Lợi nhuận sau thuế H1.2018 của SCR (Cổ phiếu SCR) dự kiến tăng mạnh so với cùng kỳ. Cụ thể, lợi nhuận được đóng góp chủ yếu từ 3 dự án là Charmington La Point; khu thấp tầng Jamona Golden Silk và 1 phần nhỏ từ Jamona Home Resort. Nguồn thu từ Charmington La Point là chủ yếu với khoảng 80% căn hộ được bàn giao trong quý 2.
Đồ thị cổ phiếu SCR phiên giao dịch ngày 27/07/2018. Nguồn: AmiBroker
1. Kết quả kinh doanh
Lợi nhuận sau thuế H1.2018 dự kiến tăng mạnh so với cùng kỳ. Cụ thể, lợi nhuận được đóng góp chủ yếu từ 3 dự án là Charmington La Point; khu thấp tầng Jamona Golden Silk và 1 phần nhỏ từ Jamona Home Resort. Nguồn thu từ Charmington La Point là chủ yếu với khoảng 80% căn hộ được bàn giao trong quý 2. Theo chia sẽ, LNST 1H.2018 ước khoảng 160 – 200 tỷ, hoàn thành tối thiểu 60% kế hoạch năm. Về hoạt động bán hàng, trong kỳ, công ty triển khai bán hàng thêm nhiều dự án so với 2017. Ba dự án là Carrilon 6 (346 căn), Carrilon 7 (639 căn) và Charmington Iris (1.452 căn) được mở bán. Trong đó, dự án Charmington Iris là dự án quy mô lớn với 1.452 căn, giá bán dự kiến 55 triệu/m2 (VAT). Doanh thu ước tính khoảng 3.600 tỷ. Do dự án triển khai hình thức hợp tác, lợi nhuận từ dự án có thể ghi nhận 1 phần vào năm 2018. Về phát triển quỹ đất, với nguồn vốn thu được từ phát hành thêm 30% cho cổ đông hiện hữu, công ty nhận chuyển nhượng 100% vốn công ty Hùng Anh Năm – chủ sở hữu dự án Charmington Plaza. Dự án có diện tích 5.077m2 ở vị trí quận 1 với quy mô 499 căn hộ và tổng mức đầu tư 1.822 tỷ.
Lợi nhuận trước thuế cả năm dự kiến vượt 10% kế hoạch. Cụ thể, với kế hoạch LNTT là 310 tỷ, SCR dự kiến LNTT thực hiện 2018 đạt 340 tỷ, vượt 10% mục tiêu. Lợi nhuận sau thuế dự kiến là 272 tỷ, tăng 19% yoy. Doanh thu ghi nhận trong H2.2018 sẽ đến từ 20% còn lại của Charmington La Point, Carrilon 5 (229 căn), các căn nhà phố còn lại của Golden Silk, chung cư Jamona Heights (SCR sở hữu 30%) và 1 phần của Charmington Iris. Chúng tôi không có số liệu cụ thể doanh thu từng dự án. Tuy nhiên, với kết quả trong 1H.2018, chúng tôi cho rằng khả năng vượt kế hoạch ở mức 10% như công ty chia sẽ là có thể thực hiện. Theo đó, EPS 2018 ước tính đạt 890 đồng/cp.
Về kế hoạch bán hàng, công ty đặt mục tiêu bán khoảng 3.000 sản phẩm, tăng mạnh so với 425 sản phẩm năm 2017. Tính riêng 3 dự án đã mở bán là Carrilon 6,7 và Irsi, tổng số sản phẩm có thể bán là 2.437, phần còn lại khả năng đến từ Sky Villas (220 căn) thuộc dự án Jamona City; đất nền thuộc khu dân cư Tân Kim. Nhìn chung, năm 2018 là một năm tương đối tích cực đối với TTC land về hoạt động bán hàng.
2. Triển vọng dài hạn
Chiến lược kinh doanh mở rộng sang lĩnh vực khu công nghiệp và khách sạn, nghĩ dưỡng; tăng vốn điều lệ lên hơn 5.000 tỷ. Sau khi đổi tên thành TTC Land, công ty mở rộng thêm lĩnh vực phát triển thông qua kế hoạch M&A các dự án công nghiệp và khách sạn, nghĩ dưỡng. Các dự án này phần lớn thuộc sở hữu công ty trong hệ thống TTC Group.
Theo NQDHCD, TTC Land sẽ tiếp tục phát hành tăng vốn cho cổ đông hiện hữu. Tỷ lệ phát hành là 63% với giá chào bán là 10.000 đồng/cp. Vốn điều lệ dự kiến sẽ tăng thêm 2.120 tỷ, lên mức 5.663 tỷ. Thời điểm thực hiện dự kiến cuối năm 2018 hoặc đầu 2019. Nguồn vốn thu được dùng để nhận chuyển nhượng lại các dự án trình bày ở trên. Đây là điểm mà nhà đầu tư nên lưu ý.
Chiến lược này làm cho nhu cầu vốn tăng nhanh; đánh giá triển vọng công ty sẽ phức tạp hơn. Xét trong ngắn hạn, chúng tôi chưa cảm thấy hấp dẫn cũng như có chút lo lắng về kế hoạch thay đổi này. Cụ thể là, hoạt động mở rộng đầu tư thêm các mảng kinh doanh mới sẽ tạo ra một số điểm: (i) Áp lực tăng vốn cho cổ đông hiện hữu; (ii) Áp lực pha loãng kết quả kinh doanh; (iii) Việc đánh giá công ty để ra quyết định đầu tư sẽ trở nên khó khăn và phức tạp hơn cho nhà đầu tư. Về câu chuyện trong dài hạn, chúng tôi chưa nhận định nhiều về tính hiệu quả của chiến lược này một cách cụ thể. Tuy nhiên, thị trường và nhà đầu tư nước ngoài thời gian qua có vẻ ưu chuộng những công ty có sự tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi; tốc độ và quy mô huy động vốn ở mức hợp lý.
3. Nhận định
Chúng tôi thật sự còn nhiều băn khoăn về kế hoạch phát triển của TTC Land trong dài hạn. Và kế hoạch này, như đánh giá, sẽ có những tác động ngay trong ngắn hạn như về áp lực tăng vốn, pha loãng giá cổ phần… Điểm tích cực mà chúng tôi nhận thấy từ TTC Land chủ yếu từ hoạt động kinh doanh bất động sản dân dụng, cụ thể, nhiều dự án được mở bán hơn trong 2018 – 2019; dòng tiền từ kinh doanh cải thiện. Với kết quả kinh doanh 2018 dự kiến, EPS 2018 của TTC Land tính trên vốn hiện tại là 860 đồng/cp. Theo đó, PE2018 khoảng 10,4x. Nếu so sánh với doanh nghiệp khác như DXG, NLG, HPX, VPI, mức định giá này chưa thật sự hấp dẫn. Do đó, từ những phân tích trên, chúng tôi tạm thời chưa khuyến nghị gì đối với cổ phiếu của TTC Land thời điểm hiện tại.
Nguồn: BVSC
