Chúng tôi nâng khuyến nghị dành cho CTCP Tập đoàn Hoa Sen (Cổ phiếu HSG) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA đồng thời điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 10% lên 9.200VND/cổ phiếu vì tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi của HSG tiếp tục phục hồi trong bối cảnh giá thép cán nóng ổn định và HSG nỗ lực giảm tỷ lệ đòn bẩy. Giá cổ phiếu HSG trong 3 tháng qua đã giảm 21%.
Đồ thị cổ phiếu HSG phiên giao dịch ngày 20/08/2019. Nguồn: AmiBroker
Tuy LNST sau lợi ích CĐTS 9 tháng đầu năm 2019 giảm 46% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng kết quả quý 3 có sự cải thiện so với quý 2 nhờ biên lợi nhuận từ HĐKD phục hồi mạnh và chi phí lãi vay giảm. Trong quý 3/2019, công ty không ghi nhận lãi bất thường, nghĩa là lợi nhuận quý 3 phục hồi hoàn toàn nhờ hoạt động cốt lõi.
Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2019 thêm 72% lên 451 tỷ đồng, tăng 10% so với năm 2018 dù điều chỉnh giảm 13% dự báo doanh thu 2019 vì biên lợi nhuận gộp cao hơn so với dự báo và việc giảm tỷ lệ đòn bẩy đã bù đắp cho việc điều chỉnh giảm giả định sản lượng bán ra. HSG hiện đang thay đổi chiến lược từ tích cực đẩy mạnh sản lượng bán ra sang phục hồi biên lợi nhuận vì giá thép cán nóng diễn biến thuận lợi hơn trong quý 2 và 3/2019.
Chúng tôi vẫn cho rằng cạnh tranh trong nước và tình hình thương mại thế giới bất ổn sẽ hạn chế sản lượng tôn mạ tăng trưởng trong khi HSG tiếp tục giảm chi phí hoạt động và chi phí lãi vay. Vì vậy, chúng tôi dự báo doanh thu 2020 sẽ đạt tăng trưởng 4% so với năm 2019 và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng trưởng 59% (không tính lãi bất thường quý 1/2019).
Giá cổ phiếu HSG trong thời gian qua bị ảnh hưởng do tâm lý tiêu cực vì kết quả 5 quý gần nhất kém. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cổ phiếu đã bị quá bán và ở mức hấp dẫn với kỳ vọng tăng trưởng và dòng tiền cải thiện.
Nguồn: VCSC
