DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu MSN – Khuyến nghị tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 85.559 đồng/cp

Lượt xem: 426 - Ngày:
Chia sẻ

KQKD Q3 của Công ty Cổ phần Tập đoàn MaSan (cổ phiếu MSN) không đạt kỳ vọng do lỗ thuần (loại trừ khoản lợi nhuận không thường xuyên) tại MSR là 420 tỷ đồng sau khi giá tungsten giảm mạnh. Doanh thu thuần giảm 2,2% so với cùng kỳ xuống còn 8,968 tỷ đồng và LNST cốt lõi của cổ đông công ty mẹ giảm 24,7% so với cùng kỳ xuống còn 577 tỷ đồng. LNST của cổ đông công ty mẹ ghi nhận ở mức gần gấp đôi đạt 2.228 tỷ đồng, nhờ lợi nhuận không thường xuyên từ vụ thắng kiện với Jacob E&C Australia.

Đồ thị cổ phiếu MSN phiên giao dịch ngày 01/11/2019. Nguồn: AmiBroker.

Bảng 1: MSN – KQKD hợp nhất 9 tháng 2019  

Doanh thu thuần giảm 2,2% so với cùng kỳ xuống còn 8,968 tỷ đồng, do hoạt động của MSR suy yếu, sau khi giá tungsten, bismuth và đồng giảm mạnh.

  • MCH tăng trưởng ở mức một con số, với doanh thu thuần đạt 4,610 tỷ đồng, tăng 5,2% so với cùng kỳ, nhờ mảng sản phẩm đồ uống tăng trưởng mạnh 35,4% (đóng góp 20% vào tổng doanh thu của MCH), trong khi doanh thu của mảng sản phẩm gia vị (đóng góp 35%) giảm 6,1% so với cùng kỳ và thực phẩm tiện dụng (đóng góp 27%) tăng trưởng khiêm tốn nhất ở mức 1,7% so với cùng kỳ.
  • Doanh thu thuần của MML gần như giữ nguyên ở mức 3.363 tỷ đồng, tăng 0,7% so cùng kỳ, do doanh thu của mảng thức ăn gia cầm và thức ăn thủy sản tăng trưởng bù đắp cho doanh thu của mảng thức ăn cho heo suy giảm. Sản lượng tiêu thụ của mảng thức ăn cho heo giảm 22% so với cùng kỳ do tác động tiêu cực của dịch tả heo châu Phi, bù lại sản lượng tiêu thụ của thức ăn gia cầm và thức ăn thủy sản tăng trưởng tốt lần lượt là 28% và 14%.
  • Doanh thu thuần của MSR giảm 31,3% so với cùng kỳ do giá APT bình quân giảm 23,5% trong cùng kỳ. Giá bán đồng và bismuth bình quân cũng giảm lần lượt là 30,4% và 8,7%.

Bảng 2: KQKD của MCH theo dòng sản phẩm

Bảng 3: MSR – Giá hàng hóa bình quân  

 Lợi nhuận gộp giảm 12,3% so với cùng kỳ xuống còn 2.432 tỷ đồng, do đó tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 30,2% trong Q3/2018 xuống còn 27,1% trong Q3/2019. Điều này chủ yếu là do lỗ gộp của MSR và  tỷ suất lợi nhuận gộp của MCH giảm. Cơ cấu tỷ suất lợi nhuận gộp từng mảng như sau:

  • Tỷ suất lợi nhuận gộp MCH giảm xuống 40,9% từ 43,7% trong Q3/2018, mà theo chúng tôi nguyên nhân là do (1) giá chai nhựa PET tăng, (2) giá nguyên liệu đầu vào của nước mắm tăng và (3) thay đổi chính sách giá cả đối với sản phẩm mì, theo đó chi phí khuyến mãi được chuyển từ chi phí bán hàng & quản lý sang doanh thu.
  • Tỷ suất lợi nhuận gộp của MML cải thiện rõ rệt lên 16,9% từ 14,1% trong Q3/2018.
  • MSR ghi nhận mức lỗ gộp là 35 tỷ đồng do giá của hầu hết các mặt hàng giảm.

Chi phí bán hàng & quản lý tăng 10,8% so với cùng kỳ lên 1.536 tỷ đồng, trong đó chi phí của toàn bộ các mảng kinh doanh chính đều tăng. Do đó, tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/ doanh thu đã tăng lên 17,1% từ 15,1% trong Q3/2018, với cơ cấu như sau.

