Cập nhật cổ phiếu PVS – Chi phí tăng ảnh hưởng biên lợi nhuận mảng M&C

Chi phí tăng ảnh hưởng biên lợi nhuận mảng M&C – Cập nhật 

Đồ thị cổ phiếu PVS phiên giao dịch ngày 30/08/2022. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN và giữ nguyên quan điểm tích cực đối với đà phục hồi của Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (Cổ phiếu PVS) vào năm 2023 cũng như các cơ hội việc làm từ dự án Lô B và các dự án LNG/điện gió ngoài khơi. PVS hiện có định giá hấp dẫn với PEG 3 năm là 0,7, theo quan điểm của chúng tôi.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu khoảng 6% do 1) chúng tôi điều chỉnh giảm 20% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 và giảm 7% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2026, do các hợp đồng Cơ khí Dầu khí (M&C) có biên lợi nhuận dự phóng thấp hơn và 2) chúng tôi tăng giả định lãi suất phi rủi ro thêm 50 điểm cơ bản.
• Chúng tôi dự báo EPS cốt lõi năm 2022 sẽ giảm 12,1% YoY do chúng tôi dự báo biên lợi nhuận thấp hơn đối với mảng M&C khi chi phí vận chuyển, nhân công và vật liệu tăng, khoản hoàn nhập dự phòng bảo hiểm mảng M&C và lợi nhuận từ kho nổi FPSO Ruby II thấp hơn do giá thuê ngày giảm.
• Chúng tôi kỳ vọng PVS sẽ ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ từ năm 2023 nhờ đóng góp từ các đại dự án khí, bao gồm dự án Lô B và Cá Voi Xanh. Chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS cốt lõi 18,4% trong giai đoạn 2021-2026, được hỗ trợ bởi khoản doanh thu chưa thực hiện (backlog) mảng M&C dự phóng là 3,2 tỷ USD vào cuối năm 2022 và các dự án FSO ổn định.
• Chúng tôi dự báo mức trả cổ tức bằng tiền mặt giai đoạn 2022-2026 là 1.000 đồng/CP nhờ năng lực tài chính mạnh của PVS. * Yếu tố hỗ trợ: Chốt giá thuê ngày dài hạn cho FPSO Ruby II và Lam Sơn.
• Rủi ro: Giá trị hợp đồng M&C từ dự án Lô B thấp hơn dự kiến; tiến độ dự án Cá Voi Xanh bị trì hoãn.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.