Doanh thu 9 tháng đầu năm của Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX) tăng 27,8% lên 112.427 tỷ đồng nhưng LNST trừ lợi ích CĐTS giảm 14,3% xuống 1.648 tỷ đồng. 
Đồ thị cổ phiếu PLX cập nhật ngày 1/11/2017. Nguồn: AmiBroker
Nguyên nhân là (1) không còn được hưởng ưu đãi thuế khi nhập khẩu từ Hàn Quốc và (2) Sản lượng bán ra tăng trưởng chậm lại, cụ thể là sản lượng bán ra trong 9 tháng đầu năm chỉ tăng 4%, trong khi cùng kỳ năm ngoái tăng 11%. Như vậy, doanh thu và LNST 9 tháng đầu năm hoàn tất lần lượt 84,1% và 67,3% dự báo cả năm của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng KQLN Quý 4 sẽ cao vì đây là mùa cao điểm và giá dầu tăng mạnh trong thời gian qua.
Chúng tôi nhiều khả năng sẽ giữ nguyên dự báo doanh thu và LNST 2018 sẽ tăng lần lượt 10,2% và 27,4%. Việc chuyển từ xăng RON 92 sang E5 và RON 95 từ ngày 01/01/2018 có thể hỗ trợ PLX nhờ (1) xăng RON 95 có biên lợi nhuận cao hơn so với xăng RON 92; và (2) xăng E5 có chi phí quy định cao hơn 19% so với xăng RON 92 (chi phí quy định là phần chi phí dành cho nhà phân phối dùng để trang trải chi phí cơ sở hạ tầng, bán hàng v.v.). Tuy nhiên, công ty có thể sẽ không hưởng lợi lâu dài từ tình hình này vì (1) Chính phủ có thể sẽ đưa ra mức giá cơ sở cho xăng RON 95, có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận sản phẩm này; (2) Chính phủ có thể sẽ không hỗ trợ xăng E5 nữa và có để điều chỉnh giảm chi phí quy định trong tương lai.
Trong khi chúng tôi sẽ đưa ra báo cáo cập nhật trong thời gian tới nhưng cho rằng sẽ không điều chỉnh khuyến nghị đáng kể. Hiện PLX đang giao dịch tại mức P/E trượt 12 tháng là 16,2 lần theo giá đóng cửa phiên hôm nay.
Nguồn: VCSC
