Cập nhật cổ phiếu KDH – Nền tảng vững chắc trong bối cảnh thị trường gặp nhiều thách thức

Nền tảng vững chắc trong bối cảnh thị trường gặp nhiều thách thức

Đồ thị cổ phiếu KDH phiên giao dịch ngày 08/03/2023. Nguồn: AmiBroker

• Cổ phiếu KDH đã công bố KQKD Q4.2022 với doanh thu thuần đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+116% so với cùng kỳ) và NPATMI đạt 119 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng doanh thu ghi nhận tại dự án thấp tầng Classia ở Quận Thủ Đức là động lực chính giúp công ty ghi đạt được kết quả này. Doanh thu ghi nhận sát với ước tính của chúng tôi. Mặt khác, lợi nhuân ròng trong Q4.2022 ở mức yếu do thiếu khoản lãi không phải tiền mặt từ các dự án hợp nhất (200 tỷ đồng) so với cùng kỳ trong năm 2021. Lũy kế cả năm 2022, KDH đạt 3 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (-22% so với cùng kỳ). Trong đó, KDH đã bàn giao 100 căn hộ tại dự án Classia cho người mua nhà (100 trong số 180 căn hộ đã được bán – tỷ lệ hấp thụ là 68%), chiếm 62% tổng doanh thu. Lợi nhuận gộp năm 2022 duy trì ở mức ổn định khoảng 47%-48% (đi ngang so với cùng kỳ), do hầu hết các dự án bàn giao đều thuộc các dự án thấp tầng. Phần còn lại đến từ doanh số của các dự án khác có biên lợi nhuận thấp. Tuy nhiên, NPATMI chỉ đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (-8% so với cùng kỳ), thấp hơn ước tính trước đây của chúng tôi do dự án Classia bàn giao chậm hơn.
• Hợp đồng ký kết với các chủ đầu tư nước ngoài giúp củng cố triển vọng của công ty. 
• Vào tháng 2/2023, KDH và Keppel Land thông qua công ty con của KDH đã ký Biên bản ghi nhớ (MOU) để hợp tác phát triển các dự án khu dân cư cũng như phát triển đô thị bền vững tại TP. HCM.
• Tại Việt Nam, Keppel Land nổi tiếng với các dự án khu dân cư chất lượng như Estella Heights, Celesta Rise và Empire City, cũng như các dự án thương mại hạng A như Saigon Centre tại TP. HCM. Khi Việt Nam tiếp tục đẩy mạnh đô thị hóa, Keppel Land vẫn cam kết đóng góp vào lộ trình phát triển bền vững của thị trường bất động sản bằng các giải pháp không gian đô thị đa dạng. Chúng tôi kỳ vọng việc hợp tác này có thể nâng cao triển vọng kinh doanh trong dài hạn, vì hầu hết các dự án trọng điểm của KDH như Phong Phú và Tân Tạo vẫn chưa được triển khai. Sự hỗ trợ của các chủ đầu tư quốc tế như Keppel Land có thể giúp đẩy nhanh tiến độ phát triển về mặt thiết kế dự án và hỗ trợ vốn.
• Chúng tôi tiếp tục dự báo lợi nhuận của KDH trong 2 năm tới sẽ tiếp tục được duy trì, do công ty đang tập trung phát triển các sản phẩm căn hộ chung cư thấp tầng và phân khúc trung cấp, những sản phẩm này thường cần một khoảng thời gian ngắn để thị trường hấp thụ. Tuy nhiên, Chúng tôi cho rằng doanh thu bán hàng và tăng trưởng lợi nhuận sẽ chững lại 1 phần trong năm 2023, điều này phù hợp với diễn biến của ngành trong giai đoạn hiện tại. Trong năm 2023, chúng tôi điều chỉnh giảm 9% ước tính lợi nhuận ròng của KDH xuống còn 987 tỷ đồng (42 triệu USD), trong đó hầu hết việc bàn giao vẫn sẽ đến từ 2 dự án là Privia và Classia.
• Với vị thế và bảng cân đối mạnh, KDH có thể nắm bắt cơ hội để thu mua nhiều quỹ đất hơn và tìm được nguồn vốn bổ sung cho các dự án của công ty. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi chặt chẽ doanh thu bán hàng và bàn giao của công ty khi thị trường bất động sản đang trong giai đoạn hạ nhiệt.
• Rủi ro giảm đối với khuyến nghị: Tỷ lệ hấp thụ thấp hơn tại dự án đang triển khai do thị trường bất động sản đang hạ nhiệt (2) Thủ tục pháp lý kéo dài ảnh hưởng đến kế hoạch doanh thu bán hàng của công ty và (3) thanh khoản giao dịch tại thị trường bất động sản ở mức thấp.

Nguồn: SSI

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.