Cập nhật cổ phiếu POW – Hoàn thành hợp đồng PPA mới cho nhà máy Cà Mau

Hoàn thành hợp đồng PPA mới cho nhà máy Cà Mau hỗ trợ việc tái định giá – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu POW phiên giao dịch ngày 08/02/2022. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho Tổng CT Điện lực Dầu khí Việt Nam (Cổ phiếu POW) thêm 15% lên 18.500 đồng/CP nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ MUA còn KHẢ QUAN. Chúng tôi cho rằng POW là 1 cơ hội đầu tư vững chắc trong dài hạn nhờ quá trình chuyển đổi cơ cấu sang nhiệt điện LNG của Việt Nam với các dự án Nhơn Trạch 3 & 4 sắp tới.
• Chúng tôi giảm dự báo LNST năm 2022 thêm 6% do sản lượng điện hợp đồng thấp hơn dự kiến của nhà máy Vũng Áng và chi phí G&A cao của công ty mẹ lấn áp lợi nhuận cao hơn từ Nhơn Trạch 1.
• Chúng tôi nâng dự báo tổng LNST giai đoạn 2022-2031 thêm 12% do giả định sản lượng điện thương phẩm cao hơn và giá trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) cao hơn đối với hầu hết các nhà máy nhiệt điện của POW do thị trường điện dự kiến bị thắt chặt nguồn cung từ năm 2023. Ngoài ra, POW sẽ hưởng lợi từ tiêu thụ điện phục hồi và giá CGM cao hơn vào năm 2022. Chúng tôi dự báo tiêu thụ điện toàn quốc sẽ phục hồi 12% YoY và giá CGM tăng 21% YoY năm 2022
• Chúng tôi nâng giá mục tiêu do lợi nhuận cao hơn như đã đề cập bên trên. Chúng tôi cũng nâng dự báo đối với mức tăng trưởng trong năm cuối cùng của giai đoạn dự báo từ 1% lên 2% dựa trên tiềm năng dài hạn của POW đến từ các dự án LNG và điện gió ngoài khơi trong tương lai.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo của POW sẽ tăng 30% YoY vào năm 2022 chủ yếu nhờ tăng trưởng sản lượng điện thương phẩm đạt khoảng 24% – tương ứng 80% mức trước dịch COVID-19.
• Chúng tôi kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS của POW sẽ phục hồi với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) đạt 25% trong giai đoạn 2021-2025 khi nhà máy Vũng Áng khắc phục được sự cố kỹ thuật và Nhơn Trạch 1 phục hồi hoàn toàn từ mức thấp hiện tại – bên cạnh đóng góp của Nhơn Trạch 3 & 4 lần lượt trong năm 2024 và 2025.
• POW có định giá hấp dẫn với EV/EBITDA năm 2022 dự phóng của chúng tôi là 7,5 lần so với EV/EBITDA trượt của các công ty cùng ngành là 9,9 lần.
• Yếu tố hỗ trợ: khoản bồi thường bảo hiểm cao hơn dự kiến (ước tính 300 tỷ đồng) cho nhà máy Vũng Áng.
• Rủi ro: Chi phí bảo trì cao hơn dự kiến.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.