Kì vọng hưởng lợi từ làn sóng đầu tư công sắp tới
Đồ thị cổ phiếu PLC phiên giao dịch ngày 05/05/2020. Nguồn: AmiBroker
Sau nhiều năm đầu tư công bị đình trệ, Chính phủ có chủ trương thúc đẩy đầu tư công mạnh mẽ năm 2020 trong bối cảnh nên kinh tế bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh Covid-19. Theo đó, kế hoạch giải ngân đầu tư công năm 2020 lên tới hơn 30 tỷ USD.
Trong đó, tiến độ của dự án đường cao tốc Bắc Nam phía đông sẽ được gỡ nút thắt, khi Chính phủ đồng ý chuyển đổi các hợp phần còn lại từ PPP sang hình thức đầu tư công, và dự kiến sẽ được khởi công ngay trong quý 3/2020. Dự án đường cao tốc Bắc-Nam phía đông là ưu tiên đầu tư quốc gia trong giai đoạn 2017 – 2020, bao gồm 11 dự án thành phần, kéo dài tổng cộng 654 km chạy qua 13 tỉnh/thành phố. Khi hoàn thành, tổng vốn đầu tư dự án ước tính đạt 118 nghìn tỷ đồng (5,2 tỷ USD).
Là nhà sản xuất nhựa đường hàng đầu tại Việt Nam, chúng tôi kì vọng Cổ phiếu PLC có thể nằm trong top các đơn vị hưởng lợi từ dự án này. Chúng tôi cho rằng công ty sẽ ghi nhận doanh thu nhựa đường mạnh mẽ từ năm 2021-2022 từ những hợp phần của dự án này. Năm 2020, bên cạnh các dự án hiện tại đã và đang thực hiện từ năm 2019 như La Sơn-Túy Loan, đường cao tốc Trung Lương-Mỹ Thuận, dự án nâng cấp đường băng tại các sân bay Nội Bài và Tân Sơn Nhất vào quý 3/2020 cũng như các dự án tỉnh lộ khác cũng sẽ đem lại thêm nhiều hợp đồng nhựa đường hơn cho PLC.
Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng của PLC đạt 122 tỷ đồng (-16,2% YoY) trong năm 2020 và 203 tỷ đồng (+ 67,3% YoY) trong năm 2021. Kết quả kinh doanh của PLC năm 2020 sẽ bị ảnh hưởng bởi đại dịch Covid-19 và chi phí tồn kho cao trong tháng Ba và tháng Tư do giá dầu sụt giảm đáng kể. Tuy nhiên, chúng tôi ước tính lợi nhuận sẽ tăng mạnh từ năm 2021.
Với mức giá thị trường hiện tại là 15.500 đồng/cổ phiếu, PLC giao dịch ở mức PE 2020/2021 là 10,3 lần và 6,2 lần dựa trên ước tính của chúng tôi. Chúng tôi đặt giá mục tiêu 1 năm cho PLC ở mức 18.600 đồng/ cổ phiếu sử dụng EPS nửa cuối năm 2020 – nửa đầu 2021 và PE là 8 lần (tương đương với PE trung bình của PLC trong năm 2014-2019) và phương pháp DCF. Cần lưu ý rằng vì PLC đã cơ bản đầu tư xong cho các kho dầu mỡ nhờn và nhựa đường, chúng tôi ước tính chi phí đầu tư (capex) sẽ không còn ở mức cao trong những năm tới. Thông thường, tỷ lệ cổ tức ở mức cao (trên 80%). Tỷ suất cổ tức năm 2019 ở mức 8,8% dựa trên giá hiện tại (ngày đăng ký cuối cùng thường vào tháng 6). Dựa trên giá mục tiêu cao hơn 20% so với giá hiện tại, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.
Nguồn: SSI
