Dự phóng KQKD 2022 tích cực bất chấp cạnh tranh từ thủy điện 
Đồ thị cổ phiếu NT2 phiên giao dịch ngày 28/07/2022. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu cho CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) thêm khoảng 7% lên 30.000 đồng/cổ phiếu khi chúng tôi tăng dự báo tổng LNST cốt lõi cho giai đoạn 2022-2026 lên 19%.
- Với năng lực phát điện cạnh tranh đã được kiểm chứng của NT2, chúng tôi kỳ vọng giá thị trường điện (CGM) của công ty sẽ tăng mạnh, điều này sẽ thúc đẩy giá bán bình quân năm 2022 lên 2.163 đồng/kwh (+16% YoY; + 8% so với dự báo trước đó của chúng tôi) . Chúng tôi cũng tăng giả định giá bán trung bình trong giai đoạn 2023-2026 thêm khoảng 1%-7%. Ngoài ra, chúng tôi nâng dự phóng hiệu suất hoạt động của NT2 trong năm 2024-2025 từ 80% lên 82%.
- Chúng tôi nâng dự báo LNST cốt lõi năm 2022 (không bao gồm bồi thường lỗ chênh lệch tỷ giá trước đây) thêm 21% nhờ giả định giá CGM tăng cao hơn giá khí của chúng tôi.
- Chúng tôi dự báo LNST cốt lõi năm 2022 sẽ tăng 32% YoY bất chấp sự cạnh tranh mạnh mẽ từ thủy điện do sản lượng phục hồi 31%, sẽ cao hơn mức giảm 10% YoY trong chênh lệch giá (do mức nền cao bất thường trong năm 2021). Chúng tôi cho rằng LNST sẽ tăng 66% YoY do chúng tôi kỳ vọng NT2 sẽ ghi nhận 200 tỷ đồng tiền bồi thường trong năm 2022 cho các khoản lỗ chênh lệch tỷ giá trước đây.
- Chúng tôi duy trì quan điểm lạc quan đối với NT2 mặc dù cạnh tranh từ năng lượng tái tạo và giá khí đốt cao hơn. Chúng tôi dự phóng NT2 sẽ ghi nhận lợi suất cổ tức lần lượt là 7,7%/11,5% cho các năm 2022/2023. Ngoài ra, chúng tôi ước tính dòng tiền tự do sẽ đạt là 1,4 nghìn tỷ đồng/ăm, có thể hỗ trợ cho mức DPS dự phóng 2023 của chúng tôi là 3.000 đồng trong khi 1,0 nghìn tỷ đồng lợi nhuận giữ lại có thể hỗ trợ tỷ lệ chi trả cổ tức trên 100%.
- Dựa trên dự báo của chúng tôi, Cổ phiếu NT2 đang giao dịch với EV/EBITDA dự kiến năm 2022 là 4,7 lần – rẻ hơn nhiều so với EV/EBITDA trung bình trượt của các công ty cùng ngành trong khu vực là 8,8 lần. P/E của NT2 cũng khá rẻ ở mức 8,8 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Mức chi trả cổ tức cao hơn so với giả định của chúng tôi. * Rủi ro: Sản lượng điện hợp đồng thấp hơn dự phóng năm 2023.
Nguồn: VCSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: NT2
