Xây dựng đà tăng trưởng lợi nhuận – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu HSG phiên giao dịch ngày 03/12/2019. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Tập đoàn Hoa Sen (Cổ phiếu HSG), đồng thời tăng giá mục tiêu 9% đạt 10.000 đồng/cổ phiếu, chủ yếu nhờ việc gia hạn định giá mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF) đến giai đoạn 2020-2024F, cùng với nỗ lực đã được khẳng định của HSG trong việc củng cố tăng trưởng lợi nhuận và năng lực tài chính. Giá cổ phiếu của HSG đã hồi phục 14% trong 3 tháng qua.
Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cuối năm tài chính 2019 giảm 12% so với mức giảm mạnh 69% ghi nhận cuối năm tài chính 2018, chủ yếu nhờ công ty thay đổi chiến lược kinh doanh từ tập trung thúc đẩy sản lượng bán sang phục hồi biên lợi nhuận. Tuy nhiên, HSG cho thấy HĐKD cốt lõi tiếp tục cải thiện với biên EBIT phục hồi mạnh và chi phí lãi vay giảm tính từ quý 2/2019 đến nay.
Chúng tôi giữ quan điểm cho rằng cạnh tranh trong nước gia tăng và căng thẳng thương mại thế giới sẽ hạn chế tăng trưởng sản lượng cho các nhà sản xuất tồn mạ trong khi HSG giảm dần chi phí hoạt động và chi phí lãi vay. Chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh thu năm 2020F đạt 6% YoY và tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi (không bao gồm lãi bất thường trong quý 1/2019) đạt 80% so với mức cơ sở thấp ghi nhận trong năm tài chính 2019.
Giá cổ phiếu của HSG đã và đang phục hồi từ mức thấp do tâm lý tiêu cực đối với KQKD mảng cốt lõi thấp từ cuối năm 2018 đến nay. Chúng tôi vẫn cho rằng định giá hiện tại của HSG là hấp dẫn dựa trên đà tăng trưởng lợi nhuận dự kiến và dòng tiền cải thiện.
Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: biên lợi nhuận giảm mạnh hơn dự kiến do biến động chi phí thép cán nóng đầu vào.
Nguồn: VCSC
