Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho (NVL) cũng như quan điểm của chúng tôi về triển vọng doanh số bán theo hợp đồng và dự báo lợi nhuận của công ty.
Đồ thị cổ phiếu NVL phiên giao dịch ngày 19/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Giá mục tiêu theo mô hình định giá RNAV không thay đổi đạt 57.000 đồng/CP khi định giá bổ sung của chúng tôi cho quỹ đất 92 ha tại khu dân cư Aqua City (Đồng Nai) bị ảnh hưởng bởi số dư nợ cao hơn vào cuối quý 2/2020.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2019-2022 đạt 2% (so với 5% trong báo cáo cập nhật trước đây), trong đó thu nhập tài chính tiếp tục hỗ trợ cho lợi nhuận của NVL, đến từ đánh giá lại tài sản thông qua hợp nhất các khoản đầu tư (quỹ đất/công ty con) hoặc lãi từ thoái vốn trong bối cảnh kế hoạch M&A và hoạt động đầu tư của công ty tiếp tục đóng vai trò lớn trong hoạt động kinh doanh.
- Dự báo giá trị bán trước theo hợp đồng của chúng tôi hầu như không thay đổi đạt 31 nghìn tỷ đồng (-21% YoY) trong năm 2020 và 39 nghìn tỷ đồng (+24% YoY) trong năm 2021 trong khi chúng tôi kỳ vọng các dự án bất động sản nghỉ dưỡng và Aqua City sẽ đóng góp tổng cộng 75%/41% trong dự báo giá trị bán theo hợp đồng năm 2020/2021.
- Giá Cổ phiếu NVL đã tăng khoảng 20% tính từ đầu tháng 6 trong bối cảnh tâm lý tích cực liên quan đến công bố của công ty về thoái vốn một phần khỏi dự án Phú Định Habour city (Dự án S, 60 ha tại quận 8, TP. HCM). Ban lãnh đạo cũng chia sẻ kế hoạch thoái vốn lượng cổ phần còn lại tại dự án này cho người mua hiện tại, là 1 chủ đầu tư BĐS hàng đầu trong nước, tùy theo tình hình thị trường.
- Định giá hiện tại là khác phù hợp với P/E dự phóng năm 2020/2021 là 17,6 lần/17,5 lần và ob là 2,4 lần/2,1 lần so với CAGR EPS pha loãng đi ngang trong giai đoạn 2019/2022, dựa theo dự báo của chúng tôi.
- Rủi ro: việc triển khai các dự án BĐS mới tại TP. HCM tiếp tụ bị trì hoãn do thủ tục pháp lý kéo dài; rủi ro pha loãng do tiếp tục phát hành trái phiếu chuyển đổi.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: NVL
