Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2020
NVL đã công bố KQKD Q2/2020 với doanh thu thuần là 710 tỷ đồng (giảm 77,4% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần là 891 tỷ đồng (tăng 71,4% so với cùng kỳ).
Đồ thị cổ phiếu NVL phiên giao dịch ngày 06/08/2020. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu và lợi nhuận thuần trong nửa đầu năm 2020 lần lượt là 1.664 tỷ đồng (giảm 79,3% so với cùng kỳ) và 1.213 tỷ đồng (tăng 49,1% so với cùng kỳ). Doanh thu và lợi nhuận thuần đạt lần lượt 13,1% và 34,3% dự báo của HSC và hoàn thành 11,2% và 33,2% kế hoạch của Công ty. Lợi nhuận trong nửa đầu năm 2020 sát với dự báo của chúng tôi.
Một khoản lãi tài chính lớn từ việc bán 40% cổ phần tại công ty CP Cảng Phú Định (sở hữu dự án 50ha tại quận 8 TP HCM) cũng được hạch toán như dự kiến với giá trị 1,7 nghìn tỷ đồng.
Không bất ngờ với doanh thu
Trong Q2/2020, tổng doanh thu là 710 tỷ đồng (giảm 77,4% so với cùng kỳ), chi tiết như sau:
- Doanh thu từ kinh doanh BĐS là 358 tỷ đồng (giảm 87,9% so với cùng kỳ), tới từ hạch toán các căn hộ tại Victoria Village và Lakeview City. Kết quả này sát với kỳ vọng của chúng tôi khi chúng tôi dự đoán hầu hết các căn hộ sẽ được hạch toán trong nửa cuối năm 2020 do tác động của COVID-19 đến quá trình bàn giao.
- Doanh thu từ dịch vụ tư vấn là 242 tỷ đồng (tăng mạnh 72,9% so với cùng kỳ). Chúng tôi đang chờ đợi lời giải thích của BLĐ cho việc tăng mạnh này.
- Doanh thu từ dịch vụ cho thuê là 35 tỷ đồng (tăng 22,1% so với cùng kỳ), sát với dự báo của chúng tôi.
Bảng 1: KQKD Q2/2020 của NVL 
Lợi nhuận gộp là 217 tỷ đồng (giảm 75,4% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp là 30,6%, tăng lên so với 28,1% trong Q2/2019, chủ yếu là do (1) tỷ suất lợi nhuận HĐ kinh doanh BĐS tăng từ 29,4% lên 53,7% do sản phẩm bàn giao trong Q2/2020 là các căn hộ thấp tầng với tỷ suất lợi nhuận cao hơn và (2) tỷ suất lợi nhuận gộp từ dịch vụ tư vấn tăng từ 8,6% lên 15,2%.
Doanh thu tài chính là 1,8 nghìn tỷ đồng (so với 95,5 tỷ đồng trong Q2/2019). Trong Q2/2020, Cổ phiếu NVL ghi nhận một khoản lãi từ việc bán 40% cổ phần tại công ty CP Cảng Phú Định, sở hữu dự án 50ha tại quận 8 TP HCM. Tổng số tiền thu được là 2,4 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi 1,7 nghìn tỷ đồng đã được hạch toán từ giao dịch này và giao dịch đã được thanh toán 100%. Khoản lãi này sát với kỳ vọng của chúng tôi.
Chi phí tài chính giảm mạnh từ 743 tỷ đồng xuống 365 tỷ đồng (giảm 50,9% so với cùng kỳ). Khoản chi phí này thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi tin rằng nhiều lãi suất đã được vốn hóa hơn trong Q2/2020 so với cùng kỳ năm trước khiến khoản chi phí lãi vay được ghi nhận giảm mạnh. Số tiền lãi trả trong kỳ (xem trong báo cáo LCTT) là 1,4 nghìn tỷ đồng, không thay đổi nhiều so với Q1/2020, sát với dự báo của chúng tôi.
Chi phí bán hàng và quản lý là 366 tỷ đồng (giảm 6,4% so với cùng kỳ) với tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu là 51,6%. Kết quả này thấp hơn dự báo của chúng tôi. Khả năng quản lý chi phí hiệu quả đã giúp giảm chi phí bán hàng và quản lý.
Một khoản chi phí bất thường với tổng giá trị là 304 tỷ đồng được ghi nhận trong Q2/2020 so với 50 tỷ đồng trong Q2/2019. Theo Công ty, khoản chi phí này bao gồm khoản nộp phạt cho (1) việc thanh toán trước hạn các khoản nợ với tổng giá trị 30 tỷ đồng, (2) chấm dứt thỏa thuận chuyển nhượng BĐS thương mại tại dự án Lakeview City cho một bên không được tiết lộ, với giá trị 80 tỷ đồng và (3) chấm dứt sớm Hợp đồng Hợp tác kinh doanh (BCC) với NovaHome, với giá trị 180 tỷ đồng. Chi phí bất thường này không nằm trong báo cáo của chúng tôi.
Tổng tài sản vào cuối Q2/2020 là 99 nghìn tỷ đồng (tăng 9.8% từ đầu năm) và chủ yếu là do các khoản tiền gửi tăng lên nhằm mua thêm cổ phần tại các công ty khác. Chúng tôi hiểu rằng các khoản này liên quan đến HD tăng quỹ đất của Công ty. Chúng tôi đang tìm kiếm thêm thông tin về việc gia tăng thêm quỹ đất tiềm năng này.
Các khoản phải trả dài hạn khác tăng mạnh lên 20,2 nghìn tỷ đồng từ 14 nghìn tỷ đồng trong Q2/2019, chủ yếu tới từ các khoản thu từ dự án Aqua City.
Thông thường, dòng tiền vào từ các khoản trả trước của khách hàng rất khó theo dõi vì quy trình bán hàng phức tạp mà trong đó Novahome (NVL không có cổ phần trong công ty này) sẽ bán hàng và thu tiền từ khách hàng và sau đó một hợp đồng hợp tác kinh doanh sẽ được ký kết với 99% lợi nhuận sẽ được phân phối cho Nova Group. Cách thức và thời điểm thanh toán cho Novaland là không rõ ràng.
Do đó, chúng tôi nhận thấy nếu NVL đơn giản hóa và làm rõ quy trình thanh toán sẽ là một dấu hiệu rất tích cực khi tăng tính minh bạch của hoạt động quản lý dòng tiền
Tỷ lệ nợ thuần/vốn chủ sở hữu tại cuối kỳ tăng từ 1.1 lần lên 1.3 lần khi Công ty kêu gọi vốn để mua quỹ đất mới như đã đề cập ở phía trên và cung cấp vốn đầu tư cơ bản cho các dự án đang hoạt động. Tỷ lệ này sát với kỳ vọng của chúng tôi.
Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 66.000đ
Chúng tôi duy trì đánh Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu dựa trên phương pháp NAV là 66.000đ. HSC dự báo lợi nhuận thuần là 3,5 tỷ đồng cho năm 2020 (tăng 5,8% so với cùng kỳ) và giữ nguyên trong năm 2021.
Chúng tôi tin rằng NVL đang trải qua nhiều thay đổi tích cực và khoản tiền từ thoái vốn tại cảng Phú Định, trị giá 2,5 nghìn tỷ đồng, cùng với các khoản thanh toán trước từ khách hàng từ dự án Aqua City và Aqua Riverside, sẽ làm giảm áp lực dòng tiền trong năm nay. Để biết thêm chi tiết, vui lòng xem Báo cáo cập nhật của chúng tôi cho NVL, ngày 21/7/2020.
Nguồn: HSC
