Triển vọng tăng trưởng mạnh, dẫn dắt bởi kênh bệnh viện – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu IMP phiên giao dịch ngày 21/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ MUA còn KHẢ QUAN cho CTCP Dược phẩm IMEXPHARM (Cổ phiếu IMP) khi giá cổ phiếu IMP đã tăng 35% trong 3 tháng qua. Tuy nhiên, chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 11% nhờ (1) chúng tôi giảm dự báo chi phí vốn chủ sở hữu thêm 50 điểm cơ bản còn 12,5% và (2) chúng tôi cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2022 so với cuối năm 2021 như dự báo trước đây.
- Chúng tôi cho rằng công nghệ sản xuất dẫn đầu của IMP (đạt chuẩn EU-GMP) và công suất trống dồi dào cùng với chính sách của Chính phủ ưu tiên các sản phẩm chất lượng cao, được sản xuất trong nước trong kênh bán bệnh viện – sẽ giúp tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc trong vài năm tới.
- Chúng tôi giảm dự báo LNST giai đoạn 2021-2023 thêm 4% do nhà máy mới IMP4 đi vào hoạt động chậm hơn dự kiến và dịch COVID-19 tái bùng phát trong thời gian gần đây sẽ ảnh hưởng đến lượng khách hàng đến nhà thuốc và bệnh viện.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu các sản phẩm tự sản xuất đạt 25% trong giai đoạn 2020-2023, chủ yếu được dẫn dắt bởi CAGR 46% từ kênh bán bệnh viện. Tương ứng, chúng tôi dự báo đóng góp của kênh bán bệnh viện cho tổng doanh thu sẽ tăng từ 41% năm 2020 lên 65% năm 2023.
- Chúng tôi dự báo biên LNST sẽ tăng từ 15,3% trong năm 2020 lên 16,1% năm 2023 nhờ hiệu suất hoạt động nhà máy gia tăng, sẽ phần nào bị ảnh hưởng bởi chi phí bán hàng cao hơn do cạnh tranh gay gắt trong kênh bán nhà thuốc.
- Yếu tố hỗ trợ: hỗ trợ công nghệ và phân phối từ nhà đầu tư chiến lược SK Group có thể giúp IMP thâm nhập hiệu quả hơn vào phân khúc thuốc nhóm 1 (nhóm thuốc có chất lượng cao nhất trong kênh bán bệnh viện) và các thị trường xuất khẩu.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: dịch COVID-19 tái bùng phát sẽ ảnh hưởng đến lượng khách hàng đến nhà thuốc và bệnh viện; cạnh tranh gia tăng; các thay đổi chính sách không thuận lợi.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: IMP
