Doanh thu quý 1 của Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX) giảm 7,6% so với cùng kỳ năm ngoái trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 33,7%. Chúng tôi cho rằng nguyên nhân khiến doanh thu giảm là giá xăng và dầu diesel trung bình giảm lần lượt 10,1% và 2,4% dù tổng sản lượng bán ra tăng 4,7%. Trong khi đó, LNST sau lợi ích CĐTS tăng trưởng mạnh nhờ hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho 550 tỷ đồng mà công ty ghi nhận ngày 31/12/2018. Nếu không tính khoản mục này, LNST sau lợi ích CĐTS đi ngang.
Đồ thị cổ phiếu PLX phiên giao dịch ngày 06/05/2019. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS quý 1/2019 hoàn tất lần lượt 21,6% và 29,4% dự báo cả năm của chúng tôi. Tuy nhiên, vì trong các quý tới, sẽ không còn hoàn nhập dự phòng cho hàng tồn kho nữa, trong khi giá dầu có thể biến động thất thường, chúng tôi cho rằng sẽ không điều chỉnh đáng kể dự báo hiện nay, dù cần đánh giá chi tiết hơn.
Kết quả Q1 tốt nhờ vào nỗ lực điều hành nguồn/hàng tồn kho rất đáng khích lệ của PLX trong bối cảnh thị trường xăng dầu nhiều thử thách. Thị trường xăng trong quý 1/2019 khó khăn hơn so với dự báo của chúng tôi. Giá xăng tăng nhưng Chính phủ dùng quỹ bình ổn để giữ giá. Việc sử dụng quỹ bình ổn đã ảnh hưởng tiêu cực đến các phà phân phối vì khiến quỹ bình ổn tại các doanh nghiệp nhỏ bị âm, khiến các doanh nghiệp này phải vay vốn để trích vào quỹ. Quỹ bình ổn của PLX giảm từ 1,9 nghìn tỷ đồng đầu năm 2018 xuống 88 tỷ đồng cuối quý 1/2019. Tuy nhiên lợi nhuận cốt lõi của PLX đi ngang cho thấy việc quản trị nguồn và hàng tồn kho hiệu quả, qua đó giúp công ty trong quý 1/2019 hoàn tất 29,4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cả năm của chúng tôi.
Nguồn: VCSC
