Cập nhật cổ phiếu QNS – Mảng đường tăng trưởng tích cực

Mảng đường tăng trưởng tích cực

Đồ thị cổ phiếu QNS phiên giao dịch ngày 21/02/2023. Nguồn: AmiBroker

• Biên lợi nhuận gộp mảng sữa đậu nành dự kiến phục hồi và duy trì ở mức cao trong năm 2023. Sữa đậu nành chiếm tỷ trọng 52.1% trong cơ cấu doanh thu 2022 của Cổ phiếu QNS. Đáp ứng xu hướng tiêu dùng các sản phẩm dinh dưỡng thực vật, T5/2022, QNS ra mắt sản phẩm sữa chua lên men thực vật VEYO thuộc phân khúc cao cấp. Chúng tôi kỳ vọng dòng sản phẩm mới sẽ hỗ trợ doanh thu mảng sữa tăng trưởng 4-5% hằng năm. Ngoài ra, USDA dự báo sản lượng đậu nành thế giới niên vụ 2022- 2023 có thể đạt mức cao kỷ lục gần 390 triệu tấn (+8.4% CK) khi hầu hết các nước như Mỹ, Brazil và Argentina đều tăng diện tích thu hoạch. Nguồn cung tăng lên dự kiến sẽ được hấp thụ nhờ việc Trung Quốc mở cửa trở lại. Trong T12/2022, giá đậu nành trên sàn CBOT đã giảm khoảng 13% so với mức đỉnh T6/2022. Chúng tôi kỳ vọng giá đậu nành sẽ tiếp tục xu hướng đi ngang và biên lợi nhuận gộp mảng sữa sẽ nới rộng thêm 1.1 điểm phần trăm lên 41.8% trong 2023.
• Mảng đường được hưởng lợi nhờ nỗ lực mở rộng vùng nguyên liệu và Quyết định 1514/QĐBCT ngày 01/08/2022 về chống bán phá giá. Trong niên vụ 2022-2023, diện tích mía toàn vùng dự kiến tăng lên 25,060ha (+18.4% CK). Chúng tôi thận trọng dự phóng sản lượng mía toàn vùng trong niên vụ 2022-2023 đạt 1.4 triệu tấn (+18.5% CK), thấp hơn kế hoạch đề ra của QNS là 1.7 triệu tấn do loại trừ các yếu tố về thời tiết cũng như tình trạng cạnh tranh thu mua mía giữa các nhà máy đường. Bên cạnh đó, việc áp dụng các biện chống lẩn tránh phòng vệ thương mại đối với sản phẩm đường mía nhập khẩu từ Thái Lan và 5 nước ASEAN (Campuchia, Indonesia, Lào, Malaysia và Myanmar) với tổng mức thuế là 47.64% đến T6/2026, được kỳ vọng sẽ tác động tích cực đến ngành đường nội địa trong dài hạn.
• Tiềm năng M&A. Với vị thế chiếm khoảng 90% thị phần sữa đậu nành hộp giấy và 7% thị phần ngành sữa Việt Nam năm 2021, QNS là mục tiêu M&A của nhiều doanh nghiệp trong lĩnh vực tiêu dùng khi cơ cấu sở hữu còn phân mảnh và chưa có cổ đông chiến lược suốt nhiều năm. Đây có thể là chất xúc tác hỗ trợ giá cổ phiếu trong dài hạn.
• Cơ cấu tài chính lành mạnh. Hiện QNS đang hoàn tất quá trình đầu tư và bước vào giai đoạn tăng trưởng bền vững với chuỗi khép kín Mía – Đường – Điện. Dòng tiền tự do ổn định ở mức 1,000-1,500 tỷ hằng năm giúp công ty duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức ở mức cao trên 80% LNST. Nhìn chung, công ty có cơ cấu vốn khá an toàn khi tỷ lệ vay nợ ở mức thấp, chỉ chiếm 18.5% tổng tài sản tại cuối Q4/2022. Công ty không có nợ vay dài hạn.
• Chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và LNST công ty mẹ năm 2023 của QNS sẽ đạt lần lượt 9,240 tỷ đồng (+11.9% CK) và 1,344 tỷ đồng (+4.6% CK) nhờ các yếu tố chính: 1) tiêu thụ mảng sữa đậu nành duy trì ổn định và giá NVL có xu hướng giảm; 2) giá đường nội địa được hỗ trợ bởi Quyết định 1514 và sản lượng đường RS tăng nhờ nỗ lực mở rộng vùng nguyên liệu (+18.4% CK). Chúng tôi khuyến nghị Tăng tỷ trọng cổ phiếu QNS với giá mục tiêu 12T dự kiến là 42,700 đồng (lợi nhuận kỳ vọng: +10.3%), tương đương với P/E mục tiêu 2023 là 9.7x (xấp xỉ mức trung bình 2 năm).

Nguồn: MASVN

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.