Tác động tích cực của hợp đồng 10 năm của giàn tiếp trợ khoan (TAD) sẽ có hiệu lực trong năm 2021 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu PVD phiên giao dịch ngày 27/11/2019. Nguồn: AmiBroker.
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG trong khi giảm giá mục tiêu 2,4% do định giá P/B giảm, đến từ P/B mục tiêu giảm. Điều này phần nào được bù đắp bởi tác động tích cực từ việc gia hạn giá mục tiêu đến cuối năm 2020F và Cổ phiếu PVD vừa trúng thầu hợp đồng dài hạn cho giàn TAD.
- Trong khi điều chỉnh giảm dự báo EBITDA năm 2019F/2020F lần lượt 32,4%/30,1% do lợi nhuận thấp hơn dự kiến từ mảng giản khoan tự nâng (JU) và không ghi nhận đóng góp từ giàn TAD trong năm 2020F,chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo EBITDA giai đoạn 2021-2023F trung bình khoảng 11,4% do giàn TAD có khả năng đóng góp cho lợi nhuận của công ty từ tháng 04/2021
- Chúng tôi cho rằng công ty không trả cổ tức tiền mặt trong năm 2020F (so với mức 500 đồng/cổ phiếu kỳ vọng trước đây) khi PVD có kế hoạch đầu tư vào bộ thiết bị khoan (Derrick Equipment Set -DES) cho hợp đồng giàn khoan dài hạn cho Shell tại Brunei.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2020F đạt 11,5 triệu USD, giả định giá thuê ngày tăng khoảng 11% YoY và hiệu suất hoạt động đạt 95% so với mức 85% trong năm 2019F. Dự báo của chúng tôi cho LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2020F là 16,2 triệu USD, chủ yếu được hỗ trợ từ khoản lợi nhuận 5,3 triệu USD đến từ thu hồi nợ xấu.
- Chúng tôi kỳ vọng EBITDA năm 2020F tăng 72,2% YoY nhờ dịch vụ giàn khoan và giếng khoan.
- PVD là nhà thầu giàn khoan đứng đầu Việt Nam. Ngoài ra, công ty còn có năng lực tài chính mạnh cùng với khả năng kiểm soát chi phí tốt, do đó chúng tôi cho rằng PVD sẽ hưởng lợi từ nhu cầu giàn khoan gia tăng trong khu vực. Tuy nhiên, định giá của PVD hiện tỏ ra hợp lý với EV/EBITDA năm 2020F là 6,7 lần và P/E là 19,6 lần, lần lượt thấp và cao hơn trung vị các công ty cùng ngành.
- Rủi ro: nguồn cung giàn khoan tiếp tục quá tải, biên lợi nhuận mảng dịch vụ giếng khoan thấp hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: PVD
