Chúng tôi công bố báo cáo lần đầu dành cho CTCP Dược phẩm IMEXPHARM (IMP) với khuyến nghị MUA và tổng mức sinh lời dự phóng 40,3%. Chúng tôi cho rằng việc mở rộng công suất theo tiêu chuẩn EU-GMP (tiêu chuẩn sản xuất của EU) sẽ cho phép công ty tận dụng tăng trưởng chi tiêu vào dược phẩm của Việt Nam, đặc biệt là trong kênh bệnh viện đang tăng trưởng nhanh chóng khi các chính sách của Chính phủ đang ưu tiên các công ty dược phẩm trong nước có công nghệ sản xuất tiên tiến.
Đồ thị cổ phiếu IMP phiên giao dịch ngày 12/10/2020. Nguồn: AmiBrker
- IMP đã khánh thành nhà máy theo tiêu chuẩn EU-GMP với công suất thiết kế 265 triệu đơn vị/năm trong tháng 7/2019 và đang chờ đợi nhận được phê duyệt EU-GMP cho một nhà máy khác với công suất chưa được tiết lộ. 2 nhà máy bổ sung thêm cho công suất hiện hữu 1,3 tỷ đơn vị/năm theo tiêu chuẩn WHO-GMP và 225 triệu đơn vị/năm theo tiêu chuẩn EU-GMP.
- Chúng tôi dự báo công suất mở rộng EU-GMP của IMP sẽ gia tăng đóng góp doanh thu từ kênh bán bệnh viện từ 34% năm 2019 lên 64% năm 2022.
- Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E dự phóng 2021 đạt 18,5 lần, phù hợp với P/E trung bình 3 năm của các công ty cùng ngành là 18,3 lần, được chúng tôi cho rằng là phù hợp với triển vọng tích cực của Cổ phiếu IMP (tốc độ tăng trưởng kép – CAGR EPS 24%/23% trong giai đoạn 2020- 2022) so với CAGR trung vị ngành là 15% (theo dự báo chung của Bloomberg)
- Rủi ro cho quan điểm của chúng tôi: Cạnh tranh gay gắt tại kênh bán lẻ qua nhà thuốc (chiếm 60% doanh thu sản phẩm tự sản xuất của IMP trong 8 tháng 2020) và kênh bệnh viện (từ các đối thủ tiềm năng mới); các thay đổi chính sách không thuận lợi có thể ảnh hưởng đến kênh bán hàng qua bệnh viện của IMP.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: IMP
