DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu PNJ – Khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 98.900đ

Lượt xem: 345 - Ngày:
Chia sẻ

GAS (Cổ phiếu GAS) là doanh nghiệp độc quyền nắm 100% thị phần khí thiên nhiên và 75% thị phần khí LPG.

Đồ thị cổ phiếu GAS phiên giao dịch ngày 01/03/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu GAS phiên giao dịch ngày 01/03/2019. Nguồn: AmiBroker

Ngành và vị thế doanh nghiệp

Tại Việt Nam, khí thiên nhiên được GAS phân phối độc quyền bằng đường ống từ các mỏ khí ở ngoài khơi vào đất liền. Sản lượng khai thác và sử dụng khí thiên nhiên những năm qua của Việt Nam khoảng 10 tỷ m3. Các nhà máy nhiệt điện khí là khách hàng lớn nhất, sử dụng khoảng 80%-82% lượng khí hàng năm, các nhà máy sản xuất đạm sử dụng khoảng 10%-11%, còn lại là khí thấp áp dùng cho các khách hàng công nghiệp khác.

GAS là doanh nghiệp độc quyền nắm 100% thị phần khí thiên nhiên và 75% thị phần khí LPG.

Mô hình kinh doanh

GAS là doanh nghiệp ở trung nguồn ngành dầu khí, sử dụng đường ống để phân phối khí thiên nhiên và khí LPG từ các mỏ ở ngoài khơi vào đất liền, sau đó xử lý, lưu trữ và cung cấp cho các công ty điện khí, đạm, và các hộ kinh doanh. GAS có vị thế độc quyền với 100% thị phần khí thiên nhiên và khoảng 75% thị phần bán khí LPG.

Lợi nhuận của GAS đến từ 2 nguồn chính là chênh lệch giá bán giá mua khí thiên nhiên và khí LPG và lãi từ vận chuyển khí. Trong đó, nguồn chênh lệch giá mua bán khí chiếm 91% doanh thu (61% từ khí khô và 30% từ khí LPG) và 72% lợi nhuận gộp (63% từ khí khô và 15% từ khí LPG); trong khi đó, vận chuyển khí chỉ chiếm 7% doanh thu nhưng chiếm tới 28% lợi nhuận gộp.

Rủi ro lớn nhất với ngành khí là giá khí đầu ra khó đoán định, giá khí giảm sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận.

Triển vọng tương lai

Triển vọng ngắn hạn của GAS tương đối tích cực:

  • Dự án khí tại mỏ Phong Lan Dại (Wild Orchid) đi vào hoạt động năm nay sẽ đóng góp thêm khoảng 1 tỉ m3 sản lượng khai thác của GAS (tương đương 7-10%), giúp tạm thời bù đắp sản lượng hao hụt của GAS từ các mỏ đi vào giai đoạn cuối vòng đời.
  • Nhà máy xử lý khí GPP Cà Mau ổn định và đạt hiệu suất tối đa (so với 80% của năm 2018) giúp sản lượng khí LPG tiêu thụ của GAS trong năm 2019 tiếp tục ổn định.
  • Dự báo thời tiết năm 2019 sẽ chịu ảnh hưởng lớn của El Nino, dẫn tới nhu cầu khí cho nhiệt điện cao nhằm bù đắp thiếu hụt do thủy điện thiếu nước, GAS sẽ trực tiếp hưởng lợi từ yếu tố này.
  • Kế hoạch thoái vốn của PVN tại GAS về mức 56% sau khi bị lùi so với dự kiến 2018 nhiều khả năng sẽ được khởi động vào năm nay.

Triển vọng dài hạn của GAS vẫn chưa thật sự rõ ràng.

  • Về tích cực, GAS đang xây dựng nhiều đường ống mới dự kiến đi vào hoạt động trong năm 2019 hoặc 2020 là Nam Côn Sơn 2, Cá Rồng Đỏ, Sao Vàng Đại Nguyệt Lô B – Ô Môn với vốn đầu tư dự kiến lần lượt là 810 triệu, 168 triệu, 168 triệu, và 1.27 tỷ USD sẽ là động lực tăng trưởng sản lượng. Cùng với việc giá vận chuyển khí tăng theo lộ trình 2%/năm sẽ tạo ra sự thúc đẩy tăng trưởng cho GAS.
  • Tuy nhiên, các mỏ khí mới đưa vào khai thác có trữ lượng không bằng các mỏ cũ đang cạn kiệt, cùng với nhu cầu khí sản xuất kinh doanh ngày càng lớn sẽ dẫn tới thiếu hụt, buộc GAS phải nhập khẩu khí, qua đó có thể phần nào ảnh hưởng tới LN mảng vận chuyển khí. Ngoài ra, các dự án thăm dò mới đang bị đình trệ do giá dầu ở mức hiện tại thấp hơn hoặc chỉ bằng giá hoàn vốn trong báo cáo tiền khả thi các dự án, khiến nguồn cung dự án mới không còn thật sự dồi dào.

Sức khỏe tài chính

Bảng cân đối kế toán rất lành mạnh: tiền mặt và tài sản cố định chiếm tỷ lệ cao (10.7% và 29.5% tổng tài sản), vay nợ ngân hàng rất thấp (7.8% TTS). Vốn chủ sở hữu lên tới 47 nghìn tỷ, bằng 75% tổng tài sản. Dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh liên tục dương trong những năm qua, kể cả những năm 2014-2015 khi giá dầu xuống rất thấp.

Dự báo LNST năm 2019 dành cho công ty mẹ là 12,490 tỷ tương đương EPS (sau KTPL) 6,199đ.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác