TRIỂN VỌNG MẢNG CUNG ỨNG GIÀN KHOAN TÍCH CỰC NHỜ CÁC HỢP ĐỒNG ĐÃ KÝ
Đồ thị cổ phiếu PVD phiên giao dịch ngày 26/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH NĂM 2019 Doanh thu năm 2019 của Cổ phiếu PVD đạt 4.368 tỷ đồng (-20,5% yoy), chủ yếu do doanh thu mảng cung ứng dịch vụ liên quan đến khoan và cung ứng vật tư giảm mạnh. Cụ thể, các giàn khoan của PVD hoạt động tại nước ngoài nhưng công ty khó cung ứng các dịch vụ khác ngoài khoan cho đối tác do quy định của nước ngoài yêu cầu hàm lượng nội địa hóa dịch vụ khoan đạt 35-50% và ưu tiên sử dụng các dịch vụ liên quan đến khoan từ trong nước. Lợi nhuận sau thuế đạt 172,2 tỷ đồng (-7% yoy). LNST giảm nhẹ do công ty hoàn nhập dự phòng 70 tỷ đồng nợ quá hạn và hoàn nhập 60 tỷ đồng từ Quỹ Phát triển Khoa học và Công nghệ. Trong năm 2019, nhờ mảng cung ứng giàn khoan tăng trưởng về cả hiệu suất hoạt động và đơn giá cho thuê nên tỷ suất lợi nhuận gộp của PVD tăng từ 7,2% năm 2018 lên 10,3% năm 2019.
- KẾ HOẠCH NĂM 2020 Kế hoạch: PVD đặt kế hoạch doanh thu đạt 4.680 tỷ đồng (+7% TH2019) và LNST đạt 68 tỷ đồng (-63% TH2019). PVD đặt mục tiêu nâng tỷ trọng doanh thu mảng cung ứng giàn khoan lên 60% nhờ các hợp đồng đối với giàn khoan tự nâng kéo dài đến hết năm 2020 và giàn khoan đất liền quay lại hoạt động tại Algieria từ Q2/2020. Đánh giá: Chúng tôi ước tính doanh thu PVD năm 2020 đạt 5.056,5 tỷ đồng (+15,8% yoy), hoàn thành 106,3% kế hoạch và lợi nhuận sau thuế đạt 136,6 tỷ đồng (-20,9% yoy) chưa bao gồm các khoản hoàn nhập dự phòng, hoàn thành 200,8% kế hoạch. Kết quả kinh doanh quý 1/2020: Doanh thu Q1/2020 đạt 1.675 tỷ đồng (+84% yoy) và LNST đạt 16,2 tỷ đồng (so với âm 93 tỷ đồng quý 1/2019) do (1) 4 giàn khoan tự nâng của PVD có việc làm tại Malaysia với hiệu suất hoạt động đạt 100%, (2) Giá thuê giàn khoan tăng 9,2% yoy, (3) Công ty giảm trích lập dự phòng đối với các khoản phải thu khó đòi, Q1/2020, PVD trích lập dự phòng 2 tỷ đồng so với con số trích lập 48 tỷ đồng trong Q1/2019. Theo đó, PVD thực hiện gần 36% kế hoạch doanh thu và 24% kế hoạch lợi nhuận năm 2020.
- KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PVD với giá mục tiêu 12.500 đồng/cp, cao hơn 16% giá đóng cửa ngày 21/05/2020, khuyến nghị nắm giữ đến cuối năm 2020 dựa trên các luận điểm sau: – 5/6 giàn khoan của PVD có việc trong năm 2020 nhờ các hợp đồng đã ký. 04 giàn khoan tự nâng của PVD tiếp tục chiến dịch khoan tại Malaysia theo hợp đồng và giàn khoan đất liền PVD 11 sẽ quay trở lại khoan cho đối tác tại Algieria từ Q2/2020 với thời hạn ba năm. Đơn giá cho thuê giàn khoan tự nâng của PVD trong khoảng 60.000-65.000 USD/ngày (tăng khoảng 7% yoy). – Dự kiến khối lượng công việc cung ứng dịch vụ liên quan đến khoan và cung cung vật tư gia tăng do (1) PVD thuê lại 03 giàn khoan để phục vụ nhu cầu trong nước tạo cơ hội cho PVD cung cấp các dịch vụ liên quan đến khoan và cung ứng vật tư cho đối tác. (2) Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) đề ra kế hoạch tăng chi phí đầu tư thăm dò, khai thác dầu khí, tăng số lượng giếng khoan lên 19 giếng trong năm 2020 (từ 17 giếng năm 2019), PVD là công ty con và có lợi thế cung cấp các dịch vụ liên quan đến thăm dò, khai thác dầu khí của PVN. Rủi ro đầu tư: – Giá dầu thô thấp ảnh hưởng đến mảng cung ứng giàn khoan của PVD khi kết thúc hợp đồng: Giá dầu thô thấp hơn điểm hòa vốn khai thác dầu thô tại Đông Nam Á (trung bình 48 USD/thùng) khiến PVD khó gia hạn hợp đồng cung ứng giàn khoan với đối tác (thời hạn kết thúc hợp đồng vào cuối năm 2020 và đầu năm 2021), đồng thời việc tìm kiếm hợp đồng mới trở nên khó khăn bởi giá dầu thấp sẽ hạn chế chi phí đầu tư khai thác dầu thô và nhu cầu giàn khoan suy giảm. Ngoài ra, giá dầu thô thấp sẽ được phản ánh vào giá thuê giàn khoan vì bên thuê giàn khoan sẽ đàm phán lại giá khi bắt đầu hợp đồng mới, giá dầu thô thấp kéo giá cho thuê giàn khoan xuống thấp. Yếu tố theo dõi: – Tiến độ thu hồi nợ xấu của PVD: Đây là các khoản phải thu theo hợp đồng cung cấp giàn khoan của PVD cho PVEP và PVEP POC giai đoạn trước năm 2015, trong năm 2019, PVD đã hoàn nhập dự phòng 70 tỷ đồng. Đến Q1/2020, PVD gần như đã trích lập toàn bộ khoản phải thu gần 200 tỷ đồng từ PVEP và PVEP POC. Do vậy, việc thu hồi nợ, hoàn nhập dự phòng sẽ làm tăng lợi nhuận của PVD trong năm 2020.
Nguồn: FPTS
Từ khóa: PVD
