TẬP TRUNG ĐẦU TƯ ĐIỆN GIÓ
Đồ thị cổ phiếu PC1 phiên giao dịch ngày 05/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Năm 2019, Cổ phiếu PC1 đạt 5.842 tỷ doanh thu và 358 tỷ lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (lần lượt +15% và -23% yoy). Doanh thu tăng chủ yếu nhờ đóng góp từ xây lắp điện và sản xuất công nghiệp (3.982 tỷ, +79% yoy). Ngược lại, lợi nhuận sau thuế PC1 giảm do trong năm 2019 không có dự án bất động sản mới mà chỉ ghi nhận khoảng 20% còn lại của dự án Mỹ Đình Plaza 2 (194 tỷ doanh thu, -80% yoy).
- Với kết quả này, PC1 hoàn thành 97% kế hoạch doanh thu và 84% kế hoạch lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ cả năm. Trong đó, ba khối kinh doanh chính của PC1 (xây lắp điện, năng lượng và bất động sản) đều đạt khoảng 90% kế hoạch doanh thu. Về lợi nhuận, PC1 ghi nhận khoản lỗ 33 tỷ từ công ty liên kết là CTCP Gang thép Cao Bằng (UPCoM: CBI) do giá đầu ra là phôi thép giảm mạnh trong năm 2019.
- Phân chia lợi nhuận: Trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 10:02 (tương ứng phát hành thêm 31,9 triệu cổ phiếu), dự kiến thực hiện trước Q4/2020.
- Kế hoạch 2020: PC1 đặt kế hoạch 7.001 tỷ doanh thu và 469 tỷ lợi nhuận sau thuế (+20% và +25% yoy) với động lực chủ yếu từ ghi nhận dự án PCC1 Thanh Xuân. Chúng tôi đánh giá PC1 sẽ hoàn thành khoảng 83% kế hoạch này, chủ yếu do ảnh hưởng của dịch Covid-19 tới lĩnh vực bất động sản.
- KHUYẾN NGHỊ: Bằng phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFE và FCFF, chúng tôi xác định mức giá mục tiêu của PC1 là 23.800 VND/cp (+32,2% so với giá đóng cửa 02/06/2020). Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA, dựa trên các luận điểm sau: (1) PC1 là nhà thầu xây lắp điện hàng đầu tại Việt Nam. Dù dịch Covid-19 có gây gián đoạn xây lắp trong ngắn hạn, triển vọng của lĩnh vực này gần như không bị ảnh hưởng. (2) Nguồn dự án đầu tư năng lượng và bất động sản tiềm năng: Tổng công suất vận hành thủy điện của PC1 dự kiến đạt 169 MW sau khi hoàn thành thêm 03 dự án (55 MW) trong năm 2020. Ngoài ra, các dự án đang phát triển khác gồm 03 dự án điện gió (tổng 144 MW, hoàn thành 2021), 01 dự án thủy điện (30 MW, hoàn thành 2023), và 02 dự án bất động sản (TMĐT khoảng 2.000 tỷ, hoàn thành 2022).
- Yếu tố cần theo dõi: (1) Nợ vay ở mức cao: Cuối Q1/2020, nợ vay của PC1 đạt 3.514 tỷ (~40% tổng nguồn vốn), trong đó 60% là nợ vay dài hạn (chủ yếu từ thủy điện). Những khoản vay này đều có lãi suất thả nổi và sẽ ảnh hưởng tới lợi nhuận PC1 nếu lãi suất tăng. (2) Phụ thuộc vào EVN: Với khoảng 50% giá trị hợp đồng đang thực hiện tới từ EVN, kết quả kinh doanh của PC1 chịu phụ thuộc vào khả năng thu xếp vốn của tập đoàn này cũng như các thay đổi trong chính sách của Chính phủ.
Nguồn: FPTS
Từ khóa: PC1
