Chúng tôi giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (Cổ phiếu PLX), đồng thời điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 0,5% chủ yếu vì định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền tăng khi chúng tôi điều chỉnh giai đoạn dự báo thêm 6 tháng sang giữa năm 2020.
Đồ thị cổ phiếu PLX phiên giao dịch ngày 14/08/2019. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận 2019 thêm 2,1% sau khi lợi nhuận ngoài HĐKD cao hơn so với dự kiến và lỗ tỷ giá 6 tháng đầu năm giảm nhờ tỷ giá ổn định cũng như thêm nguồn đầu vào từ nhà máy lọc dầu Nghi Sơn.
Chúng tôi dự báo tăng trưởng EPS 2019 sẽ ở mức cao, lên đến 15,3% dù EPS bị pha loãng khoảng 2% do bán 32 triệu cổ phiếu quỹ, chủ yếu nhờ sản lượng bán ra trong nước tăng 5,6% (sản lượng các trạm COCO và DODO tăng lần lượt 6% và 5%), giảm lỗ tỷ giá nhờ nguồn đầu vào từ Nghi Sơn thay vì nhập khẩu và hoàn nhập dự phòng cho hàng tồn kho.
Chúng tôi dự báo tăng trưởng kép hàng năm EPS 2018-2024 sẽ đạt 10,4% nhờ sản lượng bán ra trong nước tăng 5,6%, trong dó sản lượng các trạm COCO tăng trưởng 6%.
PLX được định giá hợp lý với EV/EBITDA trượt 11,1 lần so với trung vị các công ty khác cùng ngành là 10,9 lần.
Khả năng điều chỉnh tăng dự báo: lợi nhuận bất thường khoảng 600 tỷ đồng từ sáp nhập ngân hàng HDBank và PGBank (tại mức giá hiện nay của cổ phiếu HDB là 26.300VND/cổ phiếu, qua đó giúp tăng LNST sau lợi ích CĐTS thêm 14%).
Rủi ro: giá dầu diễn biến theo chiều hướng bất lợi dẫn dẫn đến biến động giá đầu vào và rủi ro về chính sách.
Nguồn: VCSC
