Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2025
KQKD Q3/2025 của KDH cao hơn kỳ vọng của HSC, nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện khi công ty bàn giao các căn hộ thấp tầng tại dự án The Gladia. Doanh thu và lợi nhuận thuần tăng vọt 4 lần (tăng 4,4% so với quý trước) và 3,4 lần (tăng 18,6% so với quý trước) so với cùng kỳ, lần lượt lên 1,1 nghìn tỷ đồng và 236 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu KDH phiên giao dịch ngày 21/11/2025
KQKD trong 9 tháng đầu năm 2025 đạt lần lượt 66,8% và 47% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu cho cả năm 2025 của HSC cũng như hoàn thành 84,1% và 75,1% mục tiêu LNST và doanh thu thuần của BLĐ đề ra cho cả năm. Các khoản mục không thường xuyên không đáng kể. Ngoại trừ các khoản này, lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi của KDH trong 9 tháng đầu năm 2025 đạt 564 tỷ đồng, tăng 11,6% so với cùng kỳ.
Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng phần lớn lợi nhuận của KDH trong năm nay sẽ được ghi nhận trong Q4/2025 khi công ty bàn giao các căn hộ thấp tầng tại dự án The Gladia (dự án hợp tác với Keppel Land), dự kiến mở bán trong Q3/2025.
Doanh thu từ hoạt động phát triển BĐS trong Q3/2025 đạt 1.080 tỷ đồng, tăng 4,5 lần so với cùng kỳ (tăng 4,9% so với quý trước) nhờ ghi nhận doanh thu các căn hộ thấp tầng tại dự án The Gladia ở TP.HCM.
Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 71,4%, cao hơn nhiều so với mức 38,9% trong Q2/2025 và 65.1% trong Q3/2024, nhờ bàn giao các căn hộ thấp tầng tại dự án Gladia, vốn có tỷ suất lợi nhuận cao hơn dự án căn hộ cao tầng. Kết quả này cao hơn kỳ vọng của chúng tôi.
Bảng 1: KQKD Q3/2025, KDH
Chi phí bán hàng & quản lý đạt 119 tỷ đồng, tăng mạnh 77,5% so với cùng kỳ nhờ doanh thu tăng.
Hàng tồn kho tăng 4,1% so với cùng kỳ (tăng 0,3% so với quý trước) lên 23,1 nghìn tỷ đồng, do tiến độ triển khai tại Tân Tạo (1,4 nghìn tỷ đồng) và dự án Gladia ở TP.HCM (0,3 tỷ đồng).
Dư nợ thuần của KDH ở mức 7,2 nghìn tỷ đồng (tăng 60,3% so với cùng kỳ và tăng 14,1% so với quý trước) và tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH là 0,35 lần (so với 0,24 lần trong Q3/2024 và 0,32 lần trong Q2/2025). Chúng tôi lo ngại rất ít về bảng CĐKT và dòng tiền dựa trên kỳ vọng dòng tiền sẽ được củng cố từ việc ghi nhận doanh thu từ dự án Gladia trong Q4/2025.
Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 39.700đ
Cổ phiếu KDH đang giao dịch ở chiết khấu 28,9% so với ước tính RNAV, nhỏ hơn so với bình quân 3 năm ở mức 37%. Cổ phiếu cũng đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 39 lần, cao hơn so với bình quân 3 năm ở mức 28,3 lần. Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, với giá mục tiêu 39.700đ.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.