành dự báo cả năm của chúng tôi nếu hoàn nhập dự phòng KCN Phong Phú trong Q4/2025.
Sau khi đi ngang trong 1 tháng qua, Cổ phiếu STB đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2025 là 1,38 lần, sát với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,38 lần. HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.