  • Chi phí bán hàng & quản lý của MCH tăng 13,4% so với cùng kỳ bởi Công ty đưa ra thị trường 6-7 sản phẩm mới trong Q3.
  • Chi phí bán hàng & quản lý tại MML tăng 2% so với cùng kỳ do việc mở rộng kênh phân phối thịt mát. Tại thời điểm tháng 10/2019, MML đã mở 320 điểm bán hàng tại Hà Nội và TP HCM, tăng 175% so với mức 116 tại thời điểm cuối Q2/3019.
  • Chi phí bán hàng & quản lý của MSR tăng 32% so với cùng kỳ do giá các mặt hàng giảm mạnh.

Công ty đã ghi nhận khoản lợi nhuận không thường xuyên từ vụ thắng kiện với Jacob E&C Australia với tổng giá trị là 1.650 tỷ đồng. Trong đó 653 tỷ đồng ghi nhận trong khoản mục doanh thu hoạt động tài chính và 997 tỷ đồng ghi nhận trong khoản mục thu nhập khác. Theo đó, khoản lợi nhuận khác ghi nhận ở mức cao đạt 1.022 tỷ đồng, so với khoản lỗ thuần khác là 18 tỷ đồng trong Q3/2018.

Như dự kiến của chúng tôi, chi phí lãi vay giảm 37,1% so với cùng kỳ xuống còn 492,3 tỷ đồng nhờ tổng vay nợ giảm mạnh 25,7% so với cùng kỳ xuống còn 25.478 tỷ đồng – Nhờ chi phí lãi vay giảm và khoản lợi nhuận không thường xuyên, doanh thu hoạt động tài chính ghi nhận ở mức 194 tỷ đồng từ khoản lỗ tài chính 715 tỷ đồng.

TCB, là công ty liên kết của MSN, đã công bố KQKD khả quan nhất trong Tập đoàn – LNST của cổ đông công ty mẹ của ngân hàng tăng trưởng 24% so với cùng kỳ lên 2.554 tỷ đồng trong Q3. Do đó, phần sở hữu của MSN trong lãi của TCB tăng trưởng mạnh 22,3% đạt 542 tỷ đồng.

Tiền và các khoản tương đương tiền tăng 48,5% so với cùng kỳ và tăng 52,8% so với quý trước lên 7.359 tỷ đồng sau khi nhận được 130 triệu USD nhờ thắng kiện Jacobs E&C Australia.

Nhìn chung, khoản lỗ tại MSR là nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm lợi nhuận của MSN trong Q3, trong khi lợi nhuận tại các mảng kinh doanh khác khác hầu như sát với kỳ vọng – Chúng tôi lưu ý rằng lỗ ròng từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của MSR là khoảng 420 tỷ đồng, giảm mạnh từ khoản lợi nhuận ròng 39 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái.

Doanh thu thuần 9 tháng đầu năm gần như giữ nguyên ở mức 26.378 tỷ đồng. LNST của cổ đông công ty mẹ theo báo cáo tăng trưởng 8,7% so với cùng kỳ lên 4.110 tỷ đồng, trong khi LNST cốt lõi của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 5,6% đạt 2.459 tỷ đồng (sau khi loại trừ 1.472 tỷ đồng từ thoái vốn kỹ thuật tại Techcombank trong 9 tháng đầu năm 2018 và lợi nhuận không thường xuyên 1.650 tỷ đồng từ vụ kiện với Jacob trong 9 tháng đầu năm 2019). Theo đó, Công ty đã hoàn thành 58,6% kế hoạch doanh thu và 49,2% kế hoạch LNST của cổ đông công ty mẹ thận trọng trong năm nay.

Đánh giá gần đây nhất của chúng tôi đối với MSN là Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 85.559đ. Trong dự báo năm 2019 gần đây nhất, chúng tôi dự báo doanh thu thuần là 39,557 tỷ đồng, tăng trưởng 3,6% và LNST cốt lõi của cổ đông công ty mẹ là 4.378 tỷ đồng, tăng trưởng 26,1%. Chúng tôi đang cân nhắc điều chỉnh dự báo và sẽ cập nhật trong báo cáo mới sắp tới đây.

Bảng 4: Cơ cấu KQKD Q3/2019 theo các mảng kinh doanh  

                                                                                                                                                                Nguồn: HSC

 

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK