Cập nhật cổ phiếu QNS – Kỳ vọng biên lợi nhuận phục hồi trong năm 2023

Kỳ vọng biên lợi nhuận phục hồi trong 2023

Đồ thị cổ phiếu QNS phiên giao dịch ngày 21/11/2022. Nguồn: AmiBroker

• Kết quả kinh doanh 9T 2022 không đạt kỳ vọng: Cổ phiếu QNS ghi nhận doanh thu thuần 6.311 tỷ đồng (+13,4% yoy) và lợi nhuận sau thuế 858 tỷ đồng (-1,3% yoy), hoàn thành lần lượt 79% và 85% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm.
• Biên lợi nhuận mảng đường giảm dù giá đường đã tăng lại rất mạnh. Kể từ khi có quyết định đánh thuế phòng vệ thương mại với đường Thái lẩn tránh nguồn gốc xuất xứ qua các nước ASEAN thì giá đường trong nước đã quay đầu lại tăng khá nhanh. Tuy nhiên do chi phí đầu vào, đặc biệt là giá thu mua mía tăng nên biên lợi nhuận đường tiếp tục giảm.
• Sữa đậu nành giảm tốc nhanh sau tăng trưởng hơn 14% trong Q1 2022 thì chỉ còn 0,4% trong Q2 và giảm đến hơn 12% trong Q3. Điều này diễn ra trong bối cảnh cạnh tranh trong ngành vẫn gay gắt. Bên cạnh đó, sức mua và niềm tin của người tiêu dùng vẫn chịu tác động tiêu cực bởi lạm phát. Tuy nhiên, biên lợi nhuận của mảng này đã có dấu hiệu phục hồi trong Q3.
• Điều chỉnh giảm dự báo 2022, với doanh thu 8.730 tỷ (+14,1% yoy) và lợi nhuận sau thuế 1.259 tỷ (+0,4% yoy) chủ yếu do giảm dự báo tăng trưởng mảng Sữa đậu nành. EPS 2022 là 4.176 đồng/cp và P/E dự phóng 10,5x.
• Dự báo lợi nhuận 2023 tăng 11%. BVSC dự báo doanh thu đạt 9.283 tỷ (+10,1% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 1.394 tỷ đồng (+10,7% yoy) nhờ: (i) kỳ vọng sản lượng mía/đường tăng trong khi giá bán vẫn ở mức cao giúp phần nào bù trừ giá mía đầu vào tăng; và (ii) sữa đậu nành tăng trưởng ở mức vừa phải về doanh thu và áp lực chi phí đầu vào cũng giảm bớt so với 2022. EPS 2023 là 4.624 đồng/cp và P/E dự phóng 8,8x.
• Khuyến nghị đầu tư: BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với QNS với giá mục tiêu 48.600 đồng/cp, tương ứng với P/E 10,5x cho năm 2023 và tiềm năng tăng giá 20%. Các điểm nhấn chính: (i) tăng trưởng 2023 vừa phải ở mức 11% trong khi vẫn có suất cổ tức 7,4%; (ii) thuộc ngành nghề thiết yếu ít chịu tác động mạnh bởi yếu tố vĩ mô; và (iii) P/E dự phóng của QNS đã về vùng hấp dẫn trong lịch sử 2 năm trở lại đây – quanh mức 9 lần

Nguồn: BVSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.