Sự kiện: Công bố KQKD nửa đầu năm 2020
HSG công bố KQKD sơ bộ nửa đầu năm 2020 với mức tăng trưởng gây bất ngờ. Doanh thu giảm 14,5% so với cùng kỳ xuống 12.365 tỷ đồng và lợi nhuận thuần tăng 228,4% so với cùng kỳ đạt 381 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu HSG phiên giao dịch ngày 28/04/2020. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu giảm do sự thay đổi chiến lược trong phân khúc sản phẩm
Theo Hiệp hội thép Việt Nam, trong nửa đầu năm 2020, HSG đã bán được 581.288 tấn tôn mạ (giảm 4,7% so với cùng kỳ) và 181.386 tấn ống thép (giảm 10,9% so với cùng kỳ). Thị phần của công ty giảm còn 29,5% đối với sản phẩm tôn mạ (từ 31,4% trong nửa đầu năm 2019) và 15,3% thị phần ống thép (từ 15,7% trong nửa đầu năm 2019).
Như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo ngành công nhiệp (13/4/2020), để ứng phó với điều kiện thị trường hiện tại, HSG đã tiến hành tái cơ cấu hoạt động bằng cách tập trung vào các sản phẩm sinh lời cao như tôn mạ kẽm và tôn kẽm màu, thay cho những sản phẩn có tỷ suất lợi nhuận thấp như ống thép. Vào đầu tháng 1/2020, Cổ phiếu HSG cũng đã thành công ra mắt dòng sản phẩm tôn mạ cao cấp và nhận được hưởng ứng tích cực từ khách hàng. Sản phẩm cao cấp này giúp HSG đạt tỷ suất lợi nhuận cao nhờ chất lượng vượt trội và giá bán cao. Theo đó, việc cải thiện cơ cấu sản phẩm đã bù đắp hoàn toàn sản lượng tiêu thụ giảm trong giai đoạn này.
Theo cơ cấu thị trường, sản lượng xuất khẩu chiếm 40,2% trong nửa đầu năm 2020 từ 43,3% trong nửa đầu năm 2019 do công ty chuyển hướng tập trung sang thị trường nội địa do các sản phẩm tôn mạ của Việt Nam phải đối mặt với việc áp thuế chống bán phá giá tại một sô thị trường xuất khẩu truyền thống bao gồm các nước ASEAN, Mỹ và EU, v.v.
Bảng 1: KQKD nửa đầu năm 2020
Tỷ suất lợi nhuận cải thiện cùng với việc kiểm soát chi phí hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận
Sự thành công trong việc tái cơ cấu các khoản vay ngân hàng (bằng cách giảm nợ trong năm 2019) và tăng hiệu quả hoạt động của hệ thống phân phối (thông qua những thay đổi về quản lý và hợp nhất quản lý các đại lý bán lẻ) là động lực tăng trưởng chính cho lợi nhuận trong giai đoạn này.
Nhờ những nỗ lực trên, lợi nhuận thuần đã tăng mạnh 381 tỷ đồng (tăng 228,4% so với cùng kỳ) và hoàn thành 95,3% kế hoạch lợi nhuận cho năm nay ở mức 400 tỷ đồng.
Chúng tôi đang chờ công bố BCTC đầy đủ để phân tích chi tiết KQKD cho HSG.
Triển vọng nửa cuối năm 2020 có thể sẽ có nhiều thách thức đối với công ty
Hiện tại, chúng tôi lo ngại về sự sụt giảm của sản lượng xuất khẩu trong những tháng tới sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến HSG vì sản lượng xuất khẩu chiếm 40,2% tổng sản lượng tiêu thụ của công ty trong nửa cuối năm 2020. Trong khi đó, việc thực hiện quy định giãn cách xã hội trên toàn quốc gần đây từ ngày 1/4 đến ngày 22/4/2020 tại Việt Nam cũng ảnh hưởng một phần đến nhu cầu trong nước. Ngoài ra, sự biến động về giá cả hiện tại của HRC là một trong những mối lo ngại của chúng tôi khi giá HRC đã giảm 15% so với đầu năm xuống còn khoảng 400 USD/tấn trong giai đoạn này.
Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 6.820đ
Do lợi nhuận thuần nửa đầu năm 2020 đạt 381 tỷ đồng, đã vượt dự báo của chúng tôi ở mức 373 tỷ đồng (tăng 3,1% so với năm 2019), chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo cho năm 2020 sau khi BCTC đầy đủ được công bố.
Hiện chúng tôi dự báo doanh thu cho năm 2020 là 25.870 tỷ đồng (giảm 7,7%) và lợi nhuận thuần là 373 tỷ đồng (tăng 3,1%). Cho năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 28.788 tỷ đồng (tăng 11,3%) và lợi nhuận thuần là 424 tỷ đồng (tăng 13,8%).
Dựa trên những giả định này, HSG hiện đang giao dịch với P/E năm 20202021 lần lượt là 7,6 và 6,7 lần.
Chúng tôi đánh giá cao những nỗ lực của Công ty trong tái cơ cấu mảng kinh doanh chủ chốt – giảm tỷ lệ vay nợ, kiểm soát chặt chẽ tồn kho, và tập trung vào cải thiện cơ cấu sản phẩm. Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 6.820đ, tiềm năng tăng giá là 9,3% từ thị giá.
Bảng 2: Cơ cấu sản lượng tiêu thụ
Bảng 3: Thị phần của HSG
Nguồn: HSC
