Kết quả kinh doanh phụ thuộc nhiều hơn vào hoạt động bán đất khu đô thị
Đồ thị cổ phiếu KBC phiên giao dịch ngày 10/03/2020. Nguồn: AmiBroker.
- Năm 2019, Cổ phiếu KBC đạt 3,25 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần, +29,7% YoY. Kết quả này sát với dự báo của chúng tôi.
- Nhìn chung, năm 2019 là một năm khá khả quan cho ngành khu công nghiệp, nhờ nhu cầu thuê mạnh mẽ, trải dài từ Bắc vào Nam. Do đó, các chủ đầu tư khu công nghiệp đã nhanh chóng đạt KQKD tích cực, đặc biệt là những công ty sở hữu quỹ đất cho thuê quy mô lớn và vị trí chiến lược.
- Nhìn chung, chúng tôi ước tính doanh thu cho thuê đất tăng +2,5% YoY vào năm 2020, với tổng số 111 ha (+ 3,1% YoY) sẽ được bàn giao. Phần diện tích còn lại tại KCN Quang Châu và Tân Phú Trung sẽ đạt tỷ lệ thuê và giá thuê trung bình cao hơn, trong khi KCN Quế Võ và Tràng Duệ đã lấp đầy. Chúng tôi giả định rằng KBC sẽ bàn giao 45 ha tại KCN Quang Châu với giá thuê tăng 15% và 25 ha tại KCN Tân Phú Trung với giá thuê tăng 10%. Như vậy, hai dự án này có thể chiếm tới 65% doanh thu cho thuê đất năm 2020. Chúng tôi cũng kỳ vọng rằng KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh bắt đầu tạo thu nhập cho KBC (chiếm 34% doanh thu cho thuê đất), với 40 ha sẽ bàn giao. Ngoài ra, việc bàn giao KĐT Phúc Ninh và Tràng Duệ sẽ tiếp tục là nguồn doanh thu chính như đã đề cập ở trên, có thể chiếm 22% doanh thu thuần của KBC với 4,5 ha đất ước tính bàn giao vào năm 2020. Như vậy, chúng tôi ước tính KBC đạt 3,5 nghìn tỷ đồng doanh thu (+8,5% YoY) và 1,15 nghìn tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+6,4% YoY).
- Theo đó, EPS 2020 ước tính là 2.078 đồng (+14,2% YoY) dựa trên giả định doanh thu tăng từ KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh và KĐT Phúc Ninh, đây đều là những dự án KBC sở hữu 100%. Với mức giá hiện tại là 13.700 đồng/ cổ phiếu, KBC đang giao dịch ở mức PE và PB 2020 là 6,6x và 0,61x, tương đối thấp hơn so với trung bình của các chủ đầu tư KCN niêm yết là 9,5x và 1,2x. Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi là 17.400 đồng/ cổ phiếu dựa trên PE và PB mục tiêu là 9x và 0,7x, tương ứng tăng 27% so với giá hiện tại và chúng tôi khuyến nghị Phù hợp Thị trường đối với cổ phiếu.
Nguồn: SSI
Từ khóa: KBC
