Sự kiện: KQKD Q4 tích cực nhờ khoản thu nhập không thường xuyên
MSB đã ghi nhận LNTT Q4/2024 đạt 2 nghìn tỷ đồng (tăng 2,3 lần so với mức nền thấp cùng kỳ) nhờ khoản thu nhập từ thu hồi nợ xấu không thường xuyên (nằm trong kế hoạch của ban lãnh đạo và dự báo của chúng tôi) đạt 1 nghìn tỷ đồng (ghi nhận một phần vào thu nhập lãi thuần và một phần vào thu nhập khác). Nếu loại trừ các khoản mục không thường xuyên này, LNTT Q4/2024 tăng 64,9% so với cùng kỳ.
Xét chung cả năm 2024, LNTT đạt 6,9 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 18% so với cùng kỳ và và vượt 10% dự báo của chúng tôi nhờ chi phí dự phòng thấp hơn dự báo (nhờ nợ xấu mới hình thành cải thiện), trong khi lợi nhuận trước dự phòng cao hơn 2% so với dự báo của chúng tôi. Nếu loại trừ các khoản mục không thường xuyên trong tất cả các kỳ (lãi thuần 1,8 nghìn tỷ đồng trong năm 2024), lợi nhuận HĐKD cốt lõi chỉ tăng trưởng khiêm tốn 1,3%.
Bảng 1: KQKD, MSB
Tín dụng tăng mạnh đạt 18,9% kể từ đầu năm
Tín dụng tăng trưởng mạnh và ổn định 18,9% so với đầu năm (tăng 4,1% so với quý trước). Tín dụng Ngân hàng mẹ tăng trưởng 18,3% so với đầu năm (tăng 2,7% so với quý trước và chiếm 98% tín dụng hợp nhất) trong khi tăng trưởng ở công ty con tài chính tiêu dùng TNEX Finance đạt 64,7% so với đầu năm (tăng 2 lần so với quý trước và chiếm 2% tín dụng hợp nhất). Cụ thể như sau:
- Động lực tăng trưởng chính trong năm 2024 là phân khúc khách hàng doanh nghiệp, tăng 20% so với đầu năm. Trong khi đó, phân khúc khách hàng cá nhân tăng 16,1% so với đầu năm. Phân khúc khách hàng cá nhân cho thấy xu hướng cải thiện dần dần trong các quý của cả năm, tuy nhiên sự tăng trưởng chỉ tập trung chủ yếu trong Q4, trong đó sản phẩm cho vay mua nhà là động lực tăng trưởng chính.
- Những ngành đóng góp chính vào tăng trưởng tín dụng bao gồm: BĐS (tăng 30,2% so với đầu năm và tăng 12,9% so với quý trước), FMCG (tăng 22,7% so với đầu năm và tăng 2,7% so với quý trước) và vật liệu xây dựng (tăng 81,2% so với đầu năm và đi ngang so với quý trước).
Đối với huy động, tiền gửi và giấy tờ có giá tăng 24,4% so với đầu năm, tương đương hệ số LDR điều chỉnh giảm xuống 97,9% từ 101% trong Q3/2024 và 101,4% trong cả năm 2023.
Tỷ lệ NIM được hỗ trợ nhờ khoản lãi không thường xuyên
Tỷ lệ NIM hàng quý tăng 84 điểm cơ bản so với quý trước lên 4,18%, nhờ lợi suất tài sản tăng 83 điểm cơ bản so với quý trước trong khi chi phí huy động đi ngang so với quý trước. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý lợi suất tài sản tăng mạnh do thu nhập lãi bao gồm khoản lãi không thường xuyên 600 tỷ đồng từ khoản nợ xấu ngoại bảng bán được trong Q4 (theo MSB chia sẻ). Nếu loại trừ khoản mục này, tỷ lệ NIM “cốt lõi” là 3,38%, đi ngang so với quý trước.
Tỷ lệ NIM “cốt lõi” năm 2024 giảm 68 điểm cơ bản so với cùng kỳ xuống 3,43%, giảm mạnh hơn mức giảm của các ngành (giảm 12 điểm cơ bản so với cùng kỳ), từ đó cho thấy những khó khăn về chi phí huy động của MSB.
Chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện nhẹ
Chất lượng tài sản cải thiện nhẹ với tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 2,6% từ 2,9% trong Q3/2024 và cuối năm 2023, tốt hơn so với dự báo của chúng tôi là đi ngang, nhờ nợ xấu mới hình thành giảm xuống và tích cực xử lý nợ xấu bằng dự phòng. Tỷ lệ nợ xấu mới hình thành đã tạo đỉnh vào Q1/2024 và có xu hướng giảm dần kể từ thời điểm đó.
Do nợ xấu mới hình thành thấp hơn dự báo, sức ép lên chi phí tín dụng đã giảm bớt so với kỳ vọng của chúng tôi. Chi phí tín dụng Q4/2024 đạt mức 0,83% (giảm 8 điểm cơ bản so với cùng kỳ), mức thấp nhất ghi nhận trong một quý từ đầu năm 2023, thời điểm bắt đầu suy yếu chất lượng tài sản. Tuy nhiên, xét chung cả năm, nỗ lực làm sạch bảng CĐKT vẫn được phản ánh tại chi phí tín dụng cả năm 2024 (ở mức 1,27%), tăng nhẹ so với năm 2023 (1,2%) và bình quân 3 năm (1,12%). Ngoài ra, tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR tăng lên 64% từ 63% trong Q3/2024 và 55% trong năm 2023 do chi phí tín dụng vượt nhẹ tỷ lệ nợ xấu mới hình thành.
Thu nhập ngoài lãi được củng cố nhờ thu nhập từ thu hồi nợ xấu
Thu nhập ngoài lãi Q4/2024 tăng 2,2 lần từ mức nền thấp cùng khoản lãi không thường xuyên từ thu nhập thu hồi nợ xấu. Ngân hàng chia sẻ đã hoàn thành kế hoạch thu hồi nợ xấu ngoại bảng là 1,8 nghìn tỷ đồng, trong đó 1 nghìn tỷ đồng được ghi nhận vào Q4 (trong đó khoảng 600 tỷ đồng ghi nhận vào thu nhập lãi, như đã đề cập ở trên).
Thu nhập ngoài lãi cả năm tăng trưởng 28,2% nhờ các khoản thu hồi nợ xấu ngoại bảng, trong khi lợi nhuận các mảng kinh doanh khác đều giảm so với cùng kỳ. Thu nhập từ thu hồi nợ xấu đạt 1,3 nghìn tỷ đồng trong năm 2024, tăng trưởng 6,9 lần so với năm 2023, trong khi lãi thuần HĐ dịch vụ giảm 15,3% so với cùng kỳ.
Hệ số CIR giảm cho thấy cải thiện hiệu quả hoạt động
MSB thường ghi nhận chi phí hoạt động cao trong Q4 do ảnh hưởng của tiền thưởng cho nhân viên nhưng tỷ lệ chi phí hoạt động trên tổng thu nhập hoạt động và tổng dư nợ tín dụng trong Q4/2024 đã giảm xuống so với cùng kỳ. Hệ số CIR Q4/2024 giảm xuống 44,5% từ 65,7% trong Q4/2023.
Tỷ lệ chi phí hoạt động/tổng dư nợ tín dụng bình quân cũng giảm xuống 4,3% trong Q4/2024 từ 4,9% trong Q4/2023. Hệ số CIR cả năm 2024 đạt 36,8% và tỷ lệ chi phí hoạt động/tổng dư nợ tín dụng bình quân đạt 3,2%, duy trì xu hướng giảm trong những năm qua kể từ thời điểm MSB bước vào giai đoạn tăng trưởng cao bắt đầu năm 2018, song vẫn mức cao hơn bình quân ngành. Nhìn chung, HSC nhận thấy hiệu quả hoạt động của Ngân hàng có xu hướng cải thiện.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu giảm 7% trong 3 tháng qua, MSB đang giao dịch với P/B và P/E dự phóng năm 2025 lần lượt là 0,69 lần và 5,7 lần, thấp hơn lần lượt 35,2% và 18,1% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân lần lượt ở mức 1,07 lần và 7 lần. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu.
KQKD Q4/2024 và cả năm 2024 của Cổ phiếu MSB được đánh giá là tích cực và vượt dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng rủi ro chất lượng tài sản vẫn hiện hữu mặc dù đã có một số cải thiện. HSC đang xem xét lại dự báo.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
