CẬP NHẬT ĐẠI HỘI CỔ ĐÔNG THƯỜNG NIÊN NĂM 2020
Đồ thị cổ phiếu LCG phiên giao dịch ngày 08/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Kết quả hoạt động kinh năm 2019 Cổ phiếu LCG Hoạt động kinh doanh tăng trưởng chậm lại với doanh thu thuần (DTT) hợp nhất đạt 2.536,3 tỷ đồng (+1,38% yoy), lợi nhuận sau thuế (LNST) thuộc công ty mẹ đạt 191,1 tỷ đồng (+16,13% yoy), lần lượt hoàn thành 92,8% và 95,6% kế hoạch năm. DTT hợp nhất tăng trưởng chậm lại do: (1) Mảng xây dựng chỉ tăng 9,16% yoy (thấp hơn mức tăng năm 2018 là 75,08% yoy) do LCG tập trung thực hiện các dự án chuyển tiếp từ năm 2018, trong khi năm 2019 không có thêm nhiều công trình mới. (2) Mảng kinh doanh bất động sản (BĐS) giảm 20,57% yoy do chỉ còn đóng góp từ dự án đất nền Long Tân hơn 460 tỷ đồng và dự án khu dân cư (KDC) Hiệp Thành 24 tỷ đồng. LNST thuộc công ty mẹ tăng 16,13% yoy nhờ việc bàn giao dự án đất nền Long Tân mang lại hiệu quả cao do dự án này được xây dựng trên quỹ đất của LCG tích lũy từ 2008-2010 nên giá vốn thấp, đóng góp hơn 300 tỷ đồng vào lợi nhuận gộp của LCG. Biên LNG cải thiện từ 13% lên 18,15%.
- Kế hoạch kinh doanh năm 2020 (1) DTT hợp nhất đạt 2.668 tỷ đồng (+5,19% so với thực hiện 2019); (2) LNST thuộc công ty mẹ đạt 210 tỷ đồng (+9,88% so với thực hiện 2019). Kết quả quý I/2020: DTT hợp nhất đạt 413,4 tỷ đồng (-18,47% yoy) và LNST thuộc công ty mẹ đạt 21,4 tỷ đồng (-84,99% yoy), lần lượt hoàn thành 15,49% và 10,19% kế hoạch năm. LNST giảm mạnh do LCG vẫn chưa bàn giao được phần còn lại của dự án BĐS Long Tân và Nam Phương. Ước tính 2020: DTT hợp nhất đạt 3.514,3 tỷ đồng (+38,56% yoy) và LNST thuộc công ty mẹ ước đạt 211,2 tỷ đồng (+10,52% yoy), lần lượt hoàn thành 131,7% và 100,6% kế hoạch năm.
- Khuyến nghị đầu tư Dựa trên phương pháp định giá so sánh P/B, chúng tôi xác định mức P/B trung bình của một số doanh nghiệp so sánh là 0,57x, tương ứng vơi giá mục tiêu của LCG là 8.750 đồng/cp (+10,48% so với giá đóng cửa ngày 05/06/2020). Tuy nhiên, do quỹ đất kinh doanh của LCG không còn nhiều nên mảng kinh doanh BĐS sẽ giảm mạnh trong năm 2020, ngoài ra các dự án xây dựng cơ sở hạ tầng giao thông dự kiến sẽ bị chậm tiến độ và phải chuyển sang năm 2021, nên chúng tôi đưa ra khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu LCG ở thời điểm hiện tại. Nhà đầu tư có thể xem xét MUA vào ở mức giá 7.000 đồng/cp (thấp hơn 25% so với giá mục tiêu).
- Một số cơ sở đánh giá: (1) Mảng kinh doanh BĐS (đóng góp chính vào lợi nhuận gộp) sụt giảm mạnh do quỹ đất có thể kinh doanh của LCG đã được khai thác gần hết. Dẫn đến khả năng tăng trưởng trong những năm tới phụ thuộc rất lớn vào dự án KDC Điền Phước 95 ha – dự án lớn duy nhất còn lại. Hiện tại dự án này đang trong quá trình giải phóng mặt bằng, dự kiến trong giai đoạn 2021-2022 mới có thể đem lại doanh thu. (2) Các dự án xây dựng hạ tầng giao thông dự kiến sẽ kéo dài sang năm 2021: Chính phủ có kế hoạch tăng cường đầu tư công để thúc đẩy kinh tế, tuy nhiên do ngân sách còn hạn chế và tình hình giải ngân luôn không đạt kế hoạch. Do đó, chúng tôi cho rằng, các dự án đầu tư công mà LCG đang thực hiện (cao tốc 45 Nghi Sơn, cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn – Hữu Nghị, cao tốc Vân Đồn – Móng Cái) dự kiến sẽ bị chậm tiến độ và phải chuyển sang năm 2021. (3) LCG đang chuyển hướng tập trung vào xây dựng các dự án hạ tầng năng lượng với rủi ro thấp và gần như không chịu ảnh hưởng của dịch Covid-19. LCG đang là tổng thầu EPC1 cho 04 dự án điện mặt trời: Nhơn Hải (854 tỷ đồng), Mỹ Sơn 1&2 (2.300 tỷ đồng) và Vạn Ninh (1.567 tỷ đồng). Trong đó, chỉ có dự án điện mặt trời Nhơn Hải là LCG góp 97% vốn đầu tư thông qua công ty con. Dự kiến, năm 2020 đem lại 1.910 tỷ đồng doanh thu, tăng 2,63 lần so với cùng kỳ. (4) Tình hình tài chính đang gặp khó khăn: Từ năm 2018, dòng tiền thuần của LCG liên tục âm dẫn đến thiếu hụt nguồn vốn để tài trợ cho các dự án. Ngoài ra, việc giá cổ phiếu giao dịch dưới mệnh giá làm ảnh hưởng đến việc huy động vốn, do đó LCG liên tục vay nợ làm gia tăng áp lực trả lãi vay.
- Yếu tố cần theo dõi: (1) Tiến độ giải phóng mặt bằng dự án KDC Điền Phước; (2) Tiến độ thực hiện các dự án xây dựng hạ tầng giao thông và hạ tầng năng lượng của LCG.
Nguồn: FPTS
Từ khóa: LCG
