Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2020
PHR công bố KQKD hợp nhất Q3/2020 với lợi nhuận thuần giảm xuống còn 165 tỷ đồng (giảm 62,9% so với cùng kỳ). KQKD này phản ánh (1) mảng cao su kinh doanh kém và ghi nhận cho thuê khu công nghiệp thấp; (2) lãi tài chính giảm và (3) và thu nhập từ chuyển nhượng đất thấp hơn cùng kỳ. Doanh thu thuần đạt 391 tỷ đồng (giảm 33,7% so với cùng kỳ). KQKD sát với dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu PHR phiên giao dịch ngày 27/10/2020. Nguồn: AmiBroker
Nhìn chung, KQKD Q3/2020 sát với dự báo
Doanh thu mảng cao su giảm sát với dự báo của chúng tôi dù ghi nhận doanh thu từ cho thuê KCN thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi do yếu tố thời điểm hạch toán. KQKD Q3/2020 cụ thể như sau:
- Doanh thu mảng cao su giảm 20,4% so với cùng kỳ xuống còn 179 tỷ đồng do sản lượng tiêu thụ giảm và giá bán giảm (dù số liệu cụ thể chưa được công bố).
- Doanh thu từ cho thuê khu công nghiệp là 15 tỷ đồng so với 300 tỷ đồng cùng kỳ. Sự chênh lệch này một phần là do PHR đã ghi nhận doanh thu một lần vào cùng kỳ năm trước đó.
- Lợi nhuận gộp của Công ty là 58 tỷ đồng, giảm 70% so với cùng kỳ.
Lãi thuần từ HĐ tài chính giảm 39,4% so với cùng kỳ xuống 46 tỷ đồng do thu nhập tài chính giảm 37,9% so với cùng kỳ xuống 55 tỷ đồng, chủ yếu do thu nhập từ cổ tức sụt giảm; trong khi đó, chi phí tài chính giảm xuống còn 8 tỷ đồng từ 11 tỷ đồng trong Q3/2019.
Thu nhập thuần khác giảm 63,2% so với cùng kỳ xuống còn 119 tỷ đồng do ghi nhận từ chuyển nhượng đất thấp hơn cùng kỳ, giảm 66,7% (Công ty hạch toán 100 tỷ đồng trong Q3/2020 so với 300 tỷ đồng trong Q3/2019).
Bảng 1: KQKD hợp nhất Q3/2020 của PHR 
Tuy nhiên, lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, lợi nhuận thuần của Công ty tăng trưởng 14,8% so với cùng kỳ lên 701 tỷ đồng. Lợi nhuận được hỗ trợ bởi thu nhập từ chuyển nhượng đất cho NTC với tổng cộng 550 tỷ đồng được ghi nhận vào thu nhập khác trong 9 tháng đầu năm 2020 – sát với dự báo của chúng tôi. KQKD 9 tháng đầu năm 2020 đạt lần lượt 89,6% và 73,4% dự báo doanh thu và lợi nhuận thuần năm 2020 của chúng tôi.
Động lực tiếp tục trong Q4/2020
Chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần Q4/2020 đạt 254 tỷ đồng (so với lỗ 135 tỷ đồng trong Q4/2019) do:
- Ghi nhận thêm 315 tỷ đồng từ chuyển nhượng đất cho NTC vào thu nhập khác;
- Ghi nhận phần doanh thu còn lại từ việc cho thuê 12ha KCN;
- Sự hồi phục đáng kể gần đây của giá cao su.
Giá cao su hồi phục rõ rệt gần đây nhờ doanh số bán ô tô của Trung Quốc phục hồi mạnh mẽ và nguồn cung cao su từ các nước châu Á nhiều khả năng giảm do điều kiện thời tiết bất lợi. Tuy nhiên, tác động của giá cao su tăng gần đây sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến KQKD Q4/2020 do các đơn đặt hàng trước, với giá thấp hơn, sẽ được giao trong Q4/2020.
Tuy nhiên, nếu đà tăng giá cao su được duy trì đến năm 2021, lợi nhuận từ mảng cao su có khả năng sẽ cao hơn dự báo hiện tại của chúng tôi.
Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng – giá mục tiêu 60.300đ/cp
Chúng tôi giữ nguyên dự báo năm 2020 và dự báo lợi nhuận thuần sẽ tăng lên 955 tỷ đồng (tăng trưởng 112,3%).
Hiện tại, chúng tôi dự báo mức tăng trưởng lợi nhuận thuần 7,4% lên 1.026 tỷ đồng cho năm 2021. Thu nhập từ chuyển nhượng đất (898 tỷ đồng) liên quan đến VSIP sẽ là động lực thúc đẩy cho mức tăng trưởng này.
Chúng tôi hiện đang đánh giá Tăng tỷ trọng cho Cổ phiếu PHR. Chúng tôi sử dụng phương SOTP để xác định giá mục tiêu là 60.300đ; tiềm năng tăng giá là 6,7%. Chúng tôi dự báo một nửa trên khoản cổ tức 4.000đ/cp dự kiến cho năm 2020 sẽ được thanh toán trong tháng 12/2020. Tỷ suất cổ tức theo đó là 7,1%.
Nguồn: HSC
