Lợi nhuận giảm, nhưng doanh số bán hàng tăng nhờ các đợt mở bán mới – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu KDH phiên giao dịch ngày 21/02/2023. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (Cổ phiếu KDH) và nâng giá mục tiêu thêm 1,2% lên 33.400 đồng/cổ phiếu.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ (1) thay đổi phương pháp định giá đối với dự án Đoàn Nguyên quy mô 6 ha (P. Bình Trưng Đông, TP. Thủ Đức) từ giá trị sổ sách sang DCF do hiện tại chúng tôi đã có bức tranh pháp lý rõ ràng hơn về dự án này và (2) vị thế nợ vay ròng của KDH thấp hơn vào cuối năm 2022. Những thay đổi tích cực này bị ảnh hưởng một phần bởi mức định giá thấp hơn của chúng tôi đối với các dự án trung hạn do việc bán và bàn giao chậm hơn dự kiến vào năm 2023.
- Theo kì vọng bàn giao chậm hơn, chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 thêm 30% nhưng tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 thêm 4% do chúng tôi kỳ vọng việc bán và bàn giao tại Solina Giai đoạn 1 (Bình Chánh, TP.HCM — 500 căn thấp tầng) sẽ bắt đầu vào năm 2024 so với dự báo trước đây là năm 2023.
- Đối với năm 2023, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 847 tỷ đồng (-24% YoY), chủ yếu nhờ bàn giao (1) dự án Clarita mới mở bán và (2) các căn còn lại tại Classia và Lovera Vista. Chúng tôi tự tin về giả định ghi nhận của Clarita vào năm 2023 do KDH đã hoàn thành đền bù đất đai và được cấp phép xây dựng cho dự án này.
- Ngày 10/2, KDH và Keppel Land đã ký kết hợp tác phát triển các dự án khu dân cư tại TP.HCM. Mặc dù không nằm trong dự báo của chúng tôi, chúng tôi kỳ vọng mối quan hệ hợp tác này sẽ mang lại nhiều giá trị phát triển hơn cho quỹ đất 600 ha của KDH tại TP.HCM trong thời gian tới.
- Chúng tôi tin rằng các sản phẩm nhà ở từ các chủ đầu tư giàu kinh nghiệm với thương hiệu mạnh —như KDH với quỹ đất bất động sản có vị trí đẹp tại TP.HCM — sẽ tiếp tục thu hút sự quan tâm của người mua nhà. KDH hiện giao dịch với P/B năm 2023 là 1,6 lần (dựa trên dự báo của chúng tôi) — thấp hơn 27% so với mức trung bình 5 năm là 2,2 lần — mức mà chúng tôi cho là hấp dẫn.
- Rủi ro: Các dự án quy mô lớn như Tân Tạo mở bán chậm hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: KDH
