KQKD thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng do doanh thu từ kênh bán bệnh viện – Báo cáo KQKD
Đồ thị cổ phiếu IMP phiên giao dịch ngày 20/01/2021. Nguồn: AmiBroker
- CTCP Dược phẩm Imexpharm (Cổ phiếu IMP) đã công bố KQKD năm 2020, trong đó doanh thu giảm 2% YoY còn 1,4 nghìn tỷ đồng trong khi LNST tăng 29% YoY đạt 210 tỷ đồng. Tính riêng trong quý 4/2020, doanh thu giảm 6% YoY còn 487 tỷ đồng trong khi LNST tăng 36% YoY đạt 70 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận tăng trưởng mạnh – bất chấp doanh thu thấp – đến từ (1) hoạt động khuyến mãi trong kênh bán nhà thuốc giảm trong bối cảnh COVID-19, (2) chi phí chung được cắt giảm và (3) ngưng phân bổ cho quỹ khoa học và phát triển (SDF) bắt đầu từ năm 2020, lên đến 20 tỷ đồng vào năm 2019 và được ghi nhận vào quý 4/2019. Nếu điều chỉnh theo khoản phân bổ SDF này, LNST theo cơ sở tương đương của IMP tăng 18% YoY năm 2020.
- Doanh thu sản phẩm tự sản xuất giảm 4% YoY trong quý 4/2020 so với mức giảm 8% YoY trong quý 3/2020 và mức tăng 1% YoY trong 9 tháng năm 2020. Doanh thu từ kênh bán nhà thuốc (59% doanh thu sản phẩm tự sản xuất vào năm 2020) không đổi so với cùng kỳ trong quý 4/2020 khi lưu lượng khách đến các nhà thuốc phục hồi sau khi Việt Nam kiểm soát thành công làn sóng dịch COVID-19 thứ hai trong quý 3. Tuy nhiên, doanh thu từ kênh bán bệnh viện (41% doanh thu sản phẩm tự sản xuất vào năm 2020) giảm 15% YoY trong quý 4/2020 do các bệnh viện trì hoãn đơn đặt hàng khi lượng hàng tồn kho hiện ở mức cao. Tuy nhiên, số lượt khám bệnh tại bệnh viện hiện đã quay về mức của năm ngoái, theo IMP, điều này củng cố tốt cho doanh thu từ kênh bán bệnh viện trong tương lai. Trong cả năm 2020, doanh thu từ kênh bán nhà thuốc giảm 11% YoY trong khi doanh thu từ kênh bệnh viện tăng 20% YoY – mức tăng của doanh thu từ kênh bệnh viện nhấn mạnh sự gia tăng trong mức độ phủ sóng của IMP trong kênh bán bệnh viện, vốn là yếu tố cốt lõi trong luận điểm đầu tư của chúng tôi cho công ty.
- Biên lợi nhuận gộp tăng YoY trong cả quý 4/2020 và năm 2020 nhờ các chương trình khuyến mại trong kênh bán nhà thuốc giảm, bù đắp một phần cho việc hiệu suất hoạt động của nhà máy giảm và chi phí nguyên liệu thô tăng.
- Doanh thu/LNST năm 2020 hoàn thành 97%/98% dự báo năm 2020 của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: IMP
