Chúng tôi tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu ND2 – CTCP Đầu tư và Phát triển Điện Miền Bắc 2. Bằng cách sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền và so sánh P/E, chúng tôi xác định giá mục tiêu một cổ phiếu ND2 là 28.300 đồng, cao hơn 17,9% so với mức giá hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu ND2, nhà đầu tư có thể cân nhắc mua ở mức giá 23.600 VNĐ/cp, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng 20% cho mục tiêu dài hạn.
Đồ thị cổ phiếu ND2 phiên giao dịch ngày 25/05/2020. Nguồn: AmiBroker
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ (1) Dự án Thủy điện Ngòi Phát mở rộng (công suất 12MW) bắt đầu vận hành từ cuối quý 2/2020, nâng tổng công suất của ND2 lên 84MW (+17%). Dự án giúp Cổ phiếu ND2 tận dụng hiệu quả hơn lượng nước về hồ vào mùa mưa, đóng góp sản lượng điện bình quân năm 20,58 triệu kwh, tương ứng mức doanh thu khoảng 18,8 tỷ đồng/năm. (2) Vị trí địa lý thuận lợi giúp nhà máy vận hành với hiệu suất cao: Số giờ vận hành công suất cực đại bình quân* giai đoạn 2016 – 2019 của nhà máy thủy điện Ngòi Phát đạt 5.640 giờ, cao hơn so với mức trung bình của các nhà máy thủy điện cùng quy mô. Trong ngắn hạn, diễn biến thời tiết kém thuận lợi sẽ ảnh hưởng tiêu cực tới hoạt động sản xuất của ND2. Sản lượng điện nhà máy thủy điện Ngòi Phát năm 2020 ước đạt 340,4 triệu kwh, giảm 15%yoy. Tổng sản lượng điện ước tính giảm ở mức thấp hơn (- 2%yoy), nhờ đóng góp của NMTĐ Ngòi Phát mở rộng. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2020 ước đạt 341,4 tỷ đồng (- 2,2%yoy) và 80,4 tỷ đồng (-18,5%yoy). Kết quả kinh doanh giảm có thể ảnh hưởng tiêu cực tới giá cổ phiếu. Trong dài hạn, với hoạt động sản xuất thủy điện có tính ổn định, tình hình tài chính được cải thiện dần với quá trình trả nợ vay và chính sách cổ tức cao, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu ND2, nhà đầu tư có thể xem xét mua tại mức giá 23.600 đồng/cp (mức sinh lời kỳ vọng 20%).
RỦI RO ĐẦU TƯ (1) Rủi ro về thời tiết: Hoạt động sản xuất của nhà máy thủy điện chịu ảnh hưởng bởi điều kiện thời tiết. (2) Rủi ro thanh khoản của cổ phiếu thấp: Khối lượng giao dịch trung bình 30 phiên là 3.893 cổ phiếu/phiên.
Nguồn: FPTS
