Giai đoạn tăng trưởng cao trở lại
Nguồn: internet
- Với sự tư vấn của McKinsey, Cổ phiếu MSB đã hoàn thành việc lập kế hoạch chiến lược giai đoạn 2019-2023. MSB đặt mục tiêu nằm trong Top 10 ngân hàng thương mại cổ phần hàng đầu trong các hạng mục sau: vốn hóa thị trường (mục tiêu: 3,5 tỷ USD); ROE (mục tiêu: 20%); CIR (mục tiêu: 45%); tốc độ tăng trưởng bình quân CAGR của tín dụng, doanh thu và thu nhập (mục tiêu: 30%/năm); và số sản phẩm được sử dụng tối thiểu (mục tiêu: 3 sản phẩm/khách hàng).
- Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2020 và 2021 của MSB lần lượt đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (+86,3% so với cùng kỳ) và 3,13 nghìn tỷ (+30,5% so với cùng kỳ). Nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ lần lượt là 30%/28% so với cùng kỳ, đồng thời NIM ước tính tăng lên 3,29%/3,35%. Chúng tôi cũng ước tính chi phí tín dụng giảm đáng kể do trái phiếu VAMC đã được xóa toàn bộ.
- Trong năm 2020, chúng tôi ước tính tăng trưởng tổng tài sản, tiền gửi khách hàng và tín dụng lần lượt đạt 18,8%, 12,2% và 26,8% so với cùng kỳ. NIM ước tính cải thiện lên 3,29% từ mức 2,47% trong năm trước, trong khi NPL dự kiến giảm xuống 1,96% từ mức 2,04% trong năm 2019. Lợi nhuận trước thuế dự kiến đạt 2,4 nghìn tỷ đồng trong năm 2020 (+86,3% so với cùng kỳ), tương ứng ROAA và ROAE lần lượt đạt 1,12% và 11,75%.
- Trong năm 2021, chúng tôi dự phóng lợi nhuận trước thuế tăng 30,5% so với cùng kỳ lên 3,13 nghìn tỷ đồng. EPS ước tính tăng mạnh từ 971 đồng trong năm 2019 lên 1.634 đồng trong năm 2020 (+68,3% so với cùng kỳ) và lên 2.123 đồng trong năm 2021 (+30% so với cùng kỳ). BVPS ở mức 16.588 đồng (+20% so với cùng kỳ) trong năm 2020 và 18.598 đồng (+12,1% so với cùng kỳ) trong năm 2021.
- Nhìn chung, chúng tôi ưa thích mô hình “bank-in-bank”, các hoạt động cho vay theo khẩu vị rủi ro thấp, cách tiếp cận tích cực trên thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường ngoại hối, và đặc biệt có sự đầu tư để chuyển dịch sang mô hình ngân hàng thuần số “TNEX”. Trong tương lai, chúng tôi ước tính tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ, NIM cải thiện và chi phí dự phòng giảm mạnh do không còn trái phiếu VAMC sẽ thúc đẩy lợi nhuận trong những năm sắp tới.
- Tuy nhiên, ngân hàng có một số nhược điểm cần cải thiện, bao gồm tỷ lệ đầu tư hiện tại vào lĩnh vực bất động sản và xây dựng khá lớn, tỷ lệ các khoản nợ tái cấu trúc và tỷ lệ nợ xấu cao hơn mức bình quân ngành, chưa khai thác hết mô hình kinh doanh FCCOM và hoạt động kinh doanh thẻ phát triển kém. Giới hạn tỷ lệ sở hữu nước ngoài đối với MSB gần như đã đạt mức tối đa, đây là một điểm hạn chế khác của MSB.
- Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của MSB là 20.500 đồng/cp, tương đương hệ số P/B mục tiêu năm 2021 là 1,1x. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu và triển vọng tăng giá là 18,5%.
Nguồn: SSI
Từ khóa: MSB
