Định giá hấp dẫn dù có những thách thức trong ngắn hạn – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu PHR phiên giao dịch ngày 21/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA dành cho CTCP Cao su Phước Hòa PHR (Cổ phiếu PHR) nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu 7% còn 68.800 đồng/CP.
- Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu chủ yếu vì (1) chúng tôi loại bỏ giả định về thu nhập đền bù từ việc chuyển đổi đất cao su của PHR sang khu công nghiệp (KCN) Lai Hưng trong dự báo thu nhập và định giá của chúng tôi; ngoài ra, (2) chúng tôi kéo dài giả định của chúng tôi về việc PHR sẽ nhận tiền đền bù từ chuyển đổi đất của KCN VSIP III sang giai đoạn 2021-2022 so 2021 trước đây.
- Chúng tôi loại bỏ giả định đối với KCN Lai Hưng vì chủ đầu tư KCN là Becamex (HSX: BCM) chưa có tiến triển nào về phát triển dự án cũng như không đưa ra bất kỳ kế hoạch và mục tiêu nào cho KCN này trong trung hạn.
- Theo giả định sửa đổi của chúng tôi về việc chuyển đổi đất sang KCN VSIP III, chúng tôi điều chỉnh giảm 25% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 và nâng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 lên 14%. Ngoài ra, chúng tôi điều chỉnh giảm 30% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2024 sau những thay đổi giả định của chúng tôi đối với KCN Lai Hưng.
- Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2021 đạt 1,7 nghìn tỷ đồng (+6,8% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS là 818 tỷ đồng (-24% YoY). Dự báo lợi nhuận giảm của chúng tôi chủ yếu do giả định thu nhập thuần khác từ việc chuyển đổi đất cao su sang KCN thấp hơn so với cùng kỳ năm 2021.
- Chúng tôi nhận thấy PHR là công ty hưởng lợi chính từ nhu cầu đất KCN đang tăng nhanh ở tỉnh Bình Dương nhờ có quỹ đất cao su kết nối tốt với mạng lưới đường giao thông hiện tại. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng sự chuyển hướng chiến lược của PHR sang mảng KCN sẽ khai thác giá trị đất lớn đáng kể của công ty.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Trì hoãn trong việc phê duyệt KCN trong tương lai; tỷ lệ hấp thụ đất KCN thấp hơn kỳ vọng; giá cao su tự nhiên tiếp tục giảm.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: PHR
