Sự kiện: Công bố BCTC Q4/NĐTC 2024-2025
Mặc dù doanh thu đa phần sát với kỳ vọng của HSC, đạt 8.357 tỷ đồng (giảm 17% so với cùng kỳ và giảm 12% so với quý trước), lợi nhuận thuần thấp hơn 18% so với kỳ vọng, đạt 85 tỷ đồng (so với lỗ thuần 186 tỷ đồng trong Q4/NĐTC 2023-2024, giảm 69% so với quý trước), do chi phí quản lý và thuế TNDN tăng cao (Bảng 1). Chi tiết như sau:
Đồ thị cổ phiếu HSG phiên giao dịch ngày 11/11/2025
Doanh thu thuần giảm do xuất khẩu suy yếu
Theo Hiệp hội Thép Việt Nam, trong Q4/NĐTC 2024-2025, HSG đã bán 414.562 tấn thép (giảm 17% so với cùng kỳ và giảm 10% so với quý trước), chủ yếu do xuất khẩu suy yếu (Bảng 2). Chi tiết như sau:
- Sản lượng xuất khẩu giảm mạnh 49% so với cùng kỳ (giảm 28% so với quý trước) xuống chỉ còn 120.611 tấn, do mất thị trường Mỹ từ tháng 9/2024 và các biện pháp bảo hộ gia tăng trên toàn cầu.
- Sản lượng tiêu thụ trong nước tăng 12% so với cùng kỳ (không đổi so với quý trước) nhưng không đủ để bù trừ cho phần sụt giảm của xuất khẩu.
Bảng 1: KQKD Q4/NĐTC 2024-2025, HSG, HSG
Do đó, doanh thu của HSG trong quý giảm cả so với cùng kỳ và so với quý trước trong quý. Trong khi đó, doanh thu thuần NĐTC 2024-2025 đạt 36.538 tỷ đồng, giảm 7% so với cùng kỳ và bằng 99% dự báo cho cả năm 2025 của chúng tôi.
Có lãi trở lại, nhưng đáng thất vọng so với kỳ vọng của chúng tôi
Lợi nhuận thuần Q4/NĐTC 2024-2025 của HSG thấp hơn kỳ vọng của HSC ở mức 104 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí quản lý và thuế TNDN cao hơn dự kiến, nhưng bắt đầu có lãi trở lại (so với cùng kỳ). Quan trọng là, nếu loại trừ các khoản mục không thường xuyên, lợi nhuận thuần từ HĐKD cốt lõi sẽ đạt 28 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với lỗ 135 tỷ đồng trong Q4/NĐTC 2023-2024 nhưng vẫn thấp hơn 86% so với quý trước.
Lợi nhuận thuần NĐTC 2024-2025 đạt 732 tỷ đồng, tăng trưởng 43% và thấp hơn 7% so với dự báo cho năm 2025 của chúng tôi, trong khi lợi nhuận thuần từ HĐKD cốt lõi đạt 355 tỷ đồng, giảm 27% so với cùng kỳ một cách đáng thất vọng.
Thông tin chi tiết về KQKD trong quý:
- Lợi nhuận gộp trong quý của HSG đạt 1.021 tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ nhưng giảm 18% so với quý trước. Trong đó, HSG ghi nhận 21 tỷ đồng hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho. Nếu loại trừ khoản này, tỷ suất lợi nhuận gộp từ HĐKD cốt lõi có cải thiện nhẹ so với cùng kỳ và so với quý trước lên 11% (Q4/NĐTC 2023-2024: 10,5%; Q3/NĐTC 2024-2025: 10,1%).
- Chi phí bán hàng & quản lý trong quý giảm 13% so với cùng kỳ và giảm 4% so với quý trước xuống 917 tỷ đồng. Trong đó, chi phí quản lý tăng mạnh 23% so với cùng kỳ và tăng 9% so với quý trước lên 183 tỷ đồng, mặc dù doanh thu giảm 17% so với cùng kỳ và 12% so với quý trước. Đây là nguyên nhân chính dẫn đến lợi nhuận trong quý thấp hơn kỳ vọng do chúng tôi dự báo chi phí quản lý ở mức 153 tỷ đồng.
- Lỗ tài chính ở mức 12,4 tỷ đồng, so với lợi nhuận HĐ tài chính 31 tỷ đồng và 1 tỷ đồng lần lượt trong Q4/NĐTC 2023-2024 và Q3/NĐTC 2024-2025.
- Thuế TNDN Q4/NĐTC 2024-2025 tăng mạnh lên 31,5 tỷ đồng (tăng 118% so với cùng kỳ và tăng 17% so với quý trước) và thuế suất thuế TNDN ở mức 23,9%. Chi phí thuế TNDN tăng chủ yếu là do công ty quyết toán thuế cho cả năm trong quý này.
Xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu giảm 12% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu HSG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13,3 lần, thấp hơn so với bình quân 3 năm ở mức 23,1 lần, cho thấy rủi ro cổ phiếu bị định giá lại ở mặt bằng thấp hơn. Bất chấp những nỗ lực thúc đẩy sản lượng tiêu thụ trong nước, tốc độ tăng trưởng vẫn không đủ để bù đắp hoàn toàn sự sụt giảm của xuất khẩu. Hơn nữa, tiềm năng chi phí đầu vào tăng cao (do chính sách bảo hộ đối với HRC trong nước) có khả năng gây áp lực lên tỷ suất lợi nhuận của HSG. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Bảng 2: Cơ cấu sản lượng tiêu thụ Q4/NĐTC 2024-2025, HSG
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.