Cải thiện hiệu suất nhằm vượt qua các khó khăn phía trước – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu HVN phiên giao dịch ngày 29/11/2019. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho Cổ phiếu HVN; tuy nhiên, chúng tôi giảm giá mục tiêu 3,1% còn 40.000 đồng, dẫn đến tổng mức sinh lời dự phóng đạt 19,0% (bao gồm lợi suất cổ tức 2,9%).
- Chúng tôi giảm giá mục tiêu chủ yếu do dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giảm tổng cộng 14% trong giai đoạn 2019-2024, nguyên nhân chính đến từ giả định lợi suất hành khách (thước đo cho giá vé) giảm tổng cộng 9% trong cùng giai đoạn khi chúng tôi giả định HVN sẽ cắt giảm lợi suất hành khách nhằm thích nghi với tình hình cạnh tranh gia tăng. Điều này phần nào được bù đắp bởi giả định của chúng tôi cho rằng chi phí hoạt động và chi phí nhiên liệu được kiểm soát hiệu quả hơn.
- Trong năm 2019, chúng tôi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 12% đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (+34% YoY), chủ yếu nhờ giả định khấu hao VND/USD giảm còn 1% so với ước tính trước đây là 2% và tổng nợ ròng ước tính giảm 6%.
- Trong năm 2020, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ giảm 30%, chủ yếu do giả định biên lợi nhuận gộp giảm, thấp hơn 1,1 điểm phần trăm so với biên lợi nhuận gộp năm 2019F của chúng tôi.
- Chúng tôi vẫn kỳ vọng vào triển vọng dài hạn của HVN sẽ hưởng lợi từ vị thế vững vàng trong thị trường ngành hàng không với 30-80% thị phần trên hầu hết các tuyến bay trong nước và quốc tế có khả năng sinh lời cao, bên cạnh các mảng kinh doanh ngoài hàng không vốn có khả năng sinh lời. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rủi ro gia tăng cạnh tranh gay gắt với sự tham gia mới của các hãng hàng không vào ngành hàng không Việt Nam.
- Rủi ro: giá dầu tiếp tục tăng, mức trượt giá lớn của đồng VND so với với USD, tắc nghẽn công suất tại Sân bay Quốc tế Tân Sơn Nhất (SGN) có thể hạn chế tăng trưởng của các công ty con của HVN.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: HVN
