Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2023
KQKD Q1/2023 gây thất vọng và thấp hơn so với dự báo của chúng tôi với doanh thu thuần tăng 2,8% so với cùng kỳ đạt 18.189 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thuần (sau lợi ích CĐTS) giảm 87% so với cùng kỳ xuống 215 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi là 900 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu MSN phiên giao dịch ngày 09/05/2023. Nguồn: AmiBroker
Ngoài MCH, KQKD tất cả các mảng kinh doanh khác đều thấp hơn so với dự báo của chúng tôi. Ngoài ra, đóng góp từ TCB giảm và chi phí tài chính cao cũng khiến lợi nhuận thấp hơn so với dự báo.
WCM – tỷ suất lợi nhuận thấp và dưới kỳ vọng
Doanh thu thuần đạt 7.335 tỷ đồng, tăng nhẹ 0,5% so với cùng kỳ nhờ lưu lượng khách hàng tăng (do số lượng cửa hàng tăng), nhưng điều này bị bù trừ do chi tiêu sụt giảm do người tiêu dùng thắt lưng buộc bụng. Kết quả này sát với dự báo của chúng tôi.
Tỷ suất lợi nhuận gộp gần như đi ngang ở mức 22,1% so với 22,2% trong Q1/2022. Tuy nhiên, tỷ suất EBITDA giảm đáng kể xuống 1,0% từ 2,2% trong Q1/2022 do chi phí liên quan đến việc mở cửa hàng mới. Kết quả này thấp hơn so với dự báo của chúng tôi là 3%. EBITDA là 70 tỷ đồng, giảm 57% so với cùng kỳ và thấp hơn 30% so với dự báo của chúng tôi.
WCM đã mở 55 cửa hàng WinMart+ mới và 1 cửa hàng WinMart mới trong Q1/2023. Theo đó, tại thời điểm cuối Q1/2023, WCM có tổng cộng 3.442 cửa hàng so với 2.832 cửa hàng tại thời điểm cuối Q1/2022 và 3.390 cửa hàng tại thời điểm cuối năm 2022.
MCH: Sát với dự báo
Doanh thu thuần giảm 3% so với cùng kỳ xuống 6.256 tỷ đồng do không còn đóng góp từ Masan Jinju (MSJ) – doanh nghiệp sản xuất thịt chế biến. MCH đã bán MSJ cho MML trong Q4/2022. Nếu không bán MSJ, doanh thu của MCH sẽ tăng 3% so với cùng kỳ.
Bảng 1: KQKD Q1/2023, MSN 
Theo mảng kinh doanh, doanh thu gia vị, chăm sóc gia đình & cá nhân và cà phê khá ổn định với tăng trưởng lần lượt 13%, 27% và 22% so với cùng kỳ. Trong khi đó, doanh thu thực phẩm tiện lợi, nước giải khát và bia rượu giảm lần lượt 7%, 1% và 13% so với cùng kỳ.
Về mặt tích cực, tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 41,9% so với 40,7% trong Q1/2022 và tỷ suất EBITDA cũng tăng lên 23,4% so với 22,7% do Công ty kiểm soát chi phí chặt chẽ hơn. Nhìn chung, kết quả này sát với dự báo của chúng tôi.
MML: Lỗ lớn hơn so với dự báo của chúng tôi
MML thua lỗ như kỳ vọng nhưng với giá trị lớn hơn so với dự báo của chúng tôi. Cụ thể, MML lỗ thuần 121 tỷ đồng, so với dự báo của chúng tôi là 70 tỷ đồng. Doanh thu thuần tăng 72% so với cùng kỳ đạt 1.600 tỷ đồng do hợp nhất MSJ từ cuối năm 2022. Nếu không có MSJ, doanh thu sẽ tăng 26% so với cùng kỳ. Ngoài ra, sản lượng thịt mát tăng 27% so với cùng kỳ nhờ chương trình chiết khấu lớn (20%) đối với hội viên WIN.
Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 11,7% so với 15% trong Q1/2022 do tỷ suất lợi nhuận gộp trang trại lợn giảm mạnh do giá bán thấp.
MHT: Dưới kỳ vọng
Lợi nhuận thuần của MHT chỉ là 4 tỷ đồng so với 123 tỷ đồng trong Q1/2022, giảm mạnh 96% so với cùng kỳ và thấp hơn so với dự báo của chúng tôi là 15 tỷ đồng. Doanh thu thuần giảm nhẹ 4% so với cùng kỳ xuống 3.787 tỷ đồng do sản lượng sản xuất tại mỏ Núi Pháo giảm và mức nền cao tại H.C.Starks trong Q1/2022 khi khách hàng tích trữ hàng tồn kho vào đầu năm 2022 sau đại dịch COVID-19.
Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm 310 điểm cơ bản xuống 14,3% và tỷ suất EBITDA giảm 250 điểm cơ bản xuống 20,8% do giá năng lượng và chi phí đầu vào tăng. Ngoài ra, do mặt bằng lãi suất tăng, lỗ tài chính thuần tăng 45% so với cùng kỳ.
Đóng góp của TCB giảm mạnh
Lợi nhuận thuần của TCB (MSN sở hữu 21,5% cổ phần) giảm 18% so với cùng kỳ xuống 5.505 tỷ đồng, thấp hơn so với dự báo của chúng tôi. Do đó, lợi nhuận từ các công ty liên kết, chủ yếu là TCB, giảm 18% so với cùng kỳ xuống 961 tỷ đồng.
Lỗ tài chính thuần tăng 4,6 lần
Lỗ tài chính thuần tăng mạnh 4,6 lần so với cùng kỳ lên 1.339 tỷ đồng do (1) chi phí tài chính tăng 53% so với cùng kỳ do dư nợ tăng 29% so với cùng kỳ và 6% so với đầu năm và (2) không còn khoản thu nhập tài chính không thường xuyên. Trong Q1/2022, Cổ phiếu MSN ghi nhận 400 tỷ đồng lãi từ thương vụ thoái vốn mảng thức ăn chăn nuôi của MML và 281 tỷ đồng đánh giá lại khoản đầu tư vào PLH.
HSC đang xem xét lại dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị
Trong năm 2023, HSC dự báo doanh thu thuần đạt 80.174 tỷ đồng, tăng trưởng 5% và lợi nhuận thuần là 3.103 tỷ đồng, giảm 13% so với cùng kỳ. Chúng tôi đang xem xét lại dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị.
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu theo mảng kinh doanh 
Bảng 3: EBITDA theo mảng kinh doanh 
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
