Sự cố kỹ thuật tại Vũng Áng ảnh hưởng đà phục hồi của EPS trong năm 2022 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu POW phiên giao dịch ngày 23/11/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với Tổng CT Điện lực Dầu khí Việt Nam (Cổ phiếu POW) và nâng giá mục tiêu thêm 2%. Chúng tôi tiếp tục xem POW là cơ hội đầu tư vào quá trình Việt Nam chuyển đổi sang điện LNG và kỳ vọng lợi nhuận sẽ phục hồi mạnh vào năm 2022.
- Tuy nhiên, chúng tôi nêu rõ một số rủi ro đối với dự báo liên quan đến (1) phương pháp kế toán của Hợp đồng mua bán điện (PPA) mới cho nhà máy điện Cà Mau 1 & 2 sẽ được áp dụng hồi tố từ ngày 1/7/2021 đến ngày ký hợp đồng chính thức và (2) khoản bồi thường bảo hiểm cho tình trạng gián đoạn kinh doanh của Vũng Áng 1 phải trả trong năm 2022.
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu khi cập nhật mô hình định giá từ giữa năm 2022 đến cuối năm 2022, điều này bị ảnh hưởng một phần bởi mức giảm 3% của chúng tôi trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS lũy kế giai đoạn 2021-2030. Cụ thể, chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 và 2022 thêm lần lượt 15% và 14% do vấn đề kỹ thuật tại nhà máy nhiệt điện Vũng Áng vào năm 2021 và sự phục hồi yếu hơn tại Nhơn Trạch 1 trong năm 2022.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của POW tăng 26% YoY trong năm 2022 chủ yếu do sản lượng điện thương phẩm tăng khoảng 30% – tương ứng 85% so với mức trước dịch COVID19 (2019).
- Chúng tôi kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS của POW sẽ phục hồi với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2021-2025 đạt 19% khi Vũng Áng khắc phục sự cố kỹ thuật và nhận bồi thường bảo hiểm vào năm 2022, sản lượng điện hợp đồng của Nhơn Trạch 1 phục hồi hoàn toàn từ mức thấp hiện tại vào năm 2023, lợi nhuận từ các nhà máy Cà Mau phục hồi, và đóng góp từ Nhơn Trạch 3 & 4 lần lượt vào năm 2024 và 2025.
- Dự báo EV/EBITDA năm 2022 của chúng tôi là 5,6 lần so với EV/EBITDA trượt của một số công ty cùng ngành là 10,2 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Mức bồi thường bảo hiểm cho Vũng Áng cao hơn dự kiến.
- Rủi ro: sản lượng điện thương phẩm của các nhà máy Cà Mau thấp hơn dự kiến trong năm 2022.
Nguồn: VCSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: POW
