Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho CTCP Tập đoàn Hoa Sen (Cổ phiếu HSG) là 9.200 đồng/CP với triển vọng tăng trưởng khiêm tốn trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt ở thị trường trong nước và chi phí HRC (thép cuộn cán nóng) đầu vào gia tăng.
Đồ thị cổ phiếu HSG phiên giao dịch ngày 19/09/2018. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị của HSG thành BÁN khi chúng tôi thận trọng kỳ vọng HSG sẽ không trả cổ tức tiền mặt trong tương lai, khi tiền mặt sẽ được sử dụng để giảm nợ và tài trợ vốn lưu động.
KQKD 9 tháng 2018 tiếp tục cho thấy chênh lệch giữa tỷ lệ tăng trưởng trong doanh thu thuần (25,9 nghìn tỷ đồng, +35% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS (512 tỷ đồng, -55% YoY) khi tăng trưởng sản lượng bán bị ảnh hưởng bởi giá HRC đầu vào cao hơn.
Cạnh tranh gia tăng giữa các nhà sản xuất trong nước, vốn đã trải qua giai đoạn tăng trưởng công suất đáng kể trong giai đoạn 2016-2018, cùng với biên LN giảm từ chi phí đầu vào gia tăng, khiến chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 545 tỷ đồng (-59% yo) cho năm 2018, và 687 tỷ đồng (+26%) cho năm 2019.
Tình hình tài chính gặp khó khăn với tỷ lệ đòn bẩy cao và dòng tiền hoạt động thấp sẽ cần một thời gian dài để cải thiện kể cả khi HSG đã bắt đầu cắt giảm chi phí SG&A (bán hàng, hành chính & quản lý).
Nguồn: VCSC
