Dự án mới thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận 2022
Đồ thị cổ phiếu PC1 phiên giao dịch ngày 19/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu đối với Cổ phiếu PC1 từ 24,500 lên 29,900 đồng/CP, tương ứng với việc tăng 39% lợi nhuận ròng (LNR) dự phóng 2021-2022. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng Tỷ Trọng với CP PC1 (lợi nhuận kỳ vọng +19.6%). Doanh thu mảng xây lắp điện (XLĐ) và sản xuất công nghiệp (SXCN) 2021 dự kiến cải thiện hơn 28% so với dự phóng trước đây khi giá trị hợp đồng chuyển tiếp cuối 2020 vượt kỳ vọng của chúng tôi với tiềm năng từ các hợp đồng EPC dự án điện gió. Bên cạnh đó, chúng tôi điều chỉnh tăng 8% giá bán bình quân của dự án Vĩnh Hưng, phản ánh sự phục hồi của thị trường căn hộ chung cư Hà Nội. Theo CBRE, trong Q1/2021, thị trường Hà Nội ghi nhận gần 4,400 căn hộ mở bán mới (+270% cùng kỳ – CK) và 4,200 số căn bán được. Phân khúc trung cấp đóng góp 80% tổng sản phẩm mới. Giá bán bình quân trên thị trường sơ cấp tăng 7% CK trong Q1/2021 và được kỳ vọng tăng 4-6% CK trong 2021.
- Thiếu đóng góp từ mảng bất động sản: PC1 công bố kết quả kinh doanh Q1/2021 với doanh thu đạt 1,548 tỷ đồng (+13% CK) và LNR đạt 78 tỷ đồng (- 14% CK). Dựán Thanh Xuân đã ghi nhận 93% tổng doanh thu trong 2020, dẫn đến giá trị còn lại ghi nhận cho 2021 ở mức thấp. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận gộp lĩnh vực bất động sản (BĐS) giảm lần lượt 77%CK và 66%CK. Ngược lại, hoạt động xây lắp điệnvà SXCN có mức doanh thu tăng 7% CK và LNG cải thiện 20% CK trong Q1/2021. Nhóm thủy điện cũng thể hiện tốc độ tăng trưởng 22% CK về doanh thu và 17% CK về LNG nhờ vận hành hai nhà máy mới Bảo Lạc B (18MW) và Sông Nhiệm 4 (6MW) từT7/2020.
- Dự án điện gió và Vĩnh Hưng dẫn dắt lợi nhuận 2022: Chúng tôi dự phóng LNR 2021 giảm 8% CK dưới tác động của mảng bất động sản sụt giảm 91-92% CK về doanh thu và lợi nhuận gộp. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng (1) lĩnh vực xây lắp điện và SXCN ghi nhận mức tăng trưởng 24- 25% CK về doanh thu và lợi nhuận gộp, (2) hoạt động sản xuất thủy điện cải thiện 15% CK về doanh thu và 18% CK về lợi nhuận gộp, góp phần bù đắp kết quả thấp của mảng bất động sản (Biểu đồ 1, 2). 2022, LNR dự phóng quay lại mức tăng trưởng 31% CK. Dự án Vĩnh Hưng dự kiến hoàn thành trong Q2/2022, đem lại doanh thu 691 tỷ đồng (cao hơn 9.3x so với CK) và lợi nhuận gộp 222 tỷ đồng (11x so với CK) trong 2022. Ngoài ra, chúng tôi ước tính ba dự án điện gió Liên Lập, Phong Huy, Phong Nguyên (48MW/dự án, vận hành thương mại trong T8-T9/2021) sẽ tạo ra 959 tỷ đồng doanh thu (5.3x so với CK) và 379 tỷ đồng lợi nhuận gộp (6.2x so với CK). Đối với mảng xây lắp điện và SXCN, sau kết quả khởi sắc trong 2021, chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận gộp giảm 16-17% CK trong 2022. Chúng tôi cho rằng quá trình phát triển các dự án điện gió sẽ hạ nhiệt khi cơ chế giá điện mới cho giai đoạn sau T11/2021 chưa được ban hành. Chi phí lãi vay dự kiến tăng 36% CK trong 2021 và 45% CK trong 2022.
Nguồn: MASVN
Từ khóa: DRC
